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晋中市(祁县、灵石县、昔阳县、和顺县、太谷区、榆次区、平遥县、介休市、左权县、榆社县、寿阳县)
河池市(环江毛南族自治县、金城江区、凤山县、都安瑶族自治县、宜州区、南丹县、天峨县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、东兰县)
日喀则市(仁布县、吉隆县、白朗县、桑珠孜区、萨迦县、拉孜县、仲巴县、南木林县、岗巴县、谢通门县、昂仁县、萨嘎县、定结县、聂拉木县、亚东县、定日县、康马县、江孜县)
金华市(义乌市、东阳市、婺城区、兰溪市、浦江县、金东区、武义县、磐安县、永康市)
铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)
黄山市(黟县、屯溪区、歙县、祁门县、休宁县、徽州区、黄山区)
黑河市(五大连池市、嫩江市、逊克县、北安市、爱辉区、孙吴县)
鞍山市(台安县、铁东区、千山区、岫岩满族自治县、立山区、铁西区、海城市)
赤峰市(敖汉旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、喀喇沁旗、巴林左旗、松山区、翁牛特旗、巴林右旗、克什克腾旗、红山区、宁城县)
嘉峪关市
惠州市(惠东县、博罗县、惠阳区、龙门县、惠城区)
上饶市(鄱阳县、铅山县、婺源县、余干县、横峰县、玉山县、弋阳县、信州区、广丰区、广信区、万年县、德兴市)
巴中市(通江县、南江县、恩阳区、平昌县、巴州区)
上海市(嘉定区、杨浦区、浦东新区、虹口区、青浦区、奉贤区、崇明区、金山区、徐汇区、静安区、闵行区、长宁区、普陀区、宝山区、松江区、黄浦区)
北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)
蚌埠市(固镇县、蚌山区、淮上区、禹会区、怀远县、五河县、龙子湖区)
淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)
咸阳市(永寿县、彬州市、武功县、秦都区、泾阳县、三原县、长武县、旬邑县、礼泉县、淳化县、乾县、杨陵区、兴平市、渭城区)
温州市(永嘉县、瑞安市、龙湾区、龙港市、平阳县、泰顺县、文成县、苍南县、鹿城区、乐清市、洞头区、瓯海区)
荆州市(监利市、公安县、沙市区、石首市、荆州区、江陵县、洪湖市、松滋市)
贺州市(钟山县、八步区、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区)
衡阳市(耒阳市、常宁市、衡山县、珠晖区、雁峰区、祁东县、石鼓区、蒸湘区、衡阳县、南岳区、衡南县、衡东县)
荆门市(京山市、掇刀区、东宝区、沙洋县、钟祥市)
云浮市(郁南县、云安区、云城区、罗定市、新兴县)
南充市(高坪区、营山县、嘉陵区、阆中市、西充县、蓬安县、顺庆区、仪陇县、南部县)
吉林市(船营区、龙潭区、桦甸市、磐石市、永吉县、蛟河市、舒兰市、丰满区、昌邑区)
自贡市(富顺县、贡井区、自流井区、沿滩区、荣县、大安区)
合肥市(长丰县、肥东县、肥西县、蜀山区、庐江县、庐阳区、巢湖市、瑶海区、包河区)
保定市(莲池区、涿州市、博野县、阜平县、顺平县、蠡县、雄县、高碑店市、容城县、涞源县、安国市、高阳县、定州市、满城区、易县、曲阳县、望都县、定兴县、徐水区、安新县、唐县、涞水县、竞秀区、清苑区)
中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)
固原市(西吉县、泾源县、隆德县、彭阳县、原州区)
九江市(修水县、共青城市、瑞昌市、都昌县、永修县、濂溪区、浔阳区、庐山市、彭泽县、柴桑区、湖口县、德安县、武宁县)
成都市(金堂县、简阳市、彭州市、新都区、龙泉驿区、成华区、大邑县、双流区、邛崃市、武侯区、新津区、温江区、青白江区、都江堰市、青羊区、郫都区、蒲江县、金牛区、崇州市、锦江区)
德州市(德城区、乐陵市、夏津县、庆云县、临邑县、陵城区、宁津县、武城县、平原县、齐河县、禹城市)
阿里地区(札达县、措勤县、噶尔县、普兰县、日土县、革吉县、改则县)
定西市(通渭县、岷县、临洮县、安定区、渭源县、漳县、陇西县)
延安市(洛川县、安塞区、甘泉县、富县、延川县、黄陵县、志丹县、黄龙县、宝塔区、子长市、延长县、吴起县、宜川县)
阿克苏地区(柯坪县、乌什县、沙雅县、新和县、温宿县、阿瓦提县、库车市、阿克苏市、拜城县)
百色市(平果市、西林县、凌云县、隆林各族自治县、田林县、乐业县、田阳区、那坡县、德保县、靖西市、田东县、右江区)
果洛藏族自治州(玛多县、久治县、班玛县、甘德县、玛沁县、达日县)
许昌市(禹州市、建安区、鄢陵县、襄城县、魏都区、长葛市)
丽江市(华坪县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)
邯郸市(肥乡区、磁县、成安县、邱县、丛台区、邯山区、魏县、永年区、临漳县、武安市、涉县、峰峰矿区、复兴区、馆陶县、大名县、鸡泽县、曲周县、广平县)
聊城市(阳谷县、临清市、茌平区、东昌府区、高唐县、莘县、东阿县、冠县)
贵阳市(乌当区、云岩区、观山湖区、南明区、白云区、修文县、清镇市、花溪区、开阳县、息烽县)
山南市(琼结县、措美县、贡嘎县、乃东区、加查县、扎囊县、洛扎县、错那市、曲松县、桑日县、隆子县、浪卡子县)
铜仁市(印江土家族苗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、碧江区、思南县、玉屏侗族自治县、德江县、江口县)
黔东南苗族侗族自治州(凯里市、黎平县、天柱县、从江县、榕江县、麻江县、锦屏县、黄平县、岑巩县、雷山县、镇远县、丹寨县、施秉县、剑河县、台江县、三穗县)
临汾市(蒲县、翼城县、安泽县、永和县、隰县、襄汾县、曲沃县、古县、洪洞县、乡宁县、汾西县、浮山县、大宁县、吉县、侯马市、尧都区、霍州市)
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、乾安县、长岭县)
重庆市(永川区、南岸区、大足区、璧山区、开州区、九龙坡区、城口县、云阳县、武隆区、垫江县、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、潼南区、秀山土家族苗族自治县、綦江区、沙坪坝区、南川区、黔江区、忠县、巫山县、巴南区、合川区、江北区、荣昌区、石柱土家族自治县、渝北区、涪陵区、梁平区、万州区、渝中区、大渡口区、长寿区、丰都县、奉节县、江津区、北碚区、酉阳土家族苗族自治县)
鹤岗市(向阳区、南山区、兴山区、工农区、萝北县、兴安区、东山区、绥滨县)
白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、抚松县、江源区)
永州市(东安县、江永县、宁远县、道县、江华瑶族自治县、冷水滩区、新田县、双牌县、祁阳市、蓝山县、零陵区)
辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)
武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、茫崖市、乌兰县、德令哈市、都兰县)
广元市(昭化区、苍溪县、利州区、旺苍县、朝天区、剑阁县、青川县)
秦皇岛市(昌黎县、海港区、抚宁区、卢龙县、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县)
汉中市(洋县、宁强县、西乡县、留坝县、汉台区、南郑区、略阳县、镇巴县、勉县、佛坪县、城固县)
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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)
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伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍城县、新源县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁县、特克斯县、尼勒克县、霍尔果斯市、巩留县)
咸宁市(通山县、嘉鱼县、赤壁市、通城县、咸安区、崇阳县)
吴忠市(红寺堡区、同心县、青铜峡市、利通区、盐池县)
兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市)
阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)
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包头市(石拐区、东河区、青山区、土默特右旗、昆都仑区、九原区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县)
萍乡市(上栗县、安源区、湘东区、莲花县、芦溪县)
绥化市(安达市、兰西县、望奎县、绥棱县、庆安县、青冈县、肇东市、明水县、海伦市、北林区)
太原市(清徐县、阳曲县、晋源区、小店区、万柏林区、杏花岭区、尖草坪区、古交市、娄烦县、迎泽区)
宁夏回族自治区
海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)
巴彦淖尔市(乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县)
平顶山市(叶县、鲁山县、新华区、舞钢市、宝丰县、汝州市、郏县、湛河区、卫东区、石龙区)
襄阳市(襄城区、襄州区、枣阳市、南漳县、宜城市、保康县、老河口市、樊城区、谷城县)
迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
开发商的这个冬天,成了史上最漫长的季节。
煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。
35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。
这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。
也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。
作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。
4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……
时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?
答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。
在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。
同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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