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青岛市(市北区、莱西市、市南区、即墨区、胶州市、平度市、李沧区、城阳区、崂山区、黄岛区)
牡丹江市(东宁市、西安区、宁安市、林口县、爱民区、东安区、海林市、穆棱市、阳明区、绥芬河市)
镇江市(扬中市、句容市、丹阳市、京口区、丹徒区、润州区)
毕节市(七星关区、大方县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、织金县、金沙县、赫章县)
安庆市(太湖县、望江县、大观区、迎江区、宿松县、岳西县、怀宁县、桐城市、宜秀区、潜山市)
长治市(沁县、壶关县、襄垣县、潞州区、黎城县、上党区、潞城区、长子县、沁源县、平顺县、屯留区、武乡县)
曲靖市(麒麟区、师宗县、宣威市、富源县、会泽县、陆良县、马龙区、沾益区、罗平县)
西宁市(城中区、湟源县、湟中区、城北区、大通回族土族自治县、城东区、城西区)
伊犁哈萨克自治州(霍城县、昭苏县、特克斯县、伊宁县、尼勒克县、伊宁市、新源县、奎屯市、巩留县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县)
哈尔滨市(平房区、呼兰区、巴彦县、尚志市、方正县、道里区、五常市、通河县、香坊区、木兰县、双城区、道外区、依兰县、松北区、延寿县、阿城区、南岗区、宾县)
庆阳市(环县、合水县、西峰区、正宁县、镇原县、宁县、庆城县、华池县)
咸宁市(赤壁市、崇阳县、咸安区、通山县、通城县、嘉鱼县)
雅安市(石棉县、荥经县、宝兴县、名山区、汉源县、芦山县、雨城区、天全县)
云浮市(云城区、罗定市、郁南县、新兴县、云安区)
平凉市(华亭市、泾川县、静宁县、崆峒区、庄浪县、灵台县、崇信县)
攀枝花市(米易县、仁和区、盐边县、西区、东区)
铁岭市(开原市、西丰县、银州区、铁岭县、昌图县、清河区、调兵山市)
昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市、阜康市、玛纳斯县)
广安市(华蓥市、广安区、岳池县、前锋区、武胜县、邻水县)
威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)
赤峰市(敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、林西县、翁牛特旗、元宝山区、巴林左旗、松山区、克什克腾旗、巴林右旗、喀喇沁旗、宁城县)
来宾市(兴宾区、忻城县、合山市、武宣县、象州县、金秀瑶族自治县)
阜新市(新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区、细河区、彰武县、海州区)
邢台市(临西县、南宫市、信都区、威县、南和区、新河县、隆尧县、清河县、襄都区、平乡县、广宗县、任泽区、沙河市、柏乡县、巨鹿县、宁晋县、内丘县、临城县)
眉山市(青神县、仁寿县、东坡区、彭山区、丹棱县、洪雅县)
红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、泸西县、屏边苗族自治县、红河县、建水县、弥勒市、绿春县、元阳县、开远市、蒙自市)
宜宾市(筠连县、江安县、长宁县、叙州区、屏山县、珙县、兴文县、翠屏区、高县、南溪区)
白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮南市、洮北区)
石家庄市(平山县、灵寿县、晋州市、行唐县、正定县、辛集市、藁城区、赵县、赞皇县、长安区、井陉矿区、井陉县、元氏县、高邑县、新乐市、新华区、栾城区、无极县、桥西区、鹿泉区、裕华区、深泽县)
漯河市(召陵区、源汇区、舞阳县、临颍县、郾城区)
铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)
铜仁市(玉屏侗族自治县、石阡县、万山区、沿河土家族自治县、思南县、江口县、松桃苗族自治县、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县)
菏泽市(巨野县、鄄城县、郓城县、成武县、定陶区、牡丹区、单县、东明县、曹县)
文山壮族苗族自治州(西畴县、马关县、麻栗坡县、富宁县、砚山县、广南县、文山市、丘北县)
朝阳市(朝阳县、建平县、双塔区、凌源市、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)
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内江市(东兴区、隆昌市、市中区、资中县、威远县)
江门市(台山市、江海区、开平市、新会区、恩平市、蓬江区、鹤山市)
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枣庄市(山亭区、滕州市、薛城区、市中区、台儿庄区、峄城区)
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双鸭山市(友谊县、四方台区、岭东区、宝山区、集贤县、尖山区、饶河县、宝清县)
湖州市(南浔区、德清县、吴兴区、安吉县、长兴县)
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荆州市(监利市、沙市区、石首市、公安县、松滋市、荆州区、洪湖市、江陵县)
张家口市(赤城县、蔚县、张北县、桥东区、怀安县、桥西区、阳原县、宣化区、怀来县、沽源县、康保县、崇礼区、下花园区、尚义县、涿鹿县、万全区)
延边朝鲜族自治州(汪清县、珲春市、延吉市、龙井市、安图县、敦化市、图们市、和龙市)
包头市(昆都仑区、东河区、九原区、固阳县、白云鄂博矿区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、青山区、石拐区)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
保山市(龙陵县、隆阳区、施甸县、腾冲市、昌宁县)
武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)
景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)
呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、额尔古纳市、满洲里市、根河市)
今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。
行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。
由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。
上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。
特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。
长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。
地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。
关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。
基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升
资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理
目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。
今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？
基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。
然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。
资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。
当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。
从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。
综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。
特约作者：国泰基金
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