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黔东南苗族侗族自治州(镇远县、岑巩县、黎平县、锦屏县、麻江县、丹寨县、天柱县、台江县、施秉县、剑河县、榕江县、凯里市、雷山县、从江县、黄平县、三穗县)
广西壮族自治区
烟台市(莱山区、栖霞市、莱阳市、牟平区、海阳市、芝罘区、龙口市、招远市、福山区、蓬莱区、莱州市)
青岛市(李沧区、平度市、即墨区、黄岛区、莱西市、胶州市、崂山区、市南区、市北区、城阳区)
上海市(长宁区、青浦区、崇明区、虹口区、浦东新区、松江区、宝山区、黄浦区、奉贤区、杨浦区、普陀区、徐汇区、静安区、闵行区、金山区、嘉定区)
亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)
郑州市(中牟县、新郑市、管城回族区、上街区、新密市、登封市、荥阳市、金水区、巩义市、二七区、惠济区、中原区)
阿克苏地区(阿瓦提县、温宿县、库车市、柯坪县、阿克苏市、新和县、沙雅县、乌什县、拜城县)
太原市(小店区、清徐县、古交市、晋源区、娄烦县、杏花岭区、尖草坪区、阳曲县、万柏林区、迎泽区)
济南市(商河县、济阳区、历城区、市中区、章丘区、平阴县、莱芜区、槐荫区、长清区、天桥区、历下区、钢城区)
阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)
盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)
银川市(贺兰县、兴庆区、金凤区、灵武市、永宁县、西夏区)
红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、弥勒市、元阳县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、石屏县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、泸西县、开远市、绿春县、个旧市)
西安市(鄠邑区、长安区、新城区、蓝田县、高陵区、未央区、周至县、临潼区、莲湖区、阎良区、灞桥区、雁塔区、碑林区)
威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)
阿里地区(措勤县、札达县、噶尔县、改则县、普兰县、日土县、革吉县)
荆州市(洪湖市、松滋市、沙市区、监利市、石首市、公安县、江陵县、荆州区)
曲靖市(马龙区、师宗县、沾益区、会泽县、宣威市、富源县、罗平县、麒麟区、陆良县)
玉溪市(新平彝族傣族自治县、澄江市、江川区、华宁县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、易门县)
嘉兴市(秀洲区、平湖市、海宁市、嘉善县、南湖区、桐乡市、海盐县)
六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)
龙岩市(漳平市、连城县、武平县、上杭县、永定区、长汀县、新罗区)
三门峡市(卢氏县、灵宝市、义马市、湖滨区、陕州区、渑池县)
十堰市(郧阳区、竹山县、房县、丹江口市、茅箭区、竹溪县、张湾区、郧西县)
天津市(蓟州区、静海区、津南区、河东区、武清区、和平区、宁河区、红桥区、滨海新区、东丽区、河西区、南开区、西青区、宝坻区、河北区、北辰区)
果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、达日县、久治县、班玛县、玛沁县)
北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)
泰州市(姜堰区、靖江市、泰兴市、海陵区、兴化市、高港区)
安庆市(岳西县、迎江区、宿松县、望江县、宜秀区、大观区、潜山市、太湖县、怀宁县、桐城市)
仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)
菏泽市(巨野县、单县、牡丹区、郓城县、曹县、鄄城县、东明县、成武县、定陶区)
河池市(南丹县、东兰县、都安瑶族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、天峨县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、沧源佤族自治县、永德县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、镇康县)
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林芝市(巴宜区、米林市、波密县、墨脱县、察隅县、朗县、工布江达县)
唐山市(玉田县、迁安市、滦州市、乐亭县、迁西县、丰南区、路南区、曹妃甸区、古冶区、滦南县、开平区、路北区、丰润区、遵化市)
西宁市(城东区、大通回族土族自治县、城中区、湟中区、城西区、城北区、湟源县)
信阳市(罗山县、息县、固始县、淮滨县、潢川县、商城县、光山县、平桥区、浉河区、新县)
枣庄市(峄城区、台儿庄区、滕州市、山亭区、市中区、薛城区)
遵义市(绥阳县、习水县、桐梓县、余庆县、汇川区、凤冈县、正安县、仁怀市、播州区、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、赤水市)
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新乡市(延津县、红旗区、封丘县、获嘉县、新乡县、凤泉区、原阳县、辉县市、卫滨区、长垣市、卫辉市、牧野区)
宣城市(泾县、旌德县、宣州区、广德市、郎溪县、宁国市、绩溪县)
鸡西市(梨树区、麻山区、鸡东县、滴道区、鸡冠区、密山市、虎林市、城子河区、恒山区)
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揭阳市(普宁市、惠来县、榕城区、揭东区、揭西县)
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赣州市(崇义县、寻乌县、定南县、安远县、瑞金市、大余县、全南县、上犹县、会昌县、南康区、石城县、章贡区、龙南市、兴国县、于都县、赣县区、信丰县、宁都县)
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承德市(双滦区、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、平泉市、滦平县、承德县、兴隆县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、双桥区、隆化县)
娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、新化县、涟源市)
资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)
甘南藏族自治州(卓尼县、舟曲县、迭部县、合作市、临潭县、碌曲县、夏河县、玛曲县)
延边朝鲜族自治州(图们市、汪清县、和龙市、敦化市、延吉市、龙井市、珲春市、安图县)
盐城市(响水县、射阳县、盐都区、滨海县、亭湖区、阜宁县、大丰区、建湖县、东台市)
深圳市(盐田区、罗湖区、坪山区、福田区、龙华区、光明区、宝安区、龙岗区、南山区)
武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)
文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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