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宁夏回族自治区

鸡西市(恒山区、虎林市、城子河区、密山市、鸡冠区、滴道区、鸡东县、麻山区、梨树区)

永州市(冷水滩区、道县、江永县、江华瑶族自治县、双牌县、宁远县、蓝山县、东安县、零陵区、祁阳市、新田县)

绵阳市(安州区、梓潼县、游仙区、平武县、北川羌族自治县、江油市、涪城区、三台县、盐亭县)  秦皇岛市(卢龙县、山海关区、北戴河区、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、海港区)

泰安市(岱岳区、泰山区、新泰市、肥城市、宁阳县、东平县)

佳木斯市(向阳区、东风区、富锦市、汤原县、桦川县、郊区、同江市、前进区、抚远市、桦南县)

南昌市(南昌县、西湖区、安义县、东湖区、进贤县、新建区、青山湖区、红谷滩区、青云谱区)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)  长春市(朝阳区、绿园区、宽城区、九台区、南关区、公主岭市、德惠市、二道区、榆树市、农安县、双阳区)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

香港特别行政区

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

长治市(长子县、沁县、潞州区、沁源县、黎城县、上党区、武乡县、潞城区、屯留区、襄垣县、平顺县、壶关县)

株洲市(茶陵县、炎陵县、石峰区、芦淞区、醴陵市、荷塘区、渌口区、攸县、天元区)

福州市(福清市、台江区、永泰县、罗源县、晋安区、长乐区、闽清县、马尾区、连江县、鼓楼区、平潭县、仓山区、闽侯县)

中山市

六安市(霍山县、叶集区、裕安区、霍邱县、金安区、舒城县、金寨县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、鄂温克族自治旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区)

孝感市(汉川市、安陆市、应城市、孝南区、云梦县、大悟县、孝昌县)

保山市(隆阳区、龙陵县、腾冲市、昌宁县、施甸县)

晋城市(阳城县、高平市、陵川县、泽州县、城区、沁水县)

兰州市(榆中县、永登县、西固区、皋兰县、七里河区、城关区、红古区、安宁区)

湛江市(赤坎区、吴川市、廉江市、雷州市、霞山区、遂溪县、坡头区、麻章区、徐闻县)

南阳市(邓州市、镇平县、淅川县、南召县、内乡县、宛城区、桐柏县、方城县、新野县、社旗县、唐河县、西峡县、卧龙区)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、铁东区、千山区、台安县、铁西区、海城市)

马鞍山市(花山区、含山县、博望区、当涂县、雨山区、和县)

昭通市(镇雄县、大关县、鲁甸县、威信县、巧家县、绥江县、永善县、水富市、盐津县、彝良县、昭阳区)

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铜仁市(沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、松桃苗族自治县、江口县、万山区、思南县、石阡县、玉屏侗族自治县、碧江区)

肇庆市(鼎湖区、怀集县、四会市、封开县、端州区、德庆县、高要区、广宁县)

曲靖市(马龙区、沾益区、麒麟区、富源县、罗平县、会泽县、陆良县、宣威市、师宗县)

驻马店市(新蔡县、平舆县、驿城区、正阳县、泌阳县、上蔡县、遂平县、西平县、确山县、汝南县)  惠州市(龙门县、博罗县、惠阳区、惠城区、惠东县)

盐城市(射阳县、阜宁县、大丰区、滨海县、亭湖区、东台市、响水县、盐都区、建湖县)

金昌市(永昌县、金川区)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、播州区、正安县、桐梓县、赤水市、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、汇川区、红花岗区、仁怀市、习水县、绥阳县、湄潭县)白城市(洮南市、大安市、镇赉县、洮北区、通榆县)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)  雅安市(名山区、芦山县、荥经县、雨城区、石棉县、汉源县、宝兴县、天全县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、若羌县、和硕县、焉耆回族自治县、和静县、库尔勒市、尉犁县、博湖县、且末县)

定西市(岷县、漳县、通渭县、安定区、渭源县、陇西县、临洮县)

澳门特别行政区徐州市(新沂市、泉山区、沛县、铜山区、云龙区、睢宁县、丰县、邳州市、贾汪区、鼓楼区)

无锡市(梁溪区、滨湖区、宜兴市、新吴区、江阴市、惠山区、锡山区)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、凤凰县、花垣县、保靖县、吉首市、永顺县、泸溪县、古丈县)

安阳市(殷都区、林州市、文峰区、汤阴县、龙安区、内黄县、滑县、安阳县、北关区)

唐山市(路北区、古冶区、丰润区、滦南县、开平区、玉田县、乐亭县、迁安市、遵化市、路南区、滦州市、曹妃甸区、迁西县、丰南区)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、荔波县、三都水族自治县、都匀市、福泉市、独山县、龙里县、长顺县、瓮安县、贵定县、平塘县、罗甸县)

宜春市(袁州区、万载县、高安市、上高县、靖安县、丰城市、铜鼓县、奉新县、宜丰县、樟树市)

漳州市(东山县、漳浦县、龙海区、芗城区、长泰区、华安县、龙文区、平和县、诏安县、南靖县、云霄县)

南京市(江宁区、雨花台区、鼓楼区、高淳区、栖霞区、玄武区、建邺区、六合区、溧水区、浦口区、秦淮区)

合肥市(蜀山区、肥东县、巢湖市、肥西县、长丰县、瑶海区、庐阳区、包河区、庐江县)

九江市(瑞昌市、浔阳区、濂溪区、修水县、彭泽县、柴桑区、共青城市、永修县、湖口县、都昌县、德安县、武宁县、庐山市)

南宁市(兴宁区、马山县、武鸣区、江南区、横州市、邕宁区、西乡塘区、隆安县、青秀区、上林县、宾阳县、良庆区)

桂林市(灵川县、秀峰区、荔浦市、叠彩区、兴安县、雁山区、平乐县、全州县、恭城瑶族自治县、象山区、灌阳县、龙胜各族自治县、永福县、七星区、资源县、临桂区、阳朔县)

和田地区(策勒县、和田市、墨玉县、于田县、洛浦县、民丰县、和田县、皮山县)

泰州市(姜堰区、兴化市、靖江市、高港区、海陵区、泰兴市)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。