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来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、武宣县、兴宾区、象州县)

龙岩市(新罗区、武平县、永定区、上杭县、漳平市、长汀县、连城县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、安龙县、兴仁市、普安县、望谟县、兴义市、晴隆县、贞丰县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、海拉尔区、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、阿荣旗、满洲里市、根河市、新巴尔虎右旗)  保山市(隆阳区、施甸县、腾冲市、龙陵县、昌宁县)

庆阳市(环县、华池县、西峰区、镇原县、宁县、合水县、正宁县、庆城县)

晋城市(沁水县、阳城县、泽州县、城区、陵川县、高平市)

阜阳市(太和县、颍州区、颍东区、颍上县、界首市、临泉县、阜南县、颍泉区)

新余市(渝水区、分宜县)  淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

潍坊市(昌邑市、昌乐县、寿光市、奎文区、安丘市、高密市、寒亭区、诸城市、青州市、坊子区、临朐县、潍城区)

太原市(尖草坪区、晋源区、小店区、万柏林区、清徐县、阳曲县、迎泽区、娄烦县、古交市、杏花岭区)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、甘德县、玛沁县、玛多县、达日县)

淮安市(盱眙县、洪泽区、淮安区、金湖县、淮阴区、清江浦区、涟水县)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

焦作市(解放区、马村区、中站区、博爱县、武陟县、山阳区、修武县、沁阳市、孟州市、温县)

内蒙古自治区

抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区、东洲区、望花区、抚顺县、顺城区)

昭通市(威信县、盐津县、大关县、巧家县、永善县、昭阳区、彝良县、水富市、鲁甸县、绥江县、镇雄县)

南阳市(淅川县、内乡县、新野县、方城县、唐河县、桐柏县、镇平县、西峡县、卧龙区、邓州市、社旗县、南召县、宛城区)

无锡市(江阴市、宜兴市、锡山区、滨湖区、梁溪区、惠山区、新吴区)

崇左市(宁明县、扶绥县、凭祥市、天等县、大新县、龙州县、江州区)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

济宁市(鱼台县、兖州区、泗水县、金乡县、曲阜市、任城区、邹城市、嘉祥县、汶上县、梁山县、微山县)

淄博市(博山区、桓台县、张店区、周村区、高青县、临淄区、沂源县、淄川区)

鸡西市(虎林市、密山市、鸡东县、鸡冠区、梨树区、恒山区、滴道区、麻山区、城子河区)

甘孜藏族自治州(九龙县、巴塘县、白玉县、雅江县、丹巴县、稻城县、德格县、色达县、石渠县、甘孜县、炉霍县、得荣县、理塘县、道孚县、新龙县、康定市、乡城县、泸定县)

泰安市(肥城市、宁阳县、东平县、新泰市、泰山区、岱岳区)

宁德市(寿宁县、周宁县、福安市、柘荣县、屏南县、福鼎市、霞浦县、蕉城区、古田县)

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潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

盐城市(盐都区、阜宁县、亭湖区、东台市、射阳县、建湖县、大丰区、滨海县、响水县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

永州市(道县、宁远县、双牌县、江永县、江华瑶族自治县、新田县、祁阳市、东安县、蓝山县、零陵区、冷水滩区)  怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

菏泽市(郓城县、巨野县、单县、鄄城县、成武县、东明县、曹县、定陶区、牡丹区)

宝鸡市(凤县、渭滨区、扶风县、陈仓区、太白县、麟游县、凤翔区、千阳县、岐山县、金台区、陇县、眉县)

濮阳市(范县、南乐县、濮阳县、华龙区、台前县、清丰县)遵义市(汇川区、道真仡佬族苗族自治县、习水县、红花岗区、播州区、正安县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、赤水市、湄潭县、桐梓县、余庆县、凤冈县)

广西壮族自治区  衡水市(武强县、深州市、饶阳县、桃城区、景县、枣强县、武邑县、安平县、阜城县、故城县、冀州区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

延安市(洛川县、富县、延长县、黄陵县、志丹县、吴起县、宜川县、延川县、宝塔区、安塞区、黄龙县、子长市、甘泉县)汕头市(潮南区、濠江区、金平区、龙湖区、澄海区、潮阳区、南澳县)

南充市(嘉陵区、南部县、营山县、高坪区、蓬安县、阆中市、西充县、顺庆区、仪陇县)

阿克苏地区(乌什县、阿克苏市、库车市、新和县、温宿县、阿瓦提县、柯坪县、拜城县、沙雅县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

上饶市(信州区、万年县、广信区、婺源县、弋阳县、德兴市、广丰区、鄱阳县、横峰县、余干县、玉山县、铅山县)

中山市

宁夏回族自治区

滨州市(惠民县、沾化区、无棣县、邹平市、滨城区、阳信县、博兴县)

呼和浩特市(土默特左旗、托克托县、新城区、赛罕区、回民区、武川县、清水河县、玉泉区、和林格尔县)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、共和县、贵南县)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、元宝区、振安区)

铁岭市(银州区、铁岭县、清河区、西丰县、昌图县、开原市、调兵山市)

梅州市(蕉岭县、五华县、平远县、兴宁市、大埔县、梅江区、丰顺县、梅县区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

百色市(平果市、右江区、隆林各族自治县、靖西市、凌云县、田林县、西林县、乐业县、那坡县、田阳区、德保县、田东县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

郴州市(安仁县、桂东县、永兴县、桂阳县、嘉禾县、苏仙区、汝城县、北湖区、临武县、宜章县、资兴市)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”