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白山市(江源区、靖宇县、临江市、抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县)

崇左市(宁明县、大新县、龙州县、凭祥市、江州区、天等县、扶绥县)  张掖市(高台县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县)

梅州市(平远县、五华县、梅县区、梅江区、兴宁市、丰顺县、大埔县、蕉岭县)

桂林市(灌阳县、象山区、全州县、阳朔县、秀峰区、七星区、雁山区、荔浦市、临桂区、永福县、灵川县、资源县、叠彩区、平乐县、兴安县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县)

湖州市(南浔区、长兴县、安吉县、吴兴区、德清县)

阳泉市(城区、矿区、盂县、郊区、平定县)  江门市(新会区、开平市、江海区、鹤山市、恩平市、蓬江区、台山市)

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海南藏族自治州(贵德县、兴海县、贵南县、同德县、共和县)

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忻州市(忻府区、宁武县、五寨县、静乐县、繁峙县、偏关县、原平市、定襄县、河曲县、代县、岢岚县、保德县、五台县、神池县)

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眉山市(彭山区、丹棱县、洪雅县、青神县、东坡区、仁寿县)

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石家庄市(井陉县、赵县、长安区、无极县、裕华区、井陉矿区、桥西区、晋州市、鹿泉区、藁城区、高邑县、行唐县、新华区、深泽县、赞皇县、辛集市、正定县、平山县、新乐市、灵寿县、栾城区、元氏县)

运城市(闻喜县、新绛县、河津市、临猗县、绛县、盐湖区、稷山县、垣曲县、永济市、夏县、万荣县、芮城县、平陆县)

嘉兴市(平湖市、南湖区、秀洲区、嘉善县、海盐县、桐乡市、海宁市)

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大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

安庆市(宜秀区、望江县、桐城市、怀宁县、大观区、宿松县、岳西县、潜山市、太湖县、迎江区)

佛山市(顺德区、禅城区、高明区、三水区、南海区)

宝鸡市(麟游县、渭滨区、金台区、眉县、岐山县、陇县、凤县、陈仓区、凤翔区、千阳县、太白县、扶风县)  茂名市(高州市、茂南区、化州市、信宜市、电白区)

广元市(青川县、苍溪县、昭化区、剑阁县、利州区、旺苍县、朝天区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

滁州市(来安县、琅琊区、天长市、凤阳县、定远县、明光市、南谯区、全椒县)衡阳市(衡东县、蒸湘区、衡阳县、珠晖区、耒阳市、常宁市、衡南县、石鼓区、衡山县、雁峰区、南岳区、祁东县)

攀枝花市(西区、米易县、盐边县、东区、仁和区)  牡丹江市(阳明区、西安区、宁安市、爱民区、东宁市、海林市、绥芬河市、林口县、穆棱市、东安区)

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广州市(花都区、从化区、增城区、南沙区、黄埔区、白云区、番禺区、越秀区、海珠区、天河区、荔湾区)

荆州市(石首市、监利市、松滋市、沙市区、江陵县、荆州区、洪湖市、公安县)

厦门市(思明区、集美区、湖里区、翔安区、同安区、海沧区)

马鞍山市(当涂县、雨山区、和县、花山区、含山县、博望区)

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【报告导读】

1. 营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。

2. 盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。

3. 聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。

核心观点

事件：公司发布2024年年报和2025年第一季度主要经营数据。

营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。2024年，公司实现营收240.03亿元，同比增长7.46%。其中，EPC总承包及施工业务实现收入193.33亿元，同比增长4.7%；设计咨询收入17.13亿元，同比增长24.14%；装备业务收入29.57亿元，同比增长18.66%。公司实现归母净利润2.21亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润-1.29亿元，去年同期为-30.1亿元。公司实现经营活动现金净流量-26.94亿元，2023年同期为7.23亿元，主要系公司支付到期应付工程款，经营现金流同比流出增加。

盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。2024年，公司毛利率为12.21%，同比提高3.45pct；净利率为1.12%，同比提高13.81pct。期间费用率为9.48%，同比下降1.62pct。应收账款为169.15亿元，同比增加18亿元。公司资产负债率为78.51%，同比下降3.77pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.48亿元，同比减少21.07亿元，主要是因为计提的合同资产、应收账款和存货减值等均有减少。

聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。2024年，公司新签合同308.26亿元，同比下降22.57%。其中，2024年公司新签工业合同为人民币282.76亿元，占公司新签合同总额的91.73%，较上年同期工业项目增加42.66%；公司聚焦战略优化调整，主动放弃了部分市政民建类业务，全年新签非工业合同较上年同期减少174.41亿元。公司海外新签合同60.95亿元，同比增长65.09%。2025年一季度，公司新签合同85.65亿元，同比增长51.04%。其中，新签工业合同84.02亿元，同比增长78.47%；新签海外合同9亿元，同比增长42.67%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_中铝国际_聚焦工业放弃部分市政民建，海外合同增速快》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

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