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三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

玉林市(福绵区、陆川县、兴业县、玉州区、北流市、容县、博白县)  广西壮族自治区

潍坊市(奎文区、诸城市、昌乐县、昌邑市、坊子区、高密市、寒亭区、寿光市、青州市、潍城区、临朐县、安丘市)

大庆市(龙凤区、萨尔图区、大同区、林甸县、红岗区、肇源县、让胡路区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县)

吉安市(泰和县、吉水县、永新县、永丰县、遂川县、井冈山市、新干县、吉州区、峡江县、安福县、万安县、吉安县、青原区)

泸州市(江阳区、泸县、龙马潭区、叙永县、纳溪区、古蔺县、合江县)  嘉兴市(秀洲区、南湖区、桐乡市、海宁市、平湖市、嘉善县、海盐县)

娄底市(涟源市、双峰县、新化县、娄星区、冷水江市)

太原市(迎泽区、晋源区、古交市、小店区、杏花岭区、万柏林区、阳曲县、尖草坪区、娄烦县、清徐县)

齐齐哈尔市(讷河市、依安县、龙沙区、龙江县、甘南县、拜泉县、克东县、克山县、碾子山区、铁锋区、昂昂溪区、建华区、富裕县、富拉尔基区、泰来县、梅里斯达斡尔族区)

南京市(栖霞区、建邺区、六合区、秦淮区、高淳区、江宁区、雨花台区、浦口区、鼓楼区、玄武区、溧水区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、乌审旗、东胜区、杭锦旗、康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

三明市(永安市、尤溪县、大田县、清流县、将乐县、建宁县、泰宁县、沙县区、三元区、宁化县、明溪县)

荆州市(公安县、石首市、沙市区、监利市、江陵县、荆州区、松滋市、洪湖市)

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)

雅安市(宝兴县、石棉县、荥经县、天全县、汉源县、雨城区、名山区、芦山县)

双鸭山市(四方台区、岭东区、宝清县、友谊县、饶河县、宝山区、集贤县、尖山区)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、兴海县、贵南县、共和县)

大连市(西岗区、中山区、瓦房店市、普兰店区、庄河市、金州区、长海县、沙河口区、甘井子区、旅顺口区)

凉山彝族自治州(甘洛县、喜德县、越西县、会东县、盐源县、雷波县、德昌县、昭觉县、美姑县、会理市、西昌市、冕宁县、宁南县、普格县、金阳县、布拖县、木里藏族自治县)

鸡西市(滴道区、鸡冠区、密山市、麻山区、虎林市、恒山区、鸡东县、城子河区、梨树区)

成都市(都江堰市、大邑县、成华区、青白江区、锦江区、武侯区、彭州市、青羊区、新津区、龙泉驿区、崇州市、金牛区、新都区、温江区、郫都区、双流区、金堂县、蒲江县、邛崃市、简阳市)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

周口市(淮阳区、西华县、郸城县、项城市、商水县、太康县、川汇区、扶沟县、沈丘县、鹿邑县)

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锡林郭勒盟(太仆寺旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、苏尼特左旗、多伦县、锡林浩特市、二连浩特市)

哈尔滨市(方正县、阿城区、宾县、五常市、平房区、香坊区、松北区、双城区、道里区、通河县、延寿县、依兰县、南岗区、呼兰区、木兰县、道外区、尚志市、巴彦县)

德阳市(旌阳区、什邡市、绵竹市、中江县、广汉市、罗江区)

益阳市(沅江市、安化县、赫山区、桃江县、南县、资阳区)  曲靖市(师宗县、宣威市、罗平县、陆良县、马龙区、沾益区、会泽县、富源县、麒麟区)

大理白族自治州(云龙县、永平县、洱源县、祥云县、弥渡县、剑川县、宾川县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、大理市)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

毕节市(织金县、纳雍县、大方县、黔西市、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、七星关区)兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

通化市(集安市、梅河口市、东昌区、通化县、柳河县、二道江区、辉南县)  株洲市(渌口区、荷塘区、芦淞区、天元区、醴陵市、茶陵县、石峰区、攸县、炎陵县)

运城市(万荣县、河津市、闻喜县、芮城县、夏县、垣曲县、绛县、稷山县、永济市、平陆县、盐湖区、新绛县、临猗县)

香港特别行政区

泰安市(新泰市、泰山区、肥城市、宁阳县、东平县、岱岳区)淮安市(淮阴区、金湖县、涟水县、清江浦区、淮安区、洪泽区、盱眙县)

宁夏回族自治区

银川市(灵武市、贺兰县、兴庆区、西夏区、金凤区、永宁县)

滁州市(定远县、凤阳县、天长市、明光市、全椒县、琅琊区、南谯区、来安县)

白银市(平川区、景泰县、白银区、会宁县、靖远县)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

自贡市(荣县、贡井区、大安区、富顺县、沿滩区、自流井区)

武汉市(汉阳区、东西湖区、蔡甸区、汉南区、黄陂区、青山区、洪山区、江汉区、江夏区、武昌区、江岸区、新洲区、硚口区)

沈阳市(辽中区、皇姑区、铁西区、新民市、沈北新区、和平区、大东区、法库县、于洪区、苏家屯区、沈河区、浑南区、康平县)

厦门市(海沧区、集美区、同安区、湖里区、翔安区、思明区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、宁江区、扶余市)

南充市(西充县、南部县、蓬安县、顺庆区、仪陇县、营山县、高坪区、阆中市、嘉陵区)

本溪市(本溪满族自治县、南芬区、溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、明山区)

柳州市(鱼峰区、城中区、柳江区、融安县、柳城县、柳北区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳南区、三江侗族自治县)

绍兴市(上虞区、新昌县、嵊州市、诸暨市、越城区、柯桥区)

阳泉市(盂县、城区、矿区、平定县、郊区)

廊坊市(安次区、霸州市、文安县、香河县、固安县、大厂回族自治县、三河市、永清县、广阳区、大城县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）