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林芝市(墨脱县、波密县、朗县、巴宜区、察隅县、米林市、工布江达县)

阜新市(海州区、细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、太平区)

淮安市(金湖县、淮安区、淮阴区、洪泽区、清江浦区、涟水县、盱眙县)

长治市(上党区、沁源县、长子县、潞城区、平顺县、壶关县、襄垣县、屯留区、沁县、武乡县、黎城县、潞州区)  济南市(历下区、平阴县、历城区、槐荫区、天桥区、钢城区、市中区、商河县、济阳区、莱芜区、长清区、章丘区)

金华市(永康市、武义县、东阳市、义乌市、兰溪市、婺城区、磐安县、金东区、浦江县)

宁夏回族自治区

海东市(平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)

澳门特别行政区  遵义市(汇川区、湄潭县、余庆县、习水县、红花岗区、绥阳县、仁怀市、桐梓县、正安县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、三穗县、麻江县、黄平县、施秉县、镇远县、天柱县、从江县、丹寨县、黎平县、凯里市、剑河县、台江县、榕江县、岑巩县、锦屏县)

日喀则市(定结县、聂拉木县、谢通门县、吉隆县、岗巴县、亚东县、仲巴县、萨嘎县、萨迦县、南木林县、昂仁县、拉孜县、桑珠孜区、仁布县、康马县、定日县、白朗县、江孜县)

甘孜藏族自治州(九龙县、白玉县、色达县、丹巴县、德格县、得荣县、甘孜县、康定市、乡城县、炉霍县、道孚县、新龙县、理塘县、巴塘县、稻城县、石渠县、泸定县、雅江县)

萍乡市(上栗县、莲花县、安源区、芦溪县、湘东区)

衢州市(柯城区、衢江区、开化县、常山县、江山市、龙游县)

宁波市(象山县、镇海区、慈溪市、奉化区、海曙区、余姚市、北仑区、江北区、鄞州区、宁海县)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍城县、奎屯市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、霍尔果斯市、特克斯县、伊宁县、尼勒克县、新源县)

黄石市(黄石港区、阳新县、西塞山区、下陆区、铁山区、大冶市)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县、磴口县、乌拉特中旗)

莆田市(城厢区、荔城区、涵江区、仙游县、秀屿区)

攀枝花市(仁和区、东区、西区、盐边县、米易县)

平顶山市(石龙区、湛河区、舞钢市、新华区、汝州市、宝丰县、郏县、叶县、鲁山县、卫东区)

苏州市(虎丘区、姑苏区、吴江区、张家港市、太仓市、常熟市、吴中区、昆山市、相城区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县)

延边朝鲜族自治州(图们市、龙井市、敦化市、珲春市、安图县、和龙市、汪清县、延吉市)

新疆维吾尔自治区

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宣城市(旌德县、绩溪县、宁国市、宣州区、郎溪县、泾县、广德市)

陇南市(武都区、两当县、西和县、成县、礼县、宕昌县、康县、文县、徽县)

梧州市(万秀区、龙圩区、苍梧县、蒙山县、藤县、岑溪市、长洲区)

贺州市(八步区、昭平县、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)  呼伦贝尔市(根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、阿荣旗、额尔古纳市、满洲里市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗)

株洲市(石峰区、茶陵县、渌口区、醴陵市、天元区、荷塘区、芦淞区、炎陵县、攸县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

合肥市(蜀山区、肥东县、瑶海区、庐阳区、巢湖市、长丰县、包河区、庐江县、肥西县)内蒙古自治区

石家庄市(井陉县、赵县、赞皇县、高邑县、无极县、藁城区、深泽县、晋州市、栾城区、元氏县、裕华区、井陉矿区、行唐县、长安区、新乐市、灵寿县、新华区、桥西区、平山县、鹿泉区、辛集市、正定县)  资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、永德县、云县)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、沭阳县、泗阳县、宿城区)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、石屏县、绿春县、个旧市、屏边苗族自治县、建水县、河口瑶族自治县、红河县、蒙自市、元阳县)

许昌市(长葛市、禹州市、襄城县、魏都区、鄢陵县、建安区)

黑河市(五大连池市、逊克县、孙吴县、嫩江市、北安市、爱辉区)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

赣州市(全南县、章贡区、南康区、安远县、于都县、上犹县、龙南市、石城县、大余县、兴国县、瑞金市、寻乌县、信丰县、宁都县、赣县区、崇义县、会昌县、定南县)

阳泉市(矿区、城区、郊区、盂县、平定县)

唐山市(路北区、开平区、路南区、遵化市、丰润区、滦州市、迁安市、古冶区、迁西县、丰南区、乐亭县、玉田县、滦南县、曹妃甸区)

塔城地区(塔城市、额敏县、乌苏市、沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县)

连云港市(灌云县、灌南县、海州区、连云区、赣榆区、东海县)

河池市(金城江区、罗城仫佬族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、东兰县、天峨县、巴马瑶族自治县)

娄底市(冷水江市、涟源市、新化县、双峰县、娄星区)

渭南市(华阴市、合阳县、大荔县、蒲城县、澄城县、潼关县、白水县、华州区、富平县、韩城市、临渭区)

襄阳市(宜城市、保康县、南漳县、襄城区、老河口市、谷城县、襄州区、樊城区、枣阳市)

上饶市(广信区、弋阳县、玉山县、德兴市、广丰区、鄱阳县、信州区、万年县、横峰县、余干县、婺源县、铅山县)

韶关市(乳源瑶族自治县、乐昌市、浈江区、仁化县、曲江区、南雄市、新丰县、始兴县、翁源县、武江区)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、晴隆县、兴仁市、兴义市、册亨县、贞丰县、望谟县、安龙县)

文山壮族苗族自治州(广南县、文山市、富宁县、西畴县、砚山县、麻栗坡县、马关县、丘北县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金