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太原市(迎泽区、尖草坪区、娄烦县、古交市、小店区、阳曲县、万柏林区、清徐县、杏花岭区、晋源区)

达州市(通川区、宣汉县、万源市、渠县、达川区、开江县、大竹县)

宁夏回族自治区

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)  岳阳市(岳阳楼区、汨罗市、临湘市、岳阳县、云溪区、华容县、平江县、湘阴县、君山区)

荆州市(公安县、监利市、沙市区、石首市、江陵县、洪湖市、荆州区、松滋市)

清远市(连州市、阳山县、连南瑶族自治县、英德市、清新区、佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县)

广元市(剑阁县、苍溪县、青川县、利州区、旺苍县、朝天区、昭化区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、和龙市、敦化市、图们市、龙井市、安图县、延吉市、汪清县)  鄂尔多斯市(乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、康巴什区、达拉特旗、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克前旗)

东营市(垦利区、东营区、河口区、广饶县、利津县)

三沙市(西沙区、南沙区)

鹤壁市(鹤山区、浚县、山城区、淇县、淇滨区)

永州市(江永县、宁远县、冷水滩区、东安县、零陵区、双牌县、祁阳市、蓝山县、新田县、江华瑶族自治县、道县)

金昌市(永昌县、金川区)

上饶市(弋阳县、铅山县、广丰区、德兴市、万年县、玉山县、信州区、横峰县、余干县、婺源县、鄱阳县、广信区)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

洛阳市(洛宁县、宜阳县、瀍河回族区、栾川县、嵩县、涧西区、孟津区、老城区、西工区、新安县、偃师区、洛龙区、伊川县、汝阳县)

玉林市(兴业县、博白县、陆川县、福绵区、玉州区、北流市、容县)

澳门特别行政区

承德市(兴隆县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、双滦区、隆化县、承德县、宽城满族自治县、双桥区、滦平县)

吕梁市(汾阳市、兴县、柳林县、交城县、文水县、离石区、方山县、孝义市、交口县、临县、中阳县、石楼县、岚县)

厦门市(翔安区、集美区、思明区、海沧区、同安区、湖里区)

内蒙古自治区

泉州市(德化县、丰泽区、金门县、洛江区、南安市、泉港区、惠安县、晋江市、安溪县、永春县、鲤城区、石狮市)

宝鸡市(千阳县、麟游县、金台区、凤县、凤翔区、太白县、陈仓区、眉县、岐山县、陇县、渭滨区、扶风县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

眉山市(丹棱县、仁寿县、东坡区、洪雅县、彭山区、青神县)

阜阳市(太和县、颍上县、阜南县、界首市、临泉县、颍州区、颍东区、颍泉区)

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佳木斯市(东风区、向阳区、桦川县、桦南县、富锦市、郊区、前进区、同江市、抚远市、汤原县)

宁波市(海曙区、慈溪市、鄞州区、镇海区、奉化区、象山县、江北区、宁海县、余姚市、北仑区)

平顶山市(石龙区、舞钢市、湛河区、郏县、宝丰县、新华区、叶县、鲁山县、卫东区、汝州市)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)  柳州市(融安县、三江侗族自治县、柳南区、鱼峰区、柳北区、城中区、柳城县、鹿寨县、柳江区、融水苗族自治县)

东莞市

桂林市(灌阳县、平乐县、恭城瑶族自治县、荔浦市、全州县、阳朔县、秀峰区、临桂区、雁山区、七星区、灵川县、资源县、龙胜各族自治县、叠彩区、永福县、兴安县、象山区)

宜春市(高安市、宜丰县、丰城市、袁州区、上高县、樟树市、靖安县、万载县、铜鼓县、奉新县)铁岭市(调兵山市、开原市、铁岭县、西丰县、昌图县、银州区、清河区)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)  保定市(高碑店市、安国市、顺平县、竞秀区、阜平县、涿州市、博野县、唐县、雄县、定兴县、莲池区、清苑区、易县、定州市、高阳县、容城县、望都县、涞源县、涞水县、蠡县、徐水区、曲阳县、满城区、安新县)

西藏自治区

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)南平市(武夷山市、浦城县、建瓯市、建阳区、延平区、顺昌县、政和县、邵武市、光泽县、松溪县)

新疆维吾尔自治区

乌鲁木齐市(天山区、沙依巴克区、达坂城区、乌鲁木齐县、新市区、水磨沟区、米东区、头屯河区)

张家口市(赤城县、怀来县、桥西区、蔚县、下花园区、桥东区、康保县、怀安县、崇礼区、尚义县、阳原县、张北县、万全区、涿鹿县、沽源县、宣化区)

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、曲麻莱县、称多县、治多县、囊谦县)

营口市(盖州市、老边区、西市区、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

宜昌市(枝江市、伍家岗区、点军区、宜都市、五峰土家族自治县、夷陵区、当阳市、远安县、长阳土家族自治县、猇亭区、秭归县、兴山县、西陵区)

保山市(昌宁县、施甸县、腾冲市、隆阳区、龙陵县)

齐齐哈尔市(依安县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、甘南县、富裕县、建华区、铁锋区、富拉尔基区、讷河市、克东县、克山县、龙江县、龙沙区、泰来县、拜泉县)

吉安市(新干县、吉州区、井冈山市、吉水县、永新县、安福县、万安县、遂川县、泰和县、吉安县、峡江县、永丰县、青原区)

宁德市(屏南县、柘荣县、古田县、寿宁县、周宁县、霞浦县、福安市、福鼎市、蕉城区)

铜仁市(万山区、石阡县、江口县、松桃苗族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、德江县、玉屏侗族自治县)

嘉峪关市

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、萨尔图区、肇源县、龙凤区、大同区、红岗区、让胡路区、林甸县)

河池市(宜州区、凤山县、南丹县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、东兰县、罗城仫佬族自治县、金城江区)

九江市(彭泽县、瑞昌市、湖口县、濂溪区、庐山市、浔阳区、修水县、永修县、德安县、共青城市、武宁县、都昌县、柴桑区)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。