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本溪市(明山区、桓仁满族自治县、平山区、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区)

宜昌市(伍家岗区、当阳市、点军区、宜都市、秭归县、猇亭区、枝江市、长阳土家族自治县、远安县、西陵区、五峰土家族自治县、夷陵区、兴山县)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、淇滨区、浚县)

张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)  盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

百色市(隆林各族自治县、凌云县、田林县、靖西市、右江区、乐业县、田东县、德保县、田阳区、平果市、那坡县、西林县)

通辽市(科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼后旗)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市、清新区、连州市、佛冈县、连南瑶族自治县、阳山县)  梅州市(大埔县、平远县、五华县、兴宁市、丰顺县、蕉岭县、梅江区、梅县区)

阜阳市(颍泉区、太和县、临泉县、界首市、阜南县、颍东区、颍上县、颍州区)

甘南藏族自治州(卓尼县、舟曲县、临潭县、碌曲县、迭部县、合作市、夏河县、玛曲县)

荆门市(掇刀区、沙洋县、京山市、东宝区、钟祥市)

泰州市(泰兴市、靖江市、姜堰区、海陵区、兴化市、高港区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、新源县、霍城县、尼勒克县、伊宁县、巩留县、伊宁市、霍尔果斯市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县)

芜湖市(湾沚区、无为市、弋江区、鸠江区、南陵县、镜湖区、繁昌区)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

宣城市(广德市、泾县、郎溪县、旌德县、绩溪县、宁国市、宣州区)

绵阳市(北川羌族自治县、三台县、梓潼县、盐亭县、游仙区、涪城区、江油市、平武县、安州区)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区、昭平县)

乌鲁木齐市(新市区、天山区、沙依巴克区、水磨沟区、达坂城区、乌鲁木齐县、头屯河区、米东区)

凉山彝族自治州(金阳县、雷波县、越西县、西昌市、喜德县、盐源县、会理市、美姑县、昭觉县、木里藏族自治县、会东县、普格县、德昌县、冕宁县、甘洛县、宁南县、布拖县)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

赤峰市(林西县、红山区、敖汉旗、巴林左旗、喀喇沁旗、巴林右旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、克什克腾旗、元宝山区、宁城县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、称多县、玉树市、杂多县、囊谦县)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

包头市(青山区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、石拐区、九原区、昆都仑区、东河区、土默特右旗、白云鄂博矿区)

成都市(锦江区、蒲江县、金牛区、崇州市、简阳市、彭州市、新津区、青白江区、成华区、金堂县、邛崃市、龙泉驿区、郫都区、新都区、大邑县、都江堰市、温江区、青羊区、双流区、武侯区)

晋城市(陵川县、城区、高平市、泽州县、沁水县、阳城县)

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郴州市(安仁县、汝城县、临武县、宜章县、北湖区、苏仙区、嘉禾县、桂阳县、永兴县、桂东县、资兴市)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、独山县、贵定县、福泉市、荔波县、都匀市、三都水族自治县、瓮安县、长顺县、惠水县、龙里县、平塘县)

淮安市(淮阴区、涟水县、清江浦区、盱眙县、洪泽区、金湖县、淮安区)  益阳市(资阳区、南县、桃江县、赫山区、沅江市、安化县)

嘉兴市(平湖市、桐乡市、海宁市、嘉善县、南湖区、海盐县、秀洲区)

天水市(武山县、甘谷县、秦州区、秦安县、张家川回族自治县、清水县、麦积区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

衡阳市(雁峰区、衡南县、衡山县、衡阳县、祁东县、衡东县、石鼓区、南岳区、耒阳市、珠晖区、常宁市、蒸湘区)  衢州市(江山市、柯城区、衢江区、龙游县、开化县、常山县)

三沙市(南沙区、西沙区)

兰州市(七里河区、安宁区、西固区、永登县、城关区、红古区、皋兰县、榆中县)

烟台市(栖霞市、福山区、海阳市、龙口市、蓬莱区、芝罘区、招远市、莱阳市、莱山区、莱州市、牟平区)宁德市(古田县、柘荣县、周宁县、蕉城区、福安市、福鼎市、寿宁县、屏南县、霞浦县)

泰安市(宁阳县、新泰市、泰山区、肥城市、岱岳区、东平县)

贵阳市(修文县、花溪区、乌当区、开阳县、观山湖区、南明区、云岩区、清镇市、白云区、息烽县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市)

白山市(浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、临江市)

宜宾市(屏山县、高县、江安县、长宁县、珙县、南溪区、筠连县、翠屏区、兴文县、叙州区)

庆阳市(环县、宁县、西峰区、庆城县、正宁县、华池县、合水县、镇原县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、鹤峰县、利川市、恩施市、咸丰县、巴东县、建始县、宣恩县)

临沂市(河东区、沂南县、兰陵县、兰山区、莒南县、临沭县、平邑县、蒙阴县、罗庄区、费县、郯城县、沂水县)

重庆市(城口县、武隆区、綦江区、九龙坡区、黔江区、北碚区、垫江县、南岸区、忠县、石柱土家族自治县、沙坪坝区、江津区、万州区、丰都县、江北区、铜梁区、渝中区、大渡口区、潼南区、璧山区、荣昌区、合川区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、奉节县、彭水苗族土家族自治县、渝北区、长寿区、巫山县、开州区、云阳县、巫溪县、南川区、梁平区、大足区)

贵港市(平南县、港北区、桂平市、覃塘区、港南区)

揭阳市(惠来县、榕城区、揭东区、揭西县、普宁市)

营口市(西市区、站前区、老边区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市)

滨州市(阳信县、无棣县、惠民县、滨城区、博兴县、沾化区、邹平市)

汕头市(濠江区、潮阳区、澄海区、南澳县、龙湖区、潮南区、金平区)

定西市(临洮县、安定区、渭源县、陇西县、通渭县、漳县、岷县)

莆田市(荔城区、涵江区、仙游县、城厢区、秀屿区)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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