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舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

山南市(浪卡子县、措美县、贡嘎县、曲松县、洛扎县、隆子县、乃东区、错那市、加查县、扎囊县、桑日县、琼结县)

洛阳市(偃师区、孟津区、汝阳县、宜阳县、洛宁县、瀍河回族区、西工区、洛龙区、嵩县、新安县、栾川县、老城区、伊川县、涧西区)

清远市(英德市、清新区、佛冈县、连州市、连南瑶族自治县、清城区、连山壮族瑶族自治县、阳山县)  普洱市(澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

韶关市(翁源县、乳源瑶族自治县、始兴县、曲江区、仁化县、新丰县、南雄市、浈江区、乐昌市、武江区)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区、岳塘区)

赤峰市(克什克腾旗、林西县、喀喇沁旗、巴林右旗、敖汉旗、巴林左旗、红山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、松山区、元宝山区、翁牛特旗)

包头市(固阳县、九原区、昆都仑区、白云鄂博矿区、石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、东河区)  台州市(临海市、黄岩区、天台县、三门县、温岭市、路桥区、椒江区、玉环市、仙居县)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、双辽市、铁西区、梨树县)

泰安市(东平县、新泰市、泰山区、岱岳区、宁阳县、肥城市)

新乡市(红旗区、延津县、辉县市、封丘县、长垣市、原阳县、卫滨区、新乡县、获嘉县、牧野区、凤泉区、卫辉市)

三门峡市(义马市、卢氏县、陕州区、灵宝市、湖滨区、渑池县)

郑州市(荥阳市、金水区、新郑市、管城回族区、中牟县、上街区、中原区、二七区、巩义市、惠济区、登封市、新密市)

丽水市(莲都区、松阳县、青田县、景宁畲族自治县、遂昌县、缙云县、云和县、龙泉市、庆元县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、扎兰屯市、根河市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

孝感市(云梦县、应城市、大悟县、孝昌县、安陆市、孝南区、汉川市)

淮南市(田家庵区、谢家集区、寿县、凤台县、潘集区、大通区、八公山区)

巴中市(通江县、恩阳区、平昌县、南江县、巴州区)

玉溪市(易门县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县、通海县、华宁县、峨山彝族自治县、澄江市)

太原市(尖草坪区、阳曲县、清徐县、小店区、迎泽区、晋源区、古交市、杏花岭区、娄烦县、万柏林区)

潍坊市(临朐县、诸城市、昌邑市、高密市、潍城区、安丘市、坊子区、寒亭区、青州市、昌乐县、寿光市、奎文区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、伽师县、莎车县、麦盖提县、泽普县、岳普湖县、喀什市、疏勒县、英吉沙县、巴楚县、叶城县)

陇南市(武都区、宕昌县、徽县、成县、礼县、两当县、文县、康县、西和县)

通辽市(扎鲁特旗、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁区)

贺州市(钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区、昭平县)

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三沙市(南沙区、西沙区)

荆门市(掇刀区、沙洋县、东宝区、京山市、钟祥市)

宣城市(郎溪县、泾县、广德市、宁国市、宣州区、旌德县、绩溪县)

衢州市(开化县、衢江区、江山市、常山县、柯城区、龙游县)  阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

嘉兴市(秀洲区、嘉善县、桐乡市、海宁市、南湖区、平湖市、海盐县)

连云港市(灌南县、东海县、海州区、赣榆区、灌云县、连云区)

常德市(桃源县、鼎城区、石门县、武陵区、汉寿县、澧县、津市市、安乡县、临澧县)合肥市(肥东县、包河区、庐江县、瑶海区、巢湖市、庐阳区、长丰县、肥西县、蜀山区)

重庆市(江北区、铜梁区、垫江县、渝中区、綦江区、忠县、涪陵区、奉节县、北碚区、长寿区、丰都县、石柱土家族自治县、巴南区、彭水苗族土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、江津区、渝北区、永川区、沙坪坝区、万州区、南川区、南岸区、开州区、大足区、梁平区、潼南区、云阳县、黔江区、巫溪县、武隆区、合川区、九龙坡区、巫山县、城口县、荣昌区、璧山区、酉阳土家族苗族自治县)  长沙市(望城区、雨花区、浏阳市、长沙县、开福区、宁乡市、天心区、芙蓉区、岳麓区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、库尔勒市、和静县、和硕县、博湖县、若羌县、焉耆回族自治县、轮台县、且末县)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

塔城地区(托里县、沙湾市、额敏县、裕民县、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)南阳市(社旗县、西峡县、内乡县、桐柏县、淅川县、邓州市、宛城区、新野县、卧龙区、镇平县、南召县、方城县、唐河县)

绵阳市(梓潼县、涪城区、安州区、盐亭县、游仙区、三台县、江油市、平武县、北川羌族自治县)

九江市(永修县、共青城市、修水县、德安县、彭泽县、武宁县、浔阳区、瑞昌市、濂溪区、湖口县、庐山市、都昌县、柴桑区)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

莆田市(仙游县、秀屿区、荔城区、城厢区、涵江区)

南宁市(马山县、良庆区、武鸣区、兴宁区、青秀区、邕宁区、江南区、隆安县、横州市、宾阳县、西乡塘区、上林县)

张掖市(民乐县、甘州区、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县)

青岛市(黄岛区、李沧区、胶州市、崂山区、市南区、城阳区、市北区、平度市、即墨区、莱西市)

西宁市(湟源县、城北区、湟中区、城中区、城西区、大通回族土族自治县、城东区)

银川市(永宁县、灵武市、兴庆区、西夏区、金凤区、贺兰县)

杭州市(萧山区、余杭区、富阳区、钱塘区、滨江区、临安区、西湖区、临平区、建德市、淳安县、桐庐县、拱墅区、上城区)

怀化市(麻阳苗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、溆浦县、洪江市、通道侗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县、中方县、会同县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、和龙市、图们市、珲春市、延吉市、安图县、龙井市、敦化市)

濮阳市(范县、濮阳县、清丰县、华龙区、台前县、南乐县)

芜湖市(湾沚区、无为市、弋江区、繁昌区、镜湖区、南陵县、鸠江区)

鞍山市(海城市、铁西区、铁东区、千山区、立山区、岫岩满族自治县、台安县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。