97就去吻 - 领略潮流新风尚与时尚生活的完美结合各观看《今日汇总》
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维修服务培训学院：建立维修服务培训学院，为员工提供持续的学习和发展机会。
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合肥市(长丰县、庐江县、肥东县、蜀山区、肥西县、包河区、巢湖市、庐阳区、瑶海区)
南昌市(青云谱区、新建区、红谷滩区、进贤县、安义县、东湖区、青山湖区、西湖区、南昌县)
德阳市(旌阳区、广汉市、什邡市、罗江区、中江县、绵竹市)
南充市(营山县、南部县、嘉陵区、蓬安县、顺庆区、高坪区、仪陇县、阆中市、西充县)
忻州市(岢岚县、静乐县、五寨县、定襄县、保德县、五台县、神池县、河曲县、忻府区、宁武县、偏关县、原平市、繁峙县、代县)
福州市(鼓楼区、永泰县、马尾区、闽侯县、长乐区、台江区、平潭县、晋安区、连江县、仓山区、福清市、闽清县、罗源县)
宁德市(蕉城区、寿宁县、周宁县、福鼎市、福安市、霞浦县、古田县、屏南县、柘荣县)
湘西土家族苗族自治州(花垣县、永顺县、古丈县、保靖县、凤凰县、泸溪县、吉首市、龙山县)
鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、东胜区、杭锦旗、鄂托克旗、康巴什区、鄂托克前旗、准格尔旗、乌审旗、达拉特旗)
北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)
聊城市(茌平区、东昌府区、冠县、东阿县、临清市、高唐县、阳谷县、莘县)
金华市(磐安县、浦江县、东阳市、永康市、婺城区、义乌市、武义县、兰溪市、金东区)
兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市)
济南市(槐荫区、平阴县、莱芜区、商河县、济阳区、天桥区、长清区、历下区、历城区、市中区、章丘区、钢城区)
珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)
宣城市(泾县、宁国市、绩溪县、广德市、宣州区、郎溪县、旌德县)
秦皇岛市(海港区、北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、卢龙县、山海关区、昌黎县)
玉林市(北流市、兴业县、容县、陆川县、玉州区、博白县、福绵区)
邢台市(信都区、柏乡县、清河县、内丘县、沙河市、巨鹿县、南宫市、宁晋县、临城县、威县、任泽区、新河县、南和区、临西县、襄都区、隆尧县、平乡县、广宗县)
天津市(津南区、东丽区、北辰区、南开区、滨海新区、河北区、蓟州区、西青区、宝坻区、武清区、河东区、和平区、红桥区、静海区、河西区、宁河区)
淄博市(沂源县、高青县、博山区、临淄区、周村区、张店区、淄川区、桓台县)
唐山市(滦州市、开平区、迁安市、滦南县、乐亭县、丰南区、遵化市、玉田县、古冶区、丰润区、路北区、曹妃甸区、路南区、迁西县)
绍兴市(上虞区、越城区、嵊州市、新昌县、诸暨市、柯桥区)
张掖市(临泽县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县)
黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、黎平县、黄平县、雷山县、岑巩县、榕江县、麻江县、三穗县、镇远县、凯里市、从江县、锦屏县、施秉县、天柱县、剑河县、台江县)
惠州市(惠阳区、惠城区、惠东县、博罗县、龙门县)
齐齐哈尔市(铁锋区、依安县、讷河市、碾子山区、克山县、克东县、龙沙区、建华区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、泰来县、富裕县、龙江县、昂昂溪区、甘南县)
达州市(宣汉县、渠县、大竹县、通川区、达川区、开江县、万源市)
昌都市(左贡县、卡若区、类乌齐县、江达县、丁青县、贡觉县、芒康县、察雅县、洛隆县、八宿县、边坝县)
舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)
南阳市(内乡县、社旗县、镇平县、邓州市、方城县、卧龙区、唐河县、淅川县、西峡县、新野县、宛城区、南召县、桐柏县)
商丘市(民权县、夏邑县、梁园区、睢阳区、宁陵县、睢县、永城市、柘城县、虞城县)
无锡市(宜兴市、锡山区、惠山区、新吴区、江阴市、梁溪区、滨湖区)
日喀则市(谢通门县、康马县、亚东县、南木林县、吉隆县、萨嘎县、定日县、昂仁县、桑珠孜区、岗巴县、仁布县、仲巴县、萨迦县、白朗县、江孜县、定结县、聂拉木县、拉孜县)
沧州市(运河区、海兴县、孟村回族自治县、沧县、河间市、东光县、泊头市、任丘市、青县、盐山县、新华区、献县、肃宁县、吴桥县、南皮县、黄骅市)
果洛藏族自治州(达日县、久治县、玛沁县、玛多县、班玛县、甘德县)
仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)
阜阳市(颍泉区、颍东区、临泉县、太和县、界首市、颍州区、颍上县、阜南县)
盐城市(大丰区、射阳县、建湖县、东台市、盐都区、响水县、阜宁县、滨海县、亭湖区)
资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)
哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)
朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、凌源市、建平县、龙城区、朝阳县)
泰州市(海陵区、靖江市、高港区、兴化市、泰兴市、姜堰区)
锦州市(凌海市、黑山县、太和区、古塔区、北镇市、凌河区、义县)
迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)
廊坊市(霸州市、广阳区、三河市、香河县、安次区、文安县、大城县、永清县、固安县、大厂回族自治县)
六安市(霍邱县、叶集区、霍山县、裕安区、金安区、舒城县、金寨县)
贵阳市(乌当区、息烽县、花溪区、清镇市、白云区、修文县、云岩区、南明区、开阳县、观山湖区)
张家口市(康保县、下花园区、万全区、怀安县、沽源县、尚义县、赤城县、怀来县、阳原县、张北县、涿鹿县、崇礼区、蔚县、宣化区、桥东区、桥西区)
乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)
驻马店市(泌阳县、遂平县、正阳县、新蔡县、驿城区、汝南县、确山县、上蔡县、平舆县、西平县)
揭阳市(榕城区、揭西县、揭东区、普宁市、惠来县)
常州市(钟楼区、天宁区、新北区、金坛区、溧阳市、武进区)
锡林郭勒盟(正蓝旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、正镶白旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、太仆寺旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、多伦县、东乌珠穆沁旗)
泸州市(江阳区、泸县、纳溪区、叙永县、合江县、龙马潭区、古蔺县)
佳木斯市(桦南县、东风区、富锦市、向阳区、同江市、前进区、汤原县、桦川县、抚远市、郊区)
娄底市(新化县、娄星区、双峰县、涟源市、冷水江市)
遵义市(务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、余庆县、仁怀市、赤水市、汇川区、播州区、桐梓县、绥阳县、红花岗区、习水县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、正安县)
随州市(随县、曾都区、广水市)
莆田市(荔城区、仙游县、涵江区、秀屿区、城厢区)
宿州市(灵璧县、萧县、埇桥区、泗县、砀山县)
丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振安区、振兴区、凤城市、元宝区)
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铜仁市(石阡县、思南县、万山区、玉屏侗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、德江县、碧江区、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县)
宝鸡市(渭滨区、凤县、千阳县、扶风县、陈仓区、眉县、凤翔区、陇县、麟游县、金台区、岐山县、太白县)
宁波市(北仑区、象山县、奉化区、慈溪市、宁海县、镇海区、江北区、鄞州区、余姚市、海曙区)
平凉市(华亭市、灵台县、崇信县、静宁县、崆峒区、泾川县、庄浪县)
云浮市(新兴县、郁南县、云安区、罗定市、云城区)
白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮南市、洮北区)
濮阳市(范县、华龙区、南乐县、台前县、清丰县、濮阳县)
佛山市(禅城区、三水区、南海区、高明区、顺德区)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
新闻结尾
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