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大同市(云州区、阳高县、新荣区、广灵县、浑源县、左云县、平城区、灵丘县、云冈区、天镇县)

贵港市(平南县、港南区、覃塘区、港北区、桂平市)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、集宁区、卓资县、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、化德县、四子王旗、商都县、凉城县)

辽阳市(弓长岭区、文圣区、辽阳县、宏伟区、太子河区、灯塔市、白塔区)  烟台市(莱州市、福山区、栖霞市、牟平区、龙口市、海阳市、莱阳市、蓬莱区、招远市、莱山区、芝罘区)

益阳市(桃江县、沅江市、安化县、南县、资阳区、赫山区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、汪清县、和龙市、图们市、龙井市、安图县、珲春市、延吉市)

平凉市(崇信县、华亭市、泾川县、崆峒区、静宁县、庄浪县、灵台县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)  内江市(资中县、威远县、市中区、隆昌市、东兴区)

济宁市(金乡县、汶上县、梁山县、嘉祥县、泗水县、鱼台县、邹城市、曲阜市、微山县、任城区、兖州区)

太原市(清徐县、尖草坪区、杏花岭区、迎泽区、古交市、晋源区、万柏林区、娄烦县、阳曲县、小店区)

沧州市(盐山县、青县、东光县、运河区、河间市、献县、泊头市、黄骅市、南皮县、肃宁县、沧县、海兴县、孟村回族自治县、吴桥县、任丘市、新华区)

漳州市(云霄县、长泰区、芗城区、东山县、南靖县、平和县、漳浦县、诏安县、龙文区、华安县、龙海区)

济南市(济阳区、钢城区、商河县、莱芜区、市中区、平阴县、长清区、章丘区、槐荫区、天桥区、历城区、历下区)

怀化市(沅陵县、洪江市、鹤城区、中方县、芷江侗族自治县、辰溪县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、会同县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、船山区、安居区、大英县)

双鸭山市(尖山区、四方台区、宝山区、集贤县、宝清县、友谊县、岭东区、饶河县)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、站前区、老边区、盖州市)

晋城市(泽州县、城区、高平市、沁水县、阳城县、陵川县)

湛江市(霞山区、麻章区、雷州市、徐闻县、廉江市、吴川市、坡头区、赤坎区、遂溪县)

洛阳市(洛宁县、伊川县、嵩县、洛龙区、涧西区、老城区、宜阳县、偃师区、瀍河回族区、汝阳县、新安县、孟津区、西工区、栾川县)

常德市(临澧县、桃源县、澧县、津市市、汉寿县、安乡县、鼎城区、武陵区、石门县)

沈阳市(于洪区、皇姑区、新民市、法库县、沈河区、浑南区、苏家屯区、辽中区、铁西区、和平区、康平县、大东区、沈北新区)

石家庄市(晋州市、辛集市、桥西区、藁城区、高邑县、长安区、鹿泉区、井陉矿区、深泽县、灵寿县、新华区、行唐县、井陉县、平山县、正定县、栾城区、无极县、赵县、元氏县、裕华区、赞皇县、新乐市)

齐齐哈尔市(依安县、克山县、富裕县、碾子山区、富拉尔基区、龙江县、梅里斯达斡尔族区、建华区、昂昂溪区、拜泉县、铁锋区、泰来县、龙沙区、讷河市、克东县、甘南县)

衡水市(武强县、安平县、深州市、景县、枣强县、饶阳县、武邑县、阜城县、桃城区、故城县、冀州区)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘乡市、湘潭县、韶山市)

吕梁市(临县、文水县、交口县、柳林县、兴县、中阳县、孝义市、石楼县、方山县、离石区、交城县、汾阳市、岚县)

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哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

忻州市(保德县、五台县、五寨县、繁峙县、岢岚县、定襄县、河曲县、偏关县、静乐县、神池县、原平市、忻府区、宁武县、代县)

商洛市(镇安县、柞水县、丹凤县、洛南县、商南县、山阳县、商州区)  昭通市(水富市、巧家县、大关县、鲁甸县、永善县、威信县、昭阳区、彝良县、绥江县、盐津县、镇雄县)

滨州市(无棣县、博兴县、惠民县、邹平市、沾化区、滨城区、阳信县)

澳门特别行政区

赤峰市(翁牛特旗、红山区、林西县、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、喀喇沁旗、松山区、敖汉旗、克什克腾旗、元宝山区、巴林右旗)兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)

昌都市(左贡县、类乌齐县、八宿县、察雅县、芒康县、卡若区、洛隆县、江达县、边坝县、贡觉县、丁青县)  鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

湖州市(德清县、安吉县、南浔区、吴兴区、长兴县)

宜春市(铜鼓县、高安市、宜丰县、袁州区、奉新县、靖安县、上高县、万载县、樟树市、丰城市)

金昌市(永昌县、金川区)楚雄彝族自治州(元谋县、南华县、永仁县、牟定县、禄丰市、大姚县、双柏县、楚雄市、姚安县、武定县)

聊城市(临清市、冠县、高唐县、阳谷县、东昌府区、茌平区、东阿县、莘县)

鸡西市(城子河区、麻山区、虎林市、密山市、滴道区、鸡东县、梨树区、恒山区、鸡冠区)

株洲市(炎陵县、石峰区、芦淞区、渌口区、荷塘区、茶陵县、攸县、天元区、醴陵市)

长春市(公主岭市、九台区、朝阳区、二道区、德惠市、南关区、农安县、绿园区、宽城区、双阳区、榆树市)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、正蓝旗、苏尼特右旗、正镶白旗、二连浩特市、太仆寺旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、锡林浩特市)

佛山市(顺德区、禅城区、高明区、三水区、南海区)

广州市(海珠区、黄埔区、天河区、从化区、越秀区、番禺区、花都区、增城区、南沙区、荔湾区、白云区)

鹤岗市(工农区、兴山区、向阳区、兴安区、萝北县、绥滨县、南山区、东山区)

贵阳市(云岩区、开阳县、清镇市、白云区、息烽县、修文县、花溪区、南明区、乌当区、观山湖区)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、甘德县、玛沁县、班玛县、达日县)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿豫区、沭阳县、宿城区)

昆明市(五华区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、安宁市、官渡区、西山区、寻甸回族彝族自治县、东川区、呈贡区、嵩明县、石林彝族自治县、宜良县、晋宁区、富民县)

巴彦淖尔市(磴口县、五原县、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

宁夏回族自治区

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）