情深至浅(军旅 高干) - 畅享经典与创新的完美结合，绝对不容错过！

400电话：123456（点击咨询）

情深至浅(军旅 高干) - 畅享经典与创新的完美结合，绝对不容错过！各观看免费《今日汇总》

情深至浅(军旅 高干) - 畅享经典与创新的完美结合，绝对不容错过！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

情深至浅(军旅 高干) - 畅享经典与创新的完美结合，绝对不容错过！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

情深至浅(军旅 高干) - 畅享经典与创新的完美结合，绝对不容错过！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

情深至浅(军旅 高干) - 畅享经典与创新的完美结合，绝对不容错过！各区点热线观看免费《今日发布》

情深至浅(军旅 高干) - 畅享经典与创新的完美结合，绝对不容错过！电话

7天观看免费人工电话为您、情深至浅(军旅 高干) - 畅享经典与创新的完美结合，绝对不容错过！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

情深至浅(军旅 高干) - 畅享经典与创新的完美结合，绝对不容错过！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

情深至浅(军旅 高干) - 畅享经典与创新的完美结合，绝对不容错过！电话区域：

那曲市(安多县、色尼区、比如县、巴青县、尼玛县、聂荣县、嘉黎县、班戈县、双湖县、索县、申扎县)

淄博市(沂源县、桓台县、临淄区、博山区、周村区、淄川区、张店区、高青县)

乌鲁木齐市(达坂城区、乌鲁木齐县、头屯河区、水磨沟区、米东区、新市区、天山区、沙依巴克区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)  龙岩市(永定区、武平县、上杭县、连城县、新罗区、长汀县、漳平市)

南阳市(桐柏县、内乡县、唐河县、镇平县、南召县、宛城区、淅川县、社旗县、卧龙区、方城县、新野县、西峡县、邓州市)

厦门市(集美区、同安区、湖里区、翔安区、思明区、海沧区)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

深圳市(盐田区、南山区、龙岗区、龙华区、宝安区、福田区、罗湖区、坪山区、光明区)  鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

保定市(安国市、易县、蠡县、望都县、莲池区、涿州市、满城区、竞秀区、高阳县、容城县、阜平县、顺平县、清苑区、曲阳县、涞源县、高碑店市、雄县、定州市、安新县、唐县、博野县、涞水县、定兴县、徐水区)

烟台市(栖霞市、莱阳市、招远市、龙口市、海阳市、莱山区、福山区、牟平区、莱州市、蓬莱区、芝罘区)

包头市(石拐区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、土默特右旗、青山区、白云鄂博矿区、固阳县、昆都仑区)

榆林市(佳县、府谷县、榆阳区、清涧县、吴堡县、绥德县、神木市、子洲县、靖边县、横山区、米脂县、定边县)

赤峰市(翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、喀喇沁旗、敖汉旗、巴林右旗、松山区、巴林左旗、元宝山区、红山区、克什克腾旗、林西县)

济南市(平阴县、莱芜区、长清区、济阳区、槐荫区、钢城区、商河县、历城区、市中区、历下区、天桥区、章丘区)

淮南市(潘集区、凤台县、田家庵区、八公山区、谢家集区、大通区、寿县)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、韶山市、岳塘区、湘潭县)

清远市(佛冈县、清新区、阳山县、连山壮族瑶族自治县、英德市、连州市、连南瑶族自治县、清城区)

太原市(晋源区、迎泽区、尖草坪区、清徐县、小店区、阳曲县、古交市、万柏林区、杏花岭区、娄烦县)

菏泽市(成武县、单县、鄄城县、定陶区、东明县、曹县、郓城县、牡丹区、巨野县)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、同德县、贵德县、兴海县)

东营市(东营区、垦利区、广饶县、河口区、利津县)

黄冈市(武穴市、罗田县、黄梅县、黄州区、红安县、英山县、蕲春县、麻城市、团风县、浠水县)

衡阳市(雁峰区、衡南县、衡山县、衡阳县、衡东县、耒阳市、石鼓区、南岳区、蒸湘区、珠晖区、常宁市、祁东县)

毕节市(黔西市、大方县、纳雍县、七星关区、织金县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县)

晋中市(祁县、昔阳县、平遥县、太谷区、介休市、榆次区、寿阳县、左权县、和顺县、灵石县、榆社县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、都兰县、天峻县、德令哈市、茫崖市)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、宾川县、云龙县、永平县、南涧彝族自治县、祥云县、弥渡县、鹤庆县、大理市、巍山彝族回族自治县、洱源县、剑川县)

400电话：123456（点击咨询）

情深至浅(军旅 高干) - 畅享经典与创新的完美结合，绝对不容错过！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

情深至浅(军旅 高干) - 畅享经典与创新的完美结合，绝对不容错过！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

情深至浅(军旅 高干) - 畅享经典与创新的完美结合，绝对不容错过！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

情深至浅(军旅 高干) - 畅享经典与创新的完美结合，绝对不容错过！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

情深至浅(军旅 高干) - 畅享经典与创新的完美结合，绝对不容错过！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

情深至浅(军旅 高干) - 畅享经典与创新的完美结合，绝对不容错过！电话

7天观看免费人工电话为您、情深至浅(军旅 高干) - 畅享经典与创新的完美结合，绝对不容错过！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

情深至浅(军旅 高干) - 畅享经典与创新的完美结合，绝对不容错过！中心2025已更新(今日/推荐)

情深至浅(军旅 高干) - 畅享经典与创新的完美结合，绝对不容错过！电话区域：

喀什地区(喀什市、疏勒县、巴楚县、叶城县、泽普县、伽师县、疏附县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、英吉沙县、莎车县)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、拜泉县、富裕县、甘南县、泰来县、建华区、讷河市、克东县、龙江县、依安县、铁锋区、富拉尔基区、克山县、昂昂溪区、龙沙区、碾子山区)

驻马店市(平舆县、上蔡县、驿城区、确山县、西平县、正阳县、汝南县、泌阳县、遂平县、新蔡县)

常德市(桃源县、安乡县、临澧县、澧县、汉寿县、石门县、武陵区、津市市、鼎城区)  三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

怀化市(中方县、鹤城区、沅陵县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、会同县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县)

成都市(大邑县、简阳市、温江区、郫都区、龙泉驿区、金堂县、新都区、成华区、武侯区、青白江区、金牛区、邛崃市、锦江区、双流区、新津区、青羊区、彭州市、崇州市、蒲江县、都江堰市)

邯郸市(成安县、馆陶县、鸡泽县、涉县、广平县、武安市、肥乡区、峰峰矿区、复兴区、大名县、磁县、临漳县、永年区、曲周县、邯山区、魏县、丛台区、邱县)张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

运城市(盐湖区、万荣县、新绛县、平陆县、绛县、河津市、垣曲县、芮城县、稷山县、临猗县、永济市、闻喜县、夏县)  芜湖市(镜湖区、南陵县、鸠江区、无为市、繁昌区、弋江区、湾沚区)

徐州市(丰县、云龙区、贾汪区、睢宁县、鼓楼区、泉山区、铜山区、沛县、新沂市、邳州市)

长春市(南关区、农安县、榆树市、绿园区、公主岭市、德惠市、二道区、九台区、宽城区、朝阳区、双阳区)

焦作市(中站区、修武县、解放区、孟州市、温县、沁阳市、武陟县、山阳区、马村区、博爱县)伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍城县、霍尔果斯市、伊宁市、昭苏县、新源县、特克斯县、奎屯市、尼勒克县、巩留县、伊宁县)

丹东市(凤城市、东港市、元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、振安区)

益阳市(赫山区、桃江县、南县、资阳区、沅江市、安化县)

临汾市(浮山县、大宁县、汾西县、古县、尧都区、蒲县、永和县、吉县、乡宁县、安泽县、霍州市、隰县、曲沃县、翼城县、侯马市、襄汾县、洪洞县)

青岛市(莱西市、城阳区、崂山区、胶州市、市南区、黄岛区、即墨区、平度市、市北区、李沧区)

宜宾市(屏山县、珙县、翠屏区、江安县、叙州区、南溪区、长宁县、高县、筠连县、兴文县)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、通山县、通城县、咸安区、嘉鱼县)

衡水市(安平县、故城县、深州市、桃城区、景县、武强县、武邑县、冀州区、枣强县、阜城县、饶阳县)

白城市(通榆县、大安市、洮北区、洮南市、镇赉县)

茂名市(电白区、茂南区、高州市、化州市、信宜市)

海东市(平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县)

新乡市(卫滨区、红旗区、凤泉区、新乡县、原阳县、长垣市、辉县市、延津县、卫辉市、封丘县、牧野区、获嘉县)

黑河市(五大连池市、嫩江市、爱辉区、孙吴县、逊克县、北安市)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

渭南市(白水县、华州区、澄城县、华阴市、潼关县、富平县、大荔县、韩城市、蒲城县、合阳县、临渭区)

河源市(源城区、紫金县、龙川县、连平县、东源县、和平县)

绵阳市(北川羌族自治县、江油市、涪城区、盐亭县、梓潼县、三台县、安州区、平武县、游仙区)

　　中信证券研究文|裘翔

　　2023年10月以来，中央汇金通过增持ETF有效稳定资本市场预期、提振投资者信心。根据公募基金23Q4-25Q1季度披露的持有人数据，汇金持有的ETF份额未曾出现环比净减少的情况，诸如“汇金通常在市场阶段性上涨后卖出”等传言与实际情况完全不符。2025年4月以来，汇金持有的ETF获明显的资金净流入，且结构上更加均衡。我们认为，A股也是中国贸易战中提振信心的关键环节，应充分相信国家维护资本市场稳定的决心。同时，本文汇总了对这一揽子ETF资金流的跟踪测算方式，供投资者参考。

　　▍汇金持有的ETF份额未曾出现净减少的情况。

　　2025年4月以来，汇金积极增持ETF有效稳定资本市场预期、提振投资者信心。但同时市场有传言称汇金通常在市场阶段性上涨后卖出（如24Q4）、近期的增持行为将对未来行情构成减持压力，基于事实数据，此类揣测与实际情况完全不符。由于季报并不披露基金前10大持有人的信息，我们统计了23Q4-25Q1公募基金季报披露的“单一投资者持有份额比例达到或超过20%”的申赎情况（中央汇金2023年10月公告买入ETF，2023年年报开始进入ETF前十大持有人），汇金持有的ETF份额从未出现过环比净减少的情况，实际上，25Q1汇金持有的4只沪深300ETF份额分别增加3.63、5.02、1.57、1.17亿份，合计净流入约45亿元。

　　▍2024年2月以来，汇金公司增持范围不断扩容。

　　2024年2月中央汇金公司公告扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围以来，汇金增持方向逐渐多元化，均衡成长/价值、大盘/小盘风格。根据公募ETF基金2024年中报与2024年年报前十大股东统计，汇金公司在2024年末合计持有股票型ETF的规模为10439亿元，较2024年中的5839亿元提升4600亿元；结构上看，汇金公司主要持有沪深300、上证50、中证1000、中证500等宽基ETF，2024年末300ETF、上证50ETF、中证1000ETF、中证500ETF分别合计持有6893亿元、1111亿元、902亿元、748亿元，较年中分别增加3191亿元、408亿元、258亿元、381亿元，此外，科创50ETF获得明显增配，2024年末持有规模为187亿元，较2024年中提升104亿元，其中57亿元来自于增持。

　　▍通过份额申赎、成交量、净主动买入水平等方式跟踪测算，2025年4月以来，汇金持有的ETF获明显的资金净流入，且结构上更加均衡。

　　根据ETF基金日度公布的份额数据，4月7日至21日，汇金持有的沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF分别累计净流入1342、197、177、355、51、30亿元，合计净流入2152亿元。同时由于ETF的成交水平通常较为稳定，我们通过统计一揽子ETF相对日均水平超额的成交量、净主动买入量跟踪ETF资金异动情况，我们发现2024年1月至2月初、6月末至7月均出现了ETF资金明显阶段性异动的情况。2025年4月7日-4月21日，我们测算沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF超额成交水平（较2025年以来日均水平）分别为1358、238、169、257、183、53亿元，合计2258亿元；通过净主动买入量相对总成交量的比例判定资金异动情况，我们测算沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF超额主动买入额分别为751、107、83、289、19、25亿元，合计1269亿元。4月18日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议再次强调“要持续稳定股市”，并将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前。我们认为，A股也是贸易战当中的关键环节，应充分相信国家维护资本市场稳定的决心。

　　▍风险因素：

　　一揽子ETF的净申赎、成交量、净买入水平估算方式并非汇金实际净申赎数据，与中央汇金实际增持情况存在误差。

专题：聚焦美股2025年第一季度财报

　　Alphabet（谷歌母公司）发布2025年第一季度财报：营收为902.34亿美元，同比增长12%，不计入汇率变动的影响为同比增长14%；按照美国通用会计准则，净利润为345.40亿美元，同比增长46%；每股摊薄收益为2.81美元，与上年同期的1.89美元相比实现增长。

　　财报发布后，谷歌CEO桑达尔·皮查伊（SundarPichai）、首席商务官菲利普·辛德勒（PhilippSchindler）以及CFO阿纳特·阿什肯纳齐（AnatAshkenazi）召开了分析师电话会议，回答了相关业务的问题。

　　以下是分析师电话会议回答摘要：

　　摩根士丹利分析师BrianNowak：我的第一个问题想问阿纳特，问题与广告业务的宏观环境有关。大概在4月24日前后，您曾提到部分因素会影响公司第二季度的广告业务。能否请您与我们分享一下，具体来看，是某些广告垂类、业务地区等等哪些因素对二季度的广告业务产生影响？或者说从您的角度来看，您是否观察到了某些疲软迹象？相比前几个季度，2025年第二季度有哪些季节性因素变化？

　　我的第二个问题想问菲利普。您提到本季度“商业查询”（commercialquery）的检索量有所增加。能否请您为我们详细拆解一下，具体是哪些产品或者商品垂类带动了商业查询量的增长？展望2025年、2026年，您认为还有哪些产品或者商品垂类有潜力持续推动谷歌商业查询量的增长？有哪些产品是您特别看好的？

　　菲利普·辛德勒：这两个问题我都可以回答。

　　关于你的第一个问题。在今年的第一季度，我们观察到广告业务各个垂类都表现强劲。拆解来看，具体的行业垂类包括但不限于金融、保险、零售、医疗保健以及旅游行业。

　　至于你问题里提到的第二季度，毕竟第二季度才刚开始几周，现在给出评论还为时尚早。需要明确的是，宏观环境对我们业务的影响是无法避免的，但在这里我们也无法预测具体的潜在影响会有哪些。另外，“最低限度”关税豁免政策的变化难免会对我们2025年的广告业务造成轻微逆风影响，尤其是会影响那些来自APEC（亚太经合组织）的零售商家。

　　从再宏观一些的角度来看，我想和大家说的是，谷歌在应对大环境不确定性方面有着非常丰富的经验。一直以来，我们都致力于为用户提供有关消费者行为的深度分析，比如竞价机制、用户检索趋势、产品平替等等。可以向大家保证的是，我们在这方面经验丰富。

　　关于你的第二个问题，即“商业查询”。我们的“人工智能搜索摘要”（AIOverviews）功能帮助我们持续提升用户满意度和检索使用率。我注意到，今年的第一季度是迄今为止AIOverviews适用范围最大的一次，无论是从吸引新用户量的角度，还是从搜索量的角度来看，AIOverviews的表现都非常不错。

　　我想以上回答已经可以解决您的问题了。至于其他影响我们搜索业务的产品，在这里我就不再过多预测了，但总而言之，我们对AIOverviews目前的表现感到非常满意，未来也会将这一功能逐渐扩展到谷歌旗下的其他产品上。

　　摩根大通分析师DougAnmuth：我的第一个问题还是有关AIOverviews。能否请管理层与我们谈一谈，目前AIOverviews的推广程度如何？我们看到现在谷歌大约有15亿的AIOverviews用户。管理层之前也提到AIOverviews的变现速度大致会和非AI搜索业务一致（在2024年第三季度电话会议上管理层提到“AIOverviewsaremonetizingatroughlythesamerateasnon-AIsearches.”）。从点击率、转化率的角度来看，这意味着什么？

　　我的第二个问题想问阿纳特。自从您加入谷歌以来，在成本结构重建方面您做出了哪些改变？如果宏观经济环境持续走弱，经济大环境进一步放缓，未来您是否考虑进一步削减成本？

　　菲利普·辛德勒：关于AIOverviews中的广告问题。实际上在去年年底，我们就在美国地区移动端的AIOverviews功能中推出了广告，这也是建立在我们前期业务基础上的经过深思熟虑做出的改变。

　　但正如我之前所提到的，我们认为对于AIOverviews，其盈利速度大致会和非AI搜索业务一致，这也为我们未来进行持续创新奠定了坚实基础。对此我们都感到非常满意。

　　至于你问题里提到的点击率、转化率等细节数据，我想可能现在还不是与大家分享的好时机。但总的来说，我们对目前的业务表现感到满意。

　　阿纳特·阿什肯纳齐：关于你的第二个问题，即目前公司有哪些提质增效的新方法。

　　实际上，我们的大方向并没有改变，之前的电话会议上我也曾与大家分享过我的一些想法与宗旨。对于谷歌来说，现阶段我们仍然需要提高组织上下的效率以及生产力，控制运营费用及资本支出。在前面的简报中我也提到了相关内容。投资方面，我们需要以创新、推动公司长期可持续增长为导向来进行投资，提高投资效率。另外，回顾过去几年我们的资本支出增长以及今年的投资计划，我们也需要将设备折旧等带来的额外压力考虑在内。因此，我们希望能通过有效投资抵消一部分逆风影响。

　　对于今年750亿美元的资本支出计划，我们需要考虑的是如何确保投出的每一美元都能得到有效利用。在每一笔投资背后我们都有非常严格的流程，把控投资需求，对每笔投资的分配也有严格的规定，以确保每笔资源都能得到合理利用，保证投资效率。我相信大家这段时间已经看到了我们发布的一系列公告以及新变化。未来，我们的关注重点仍然是调整薪酬增长速度、关注地产动向以及全业务范围内的基础设施建设与利用情况。

　　高盛分析师EricSheridan：我的第一个问题想问桑达尔。纵观当前消费者端的人工智能，您认为谷歌Gemini平台与其他平台之间的差异在哪？未来您将如何持续扩大这种差异？比如提高产品使用频次、实用性或者以消费者习惯为导向持续创新等等方面。

　　我的第二个问题想问阿纳特。如果宏观经济环境持续发生变化，环境逆风影响加剧，作为投资者，我们该如何考虑公司今年的投资？能否请您为我们详细拆解一下，对于公司今年的整体投资，哪些投资是必要的固定投资？如果宏观环境持续恶化，哪些投资在您看来是可以灵活调整的？

　　桑达尔·皮查伊：很显然，现在对于人工智能领域来说是非常激动人心的时刻。我们看到前沿模型在不断进步，这也是一切的基础。我相信大家也看到我们推出了Gemini2.5Pro以及Gemini2.5Flash。我相信，谷歌已经占据了行业的主导地位。而且，我们的模型也收到了来自开发者、企业以及消费者的热烈欢迎与好评。

　　我们希望通过我们的产品组合优化用户的人工智能体验，比如在搜索业务方面，我们引入了AIOverviews功能，希望能让消费者感受到AI搜索体验。目前来看，我们已经得到了非常积极的反馈，用户的AI搜索时长能达到传统搜索的两倍左右。这点特别让我们兴奋。

　　你问题里还提到了Gemini平台。确实，我们看到了Gemini使用频率的增长，特别是过去几周我们推出新版本后。当然，使用频率的增加不止停留在新模型上，我们还观察到用户对ProjectAstra下GeminiLive功能的积极反馈，用户对此特别欢迎。此外，由Gemini2.5Pro驱动的DeepResearch在GeminiCanvas上也广受好评，我们收到了特别多的积极反馈。

　　因此，从上述趋势来看，我们会持续在这方面加大投入。近期，我们也优化了相关团队，希望能够抓住势头，为用户带来更好的体验。对于公司在这方面的未来发展以及产品路线图，我感到非常满意与兴奋。

　　阿纳特·阿什肯纳齐：关于你的第二个问题，即今年公司的投资计划是否会依照宏观经济环境进行调整。

　　正如我前面所说，我们今年的资本支出计划仍然在750亿美元左右。纵观公司业务全局，我们确实看到了非常多的机遇，无论是谷歌服务、云业务抑或是谷歌DeepMind。大家可以回想一下，我在之前第四季度电话会议上曾提到，去年年底的时候，我们的云业务用户需求甚至超过了我们的产能。本季度的情况依然如此。因此，我们需要加大投资力度，满足用户需求。

　　我们一直在强调，谷歌做的是长期投资、投资创新。这一直都是我们的投资本质。我们希望能以负责任的态度进行每一笔投资，过去几年来一直如此。我相信大家也能从我们的业绩报告上看到这一点，我们一直在不断提高业务的效率与生产力。此外，我们还进行了一系列提质增效的举措，包括但不限于团队整合等，这不仅有助于降低成本，同时也能有效提高效率，从而让产品更快地推向市场。以上都是我们重点关注的投资领域，在过去几次的电话会议中我们也都有所提及。

　　我们相信，以上这些提质增效、加速创新的举措能帮助让我们的业务更有韧性，无论宏观经济环境如何变化，我们都有能力抵御风险。当然，我并不是说宏观环境的影响就不存在了，我们会对宏观经济环境密切关注，观察组织内部及外部情况，合理、适当地进行投资，从而带动短期以及长期增长。

　　（持续更新中。。。）