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阜阳市(阜南县、颍州区、太和县、颍东区、临泉县、颍泉区、颍上县、界首市)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

常德市(津市市、石门县、武陵区、安乡县、桃源县、汉寿县、鼎城区、临澧县、澧县)

南昌市(东湖区、进贤县、新建区、南昌县、西湖区、青山湖区、红谷滩区、青云谱区、安义县)  五指山市(东方市、白沙黎族自治县、琼海市、临高县、定安县、陵水黎族自治县、屯昌县、文昌市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、万宁市)

阳泉市(盂县、郊区、城区、平定县、矿区)

衡阳市(衡山县、衡南县、南岳区、蒸湘区、衡阳县、祁东县、珠晖区、衡东县、雁峰区、耒阳市、常宁市、石鼓区)

龙岩市(永定区、新罗区、武平县、上杭县、连城县、漳平市、长汀县)

文山壮族苗族自治州(文山市、丘北县、富宁县、麻栗坡县、西畴县、砚山县、马关县、广南县)  梧州市(长洲区、万秀区、藤县、龙圩区、岑溪市、苍梧县、蒙山县)

石家庄市(长安区、深泽县、新乐市、新华区、无极县、高邑县、行唐县、藁城区、灵寿县、平山县、鹿泉区、栾城区、赵县、井陉县、裕华区、辛集市、晋州市、桥西区、赞皇县、井陉矿区、正定县、元氏县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、独山县、长顺县、都匀市、罗甸县、龙里县、平塘县、惠水县、三都水族自治县、荔波县、瓮安县、贵定县)

澳门特别行政区

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

连云港市(连云区、海州区、灌南县、灌云县、东海县、赣榆区)

滁州市(凤阳县、来安县、定远县、天长市、琅琊区、全椒县、南谯区、明光市)

眉山市(仁寿县、洪雅县、彭山区、东坡区、青神县、丹棱县)

鞍山市(台安县、海城市、立山区、铁西区、铁东区、千山区、岫岩满族自治县)

玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、囊谦县、治多县、杂多县、玉树市)

西安市(未央区、长安区、灞桥区、鄠邑区、新城区、莲湖区、临潼区、阎良区、碑林区、雁塔区、蓝田县、周至县、高陵区)

铜仁市(万山区、石阡县、松桃苗族自治县、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县、江口县、思南县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县)

保山市(腾冲市、龙陵县、隆阳区、施甸县、昌宁县)

乌鲁木齐市(新市区、头屯河区、沙依巴克区、米东区、乌鲁木齐县、水磨沟区、天山区、达坂城区)

临汾市(蒲县、襄汾县、永和县、洪洞县、翼城县、曲沃县、古县、大宁县、乡宁县、隰县、霍州市、安泽县、浮山县、尧都区、汾西县、吉县、侯马市)

新乡市(延津县、卫滨区、获嘉县、牧野区、凤泉区、新乡县、红旗区、原阳县、封丘县、长垣市、辉县市、卫辉市)

枣庄市(山亭区、薛城区、滕州市、市中区、峄城区、台儿庄区)

日喀则市(拉孜县、萨迦县、亚东县、谢通门县、定日县、萨嘎县、仁布县、南木林县、白朗县、江孜县、仲巴县、定结县、桑珠孜区、聂拉木县、康马县、吉隆县、岗巴县、昂仁县)

绥化市(海伦市、兰西县、肇东市、青冈县、安达市、庆安县、明水县、望奎县、绥棱县、北林区)

巴中市(恩阳区、通江县、平昌县、南江县、巴州区)

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巴彦淖尔市(磴口县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗)

郑州市(荥阳市、管城回族区、上街区、巩义市、新郑市、新密市、惠济区、登封市、中原区、中牟县、金水区、二七区)

安阳市(龙安区、殷都区、北关区、汤阴县、文峰区、林州市、滑县、安阳县、内黄县)

白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县、浑江区、江源区、靖宇县)  内江市(威远县、资中县、市中区、隆昌市、东兴区)

金华市(婺城区、东阳市、磐安县、永康市、武义县、金东区、兰溪市、浦江县、义乌市)

怀化市(鹤城区、中方县、会同县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、溆浦县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、拜泉县、龙江县、建华区、讷河市、依安县、碾子山区、富裕县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、龙沙区、甘南县、克东县、昂昂溪区、克山县、铁锋区)辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)  甘孜藏族自治州(理塘县、新龙县、丹巴县、德格县、康定市、泸定县、色达县、白玉县、巴塘县、得荣县、道孚县、炉霍县、雅江县、九龙县、甘孜县、乡城县、石渠县、稻城县)

绍兴市(越城区、诸暨市、上虞区、嵊州市、柯桥区、新昌县)

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)

潍坊市(寒亭区、安丘市、寿光市、青州市、潍城区、高密市、临朐县、诸城市、奎文区、坊子区、昌乐县、昌邑市)太原市(小店区、阳曲县、杏花岭区、娄烦县、迎泽区、万柏林区、尖草坪区、古交市、清徐县、晋源区)

天水市(秦州区、甘谷县、秦安县、张家川回族自治县、清水县、武山县、麦积区)

塔城地区(裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、额敏县、乌苏市、托里县、沙湾市)

庆阳市(镇原县、环县、西峰区、庆城县、宁县、合水县、正宁县、华池县)

营口市(盖州市、站前区、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、西市区)

来宾市(兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、象州县)

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无锡市(宜兴市、滨湖区、新吴区、锡山区、惠山区、梁溪区、江阴市)

惠州市(惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区、惠东县)

吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)

宣城市(宁国市、宣州区、泾县、旌德县、郎溪县、广德市、绩溪县)

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永州市(祁阳市、新田县、江永县、双牌县、道县、宁远县、东安县、零陵区、蓝山县、冷水滩区、江华瑶族自治县)

青岛市(胶州市、崂山区、平度市、市北区、即墨区、李沧区、市南区、黄岛区、城阳区、莱西市)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。