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武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

佛山市(南海区、高明区、三水区、顺德区、禅城区)

贵阳市(乌当区、南明区、修文县、云岩区、花溪区、开阳县、息烽县、观山湖区、白云区、清镇市)

渭南市(华阴市、富平县、大荔县、潼关县、华州区、白水县、澄城县、合阳县、临渭区、蒲城县、韩城市)  海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

雅安市(天全县、芦山县、汉源县、名山区、雨城区、荥经县、石棉县、宝兴县)

咸宁市(通山县、崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、通城县、咸安区)

通化市(梅河口市、集安市、通化县、辉南县、二道江区、东昌区、柳河县)

安康市(汉阴县、平利县、镇坪县、汉滨区、宁陕县、白河县、旬阳市、紫阳县、岚皋县、石泉县)  呼和浩特市(和林格尔县、回民区、土默特左旗、武川县、新城区、赛罕区、玉泉区、托克托县、清水河县)

邵阳市(隆回县、北塔区、大祥区、双清区、城步苗族自治县、新宁县、邵阳县、邵东市、武冈市、洞口县、新邵县、绥宁县)

常州市(溧阳市、武进区、钟楼区、新北区、天宁区、金坛区)

抚顺市(顺城区、清原满族自治县、望花区、东洲区、新抚区、新宾满族自治县、抚顺县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、宁江区、长岭县)

岳阳市(岳阳县、云溪区、临湘市、湘阴县、岳阳楼区、汨罗市、君山区、华容县、平江县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、普安县、贞丰县、册亨县、望谟县、晴隆县、兴义市、兴仁市)

洛阳市(孟津区、洛龙区、西工区、汝阳县、栾川县、伊川县、新安县、宜阳县、涧西区、偃师区、老城区、瀍河回族区、嵩县、洛宁县)

眉山市(青神县、丹棱县、洪雅县、仁寿县、东坡区、彭山区)

乐山市(夹江县、井研县、犍为县、峨眉山市、五通桥区、峨边彝族自治县、市中区、沙湾区、沐川县、马边彝族自治县、金口河区)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

辽阳市(白塔区、辽阳县、太子河区、文圣区、弓长岭区、宏伟区、灯塔市)

赣州市(全南县、上犹县、瑞金市、宁都县、石城县、崇义县、寻乌县、南康区、定南县、于都县、赣县区、大余县、章贡区、会昌县、龙南市、安远县、信丰县、兴国县)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、剑河县、榕江县、施秉县、麻江县、黄平县、雷山县、台江县、三穗县、岑巩县、锦屏县、凯里市、黎平县、丹寨县、镇远县、天柱县)

肇庆市(鼎湖区、怀集县、德庆县、封开县、高要区、端州区、广宁县、四会市)

湖州市(南浔区、长兴县、安吉县、吴兴区、德清县)

六安市(霍山县、裕安区、金安区、金寨县、舒城县、叶集区、霍邱县)

上饶市(万年县、广信区、横峰县、玉山县、弋阳县、铅山县、余干县、信州区、鄱阳县、德兴市、婺源县、广丰区)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、雨湖区、韶山市、湘乡市)

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银川市(金凤区、兴庆区、灵武市、贺兰县、西夏区、永宁县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、格尔木市、都兰县、德令哈市、天峻县)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

许昌市(长葛市、禹州市、鄢陵县、襄城县、魏都区、建安区)  潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

乌兰察布市(丰镇市、卓资县、四子王旗、集宁区、兴和县、凉城县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、化德县、商都县)

天津市(宁河区、宝坻区、蓟州区、河东区、和平区、河西区、武清区、静海区、南开区、河北区、西青区、滨海新区、津南区、北辰区、东丽区、红桥区)

临汾市(洪洞县、浮山县、古县、汾西县、曲沃县、大宁县、尧都区、隰县、乡宁县、翼城县、蒲县、永和县、霍州市、安泽县、襄汾县、吉县、侯马市)天水市(秦安县、武山县、麦积区、秦州区、清水县、甘谷县、张家川回族自治县)

驻马店市(西平县、上蔡县、新蔡县、泌阳县、平舆县、驿城区、汝南县、遂平县、确山县、正阳县)  酒泉市(金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区、瓜州县)

梅州市(丰顺县、五华县、大埔县、梅江区、蕉岭县、平远县、梅县区、兴宁市)

临沂市(平邑县、郯城县、罗庄区、河东区、费县、兰陵县、莒南县、临沭县、沂南县、蒙阴县、沂水县、兰山区)

白银市(会宁县、白银区、靖远县、景泰县、平川区)益阳市(桃江县、安化县、沅江市、资阳区、赫山区、南县)

定西市(陇西县、通渭县、岷县、渭源县、临洮县、安定区、漳县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、双桥区、平泉市、宽城满族自治县、双滦区、兴隆县、承德县、滦平县、隆化县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

淮安市(淮安区、涟水县、金湖县、盱眙县、淮阴区、洪泽区、清江浦区)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

内江市(东兴区、威远县、资中县、隆昌市、市中区)

湛江市(遂溪县、坡头区、麻章区、赤坎区、吴川市、徐闻县、廉江市、雷州市、霞山区)

商洛市(山阳县、商州区、丹凤县、镇安县、商南县、洛南县、柞水县)

大庆市(肇州县、大同区、萨尔图区、肇源县、让胡路区、龙凤区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县)

郑州市(新郑市、金水区、新密市、登封市、中牟县、二七区、惠济区、巩义市、中原区、管城回族区、上街区、荥阳市)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、建水县、弥勒市、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、蒙自市、石屏县、屏边苗族自治县、泸西县、河口瑶族自治县、绿春县、个旧市)

齐齐哈尔市(龙江县、建华区、富裕县、富拉尔基区、克山县、甘南县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、依安县、碾子山区、讷河市、昂昂溪区、克东县、拜泉县、龙沙区、泰来县)

温州市(平阳县、龙港市、乐清市、泰顺县、瑞安市、洞头区、永嘉县、鹿城区、瓯海区、文成县、苍南县、龙湾区)

鹤壁市(山城区、淇滨区、浚县、鹤山区、淇县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。