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上海市(静安区、崇明区、嘉定区、普陀区、金山区、长宁区、松江区、杨浦区、青浦区、奉贤区、闵行区、徐汇区、黄浦区、宝山区、浦东新区、虹口区)

石家庄市(灵寿县、新华区、行唐县、高邑县、赞皇县、桥西区、赵县、晋州市、深泽县、长安区、井陉矿区、新乐市、平山县、辛集市、无极县、栾城区、元氏县、藁城区、井陉县、鹿泉区、正定县、裕华区)

遵义市(凤冈县、余庆县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、红花岗区、赤水市、桐梓县、习水县、仁怀市、正安县、湄潭县)

大同市(阳高县、灵丘县、天镇县、平城区、广灵县、左云县、浑源县、新荣区、云州区、云冈区)  永州市(江永县、零陵区、蓝山县、道县、东安县、宁远县、新田县、冷水滩区、祁阳市、江华瑶族自治县、双牌县)

邵阳市(邵阳县、新宁县、大祥区、绥宁县、邵东市、隆回县、新邵县、北塔区、洞口县、双清区、武冈市、城步苗族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、晴隆县、兴仁市、兴义市、普安县、望谟县、安龙县、册亨县)

广元市(昭化区、朝天区、利州区、青川县、剑阁县、苍溪县、旺苍县)

梧州市(藤县、龙圩区、蒙山县、长洲区、岑溪市、苍梧县、万秀区)  资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

大庆市(红岗区、让胡路区、龙凤区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、肇州县、大同区、林甸县)

玉林市(北流市、玉州区、博白县、兴业县、容县、福绵区、陆川县)

上饶市(婺源县、鄱阳县、余干县、广信区、横峰县、德兴市、玉山县、弋阳县、铅山县、广丰区、万年县、信州区)

赣州市(上犹县、大余县、寻乌县、会昌县、兴国县、宁都县、瑞金市、龙南市、崇义县、石城县、信丰县、安远县、南康区、章贡区、全南县、定南县、于都县、赣县区)

马鞍山市(和县、花山区、博望区、雨山区、含山县、当涂县)

阳泉市(平定县、盂县、郊区、城区、矿区)

荆州市(沙市区、洪湖市、石首市、江陵县、公安县、荆州区、监利市、松滋市)

眉山市(彭山区、青神县、丹棱县、东坡区、洪雅县、仁寿县)

甘南藏族自治州(迭部县、夏河县、卓尼县、合作市、碌曲县、玛曲县、临潭县、舟曲县)

自贡市(大安区、贡井区、荣县、沿滩区、自流井区、富顺县)

松原市(宁江区、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗阳县、泗洪县、宿城区)

张掖市(山丹县、民乐县、临泽县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区)

汕头市(濠江区、潮阳区、龙湖区、潮南区、金平区、澄海区、南澳县)

贵阳市(息烽县、白云区、清镇市、乌当区、云岩区、花溪区、开阳县、南明区、观山湖区、修文县)

南宁市(上林县、横州市、良庆区、邕宁区、江南区、隆安县、西乡塘区、武鸣区、青秀区、马山县、兴宁区、宾阳县)

成都市(青白江区、新都区、新津区、蒲江县、成华区、大邑县、龙泉驿区、温江区、崇州市、双流区、金牛区、郫都区、武侯区、锦江区、彭州市、邛崃市、简阳市、都江堰市、青羊区、金堂县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

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沧州市(新华区、献县、肃宁县、南皮县、河间市、盐山县、运河区、黄骅市、泊头市、东光县、海兴县、吴桥县、孟村回族自治县、任丘市、青县、沧县)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、雨湖区、韶山市、湘乡市)

广州市(海珠区、增城区、荔湾区、番禺区、从化区、白云区、南沙区、天河区、越秀区、花都区、黄埔区)

固原市(隆德县、原州区、彭阳县、西吉县、泾源县)  延边朝鲜族自治州(龙井市、和龙市、延吉市、珲春市、安图县、汪清县、图们市、敦化市)

达州市(开江县、渠县、达川区、大竹县、万源市、通川区、宣汉县)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、南芬区、平山区)北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

宁德市(屏南县、柘荣县、福鼎市、蕉城区、霞浦县、寿宁县、福安市、周宁县、古田县)  深圳市(南山区、罗湖区、光明区、坪山区、龙岗区、盐田区、龙华区、福田区、宝安区)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、理县、松潘县、若尔盖县、汶川县、九寨沟县、黑水县、阿坝县、小金县、茂县、马尔康市、壤塘县、红原县)

鹤岗市(萝北县、兴山区、向阳区、兴安区、南山区、东山区、绥滨县、工农区)

朔州市(应县、怀仁市、山阴县、朔城区、平鲁区、右玉县)湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、保靖县、花垣县、凤凰县、古丈县、永顺县、泸溪县)

邢台市(广宗县、清河县、任泽区、威县、巨鹿县、隆尧县、新河县、临城县、内丘县、平乡县、襄都区、临西县、南和区、沙河市、信都区、南宫市、宁晋县、柏乡县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、二连浩特市、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、阿巴嘎旗、锡林浩特市、正镶白旗、正蓝旗、太仆寺旗)

运城市(芮城县、闻喜县、新绛县、夏县、河津市、永济市、平陆县、绛县、万荣县、临猗县、垣曲县、盐湖区、稷山县)

五指山市(白沙黎族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、文昌市、琼海市、陵水黎族自治县、屯昌县、定安县、临高县、昌江黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、万宁市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、乌兰县、茫崖市、都兰县、德令哈市)

东营市(利津县、垦利区、河口区、广饶县、东营区)

郴州市(汝城县、临武县、北湖区、苏仙区、安仁县、桂阳县、桂东县、宜章县、嘉禾县、永兴县、资兴市)

黄石市(阳新县、铁山区、下陆区、大冶市、西塞山区、黄石港区)

桂林市(龙胜各族自治县、灌阳县、荔浦市、平乐县、雁山区、临桂区、永福县、兴安县、叠彩区、秀峰区、象山区、灵川县、全州县、资源县、阳朔县、恭城瑶族自治县、七星区)

平顶山市(新华区、鲁山县、湛河区、舞钢市、宝丰县、卫东区、石龙区、汝州市、叶县、郏县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

荆门市(掇刀区、东宝区、钟祥市、京山市、沙洋县)

佳木斯市(前进区、桦川县、同江市、富锦市、抚远市、向阳区、东风区、汤原县、桦南县、郊区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

长治市(上党区、沁县、壶关县、襄垣县、潞州区、屯留区、武乡县、潞城区、平顺县、黎城县、长子县、沁源县)

　　关于特朗普是否会（尝试）解雇鲍威尔，这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话，我真没太搞懂他的动机。

　　我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日，TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目，邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾，那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛，可以确定地说，华尔街确实开始关注这个问题了！当时节目的基本观点是，如果特朗普罢免联邦贸易委员会（以及其他类似机构）中民主党委员的尝试得到法律容许，那么理论上，美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。

　　我们先来说经济层面。很明显，特朗普想让鲍威尔下台，而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五，白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实，特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过，特朗普是否真的会动手（撇开法律问题不谈）还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道，特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他：如果他真的解雇鲍威尔，可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看，他还没有下这个决心。

　　这里值得指出的一点是，金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子：上周，汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%，原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员，这就是现实。

　　好吧，我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低，哪位总统不想要这样的经济环境？

　　但我们设想一下：如果特朗普真的解雇鲍威尔，换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用？

　　恐怕现在对特朗普（当然对所有参与美国经济的人也是如此）最令人不安的图表之一是：自“解放日”以来，美国股市出现明显的避险抛盘，而长期国债收益率节节攀升。

　　上面这张图大家可能已经看过很多次了，但关于“10年期收益率”，还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。

　　记住，美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是，假如其他因素不变，在“解放日”之后，联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。

　　当然，私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例，它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差，所以自“解放日”以来，随着10年期收益率上涨，房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。

　　这里的关键点在于：即便美联储现在选择激进降息，也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此，即便采取行动，在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。

　　就理论而言，美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具，即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场，依靠其几乎无上限的资产负债表，宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。

　　但问题是，现在市场“集体智慧”给出的信号是：为了兑现美联储在通胀方面的承诺，3%的利率还远远不够，至少要平均达到4.3822%。所以，如果美联储真的这么做，市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺，从而导致美元显著贬值。

　　这背后的逻辑其实很简单。当前，美联储对持有美元的人做出的“承诺”是：你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象，但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西，其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来，由于美国政策制定者做得相当不错，这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高，但不管怎样，这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中（哪怕是间接地）承认，这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%，那么美元将会显著贬值。

　　学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道，从历史演变来看，美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去，美元可以兑换黄金；现在，它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。

　　你可能会说，这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到，美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗？

　　换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人，真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了，那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向，那我可能会觉得这人有点不靠谱，但也不至于立刻翻脸。不过，如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”，那就说明他根本不尊重你，而你可能也不想再当他朋友了。

　　2022年，美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑，但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了，要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期，美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底，全球几乎所有央行都犯了同样的错，所以你知道，不会因为这事就“跟美联储分手”。况且，美联储非常重视沟通，甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么，美联储并没有“已读不回”。

　　但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率，从而让通胀重新抬头，那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息：美联储并不把“准时赴约”当回事。

　　周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点：即便是在1971年之前，美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的，更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节，那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来，美国政府会兑现它，给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”，但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构，那这一信任基础将遭到根本性破坏。

　　“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上，美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害，但在短期内，政府的确能“赢”一把：特朗普想让一些人离开美国，他们就真的被送走了。

　　但要是换成美联储这样的机构，连这种“短期胜利”都很难看到，经济变好根本无从谈起。