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银川市(西夏区、永宁县、金凤区、灵武市、兴庆区、贺兰县)

绵阳市(北川羌族自治县、盐亭县、平武县、江油市、游仙区、梓潼县、安州区、三台县、涪城区)

广西壮族自治区

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)  张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

六安市(金安区、霍山县、裕安区、舒城县、霍邱县、金寨县、叶集区)

宁夏回族自治区

自贡市(富顺县、自流井区、贡井区、大安区、沿滩区、荣县)

潍坊市(奎文区、高密市、临朐县、昌乐县、潍城区、坊子区、昌邑市、安丘市、青州市、寒亭区、寿光市、诸城市)  武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

黄石市(下陆区、大冶市、铁山区、西塞山区、阳新县、黄石港区)

固原市(原州区、彭阳县、西吉县、泾源县、隆德县)

许昌市(鄢陵县、魏都区、襄城县、建安区、禹州市、长葛市)

四平市(梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁西区、铁东区)

连云港市(赣榆区、东海县、灌云县、连云区、灌南县、海州区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

重庆市(武隆区、南川区、酉阳土家族苗族自治县、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、巫山县、城口县、梁平区、沙坪坝区、云阳县、大渡口区、黔江区、潼南区、北碚区、南岸区、江津区、巫溪县、奉节县、江北区、万州区、永川区、石柱土家族自治县、铜梁区、长寿区、忠县、巴南区、綦江区、丰都县、彭水苗族土家族自治县、大足区、开州区、荣昌区、璧山区、垫江县、合川区、渝中区、渝北区)

邢台市(任泽区、隆尧县、信都区、南宫市、临西县、内丘县、宁晋县、清河县、平乡县、沙河市、柏乡县、巨鹿县、威县、南和区、新河县、广宗县、临城县、襄都区)

南昌市(南昌县、红谷滩区、西湖区、安义县、东湖区、新建区、青山湖区、进贤县、青云谱区)

庆阳市(合水县、庆城县、环县、正宁县、镇原县、华池县、宁县、西峰区)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

阜阳市(颍东区、界首市、临泉县、太和县、颍泉区、颍州区、颍上县、阜南县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、奎屯市、霍尔果斯市、新源县、尼勒克县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、巩留县、特克斯县、昭苏县)

广元市(昭化区、青川县、剑阁县、利州区、苍溪县、朝天区、旺苍县)

鹤壁市(鹤山区、淇县、山城区、淇滨区、浚县)

眉山市(青神县、仁寿县、洪雅县、东坡区、丹棱县、彭山区)

常州市(金坛区、新北区、武进区、天宁区、溧阳市、钟楼区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

林芝市(米林市、工布江达县、察隅县、墨脱县、朗县、波密县、巴宜区)

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汕头市(潮阳区、金平区、潮南区、南澳县、龙湖区、澄海区、濠江区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、三都水族自治县、瓮安县、罗甸县、贵定县、长顺县、都匀市、惠水县、独山县、福泉市、龙里县、平塘县)

台州市(三门县、天台县、玉环市、临海市、椒江区、仙居县、温岭市、黄岩区、路桥区)

安庆市(宜秀区、大观区、宿松县、桐城市、潜山市、迎江区、望江县、岳西县、怀宁县、太湖县)  凉山彝族自治州(普格县、冕宁县、宁南县、德昌县、美姑县、昭觉县、西昌市、喜德县、会理市、越西县、甘洛县、布拖县、会东县、木里藏族自治县、金阳县、盐源县、雷波县)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、阿坝县、小金县、红原县、黑水县、理县、马尔康市、九寨沟县、茂县、金川县、汶川县、若尔盖县、松潘县)

吉林市(舒兰市、蛟河市、永吉县、船营区、桦甸市、丰满区、龙潭区、磐石市、昌邑区)

延安市(宝塔区、安塞区、子长市、甘泉县、延川县、洛川县、志丹县、黄陵县、宜川县、黄龙县、吴起县、富县、延长县)本溪市(平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、本溪满族自治县、南芬区)

金华市(磐安县、义乌市、浦江县、婺城区、武义县、兰溪市、东阳市、永康市、金东区)  梅州市(大埔县、丰顺县、蕉岭县、梅县区、平远县、兴宁市、五华县、梅江区)

鞍山市(铁西区、千山区、海城市、铁东区、立山区、台安县、岫岩满族自治县)

娄底市(冷水江市、双峰县、娄星区、新化县、涟源市)

南平市(建瓯市、武夷山市、顺昌县、政和县、光泽县、延平区、浦城县、邵武市、建阳区、松溪县)宜春市(上高县、高安市、袁州区、铜鼓县、宜丰县、靖安县、樟树市、丰城市、万载县、奉新县)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、市中区、峄城区、滕州市、薛城区)

福州市(仓山区、罗源县、鼓楼区、闽清县、长乐区、台江区、晋安区、福清市、平潭县、闽侯县、永泰县、连江县、马尾区)

石河子市(阿拉尔市、图木舒克市、北屯市、双河市、可克达拉市、胡杨河市、铁门关市、昆玉市、新星市、白杨市、五家渠市)

喀什地区(泽普县、莎车县、疏附县、岳普湖县、麦盖提县、喀什市、伽师县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、巴楚县、英吉沙县)

淄博市(周村区、高青县、淄川区、桓台县、临淄区、沂源县、博山区、张店区)

普洱市(思茅区、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

芜湖市(鸠江区、无为市、弋江区、湾沚区、繁昌区、镜湖区、南陵县)

陇南市(西和县、武都区、两当县、宕昌县、徽县、成县、文县、康县、礼县)

太原市(小店区、古交市、尖草坪区、娄烦县、迎泽区、阳曲县、晋源区、万柏林区、清徐县、杏花岭区)

益阳市(资阳区、赫山区、桃江县、沅江市、安化县、南县)

金昌市(永昌县、金川区)

三沙市(西沙区、南沙区)

肇庆市(鼎湖区、广宁县、怀集县、端州区、四会市、封开县、高要区、德庆县)

鹤岗市(兴安区、萝北县、南山区、东山区、工农区、向阳区、绥滨县、兴山区)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、钟山县、八步区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。