福利引导大全APP_命运交织的爱与背叛,揭示人性最深处的秘

更新时间：2025-04-23 23:38:18　浏览次数： 148

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鸡西市(鸡冠区、恒山区、麻山区、密山市、滴道区、鸡东县、梨树区、城子河区、虎林市)

阜新市(彰武县、海州区、清河门区、细河区、新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县)

青岛市(市南区、李沧区、黄岛区、崂山区、市北区、胶州市、莱西市、即墨区、平度市、城阳区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县) 安康市(岚皋县、汉滨区、镇坪县、旬阳市、石泉县、紫阳县、白河县、汉阴县、宁陕县、平利县)

林芝市(墨脱县、米林市、巴宜区、朗县、工布江达县、波密县、察隅县)

遂宁市(射洪市、大英县、安居区、船山区、蓬溪县)

泰州市(泰兴市、海陵区、高港区、靖江市、姜堰区、兴化市)百色市(那坡县、德保县、田阳区、靖西市、右江区、西林县、田林县、平果市、田东县、凌云县、隆林各族自治县、乐业县)

厦门市(集美区、翔安区、湖里区、思明区、同安区、海沧区) 安庆市(宿松县、迎江区、怀宁县、潜山市、岳西县、太湖县、大观区、宜秀区、桐城市、望江县)

萍乡市(莲花县、芦溪县、上栗县、湘东区、安源区)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)

东莞市阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

天津市(西青区、滨海新区、宁河区、津南区、东丽区、蓟州区、南开区、河北区、宝坻区、北辰区、河西区、红桥区、河东区、静海区、和平区、武清区)

潍坊市(寿光市、青州市、潍城区、寒亭区、昌邑市、临朐县、安丘市、诸城市、奎文区、高密市、昌乐县、坊子区)

莆田市(秀屿区、涵江区、城厢区、仙游县、荔城区)

宜昌市(枝江市、西陵区、猇亭区、宜都市、点军区、远安县、夷陵区、五峰土家族自治县、秭归县、长阳土家族自治县、伍家岗区、当阳市、兴山县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市)

济宁市(兖州区、微山县、鱼台县、金乡县、泗水县、汶上县、嘉祥县、梁山县、邹城市、曲阜市、任城区)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

点评

▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速

根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。

2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。

▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长

①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；

②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。

控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

▍盈利预测与估值

由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。

▍风险提示

来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险

财务预测摘要

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》

对外发布时间：2025年4月18日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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