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怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

信阳市(平桥区、新县、商城县、浉河区、光山县、固始县、息县、淮滨县、罗山县、潢川县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

宜昌市(点军区、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、西陵区、枝江市、伍家岗区、秭归县、猇亭区、宜都市、当阳市、夷陵区、远安县、兴山县)  遂宁市(船山区、蓬溪县、安居区、射洪市、大英县)

嘉兴市(嘉善县、桐乡市、秀洲区、海盐县、海宁市、平湖市、南湖区)

营口市(盖州市、老边区、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、站前区)

巴中市(通江县、南江县、平昌县、恩阳区、巴州区)

抚顺市(东洲区、清原满族自治县、新宾满族自治县、抚顺县、望花区、顺城区、新抚区)  盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

咸阳市(礼泉县、旬邑县、三原县、淳化县、杨陵区、秦都区、泾阳县、长武县、乾县、渭城区、彬州市、武功县、兴平市、永寿县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、久治县、玛多县、达日县、班玛县)

北京市(怀柔区、海淀区、平谷区、石景山区、东城区、丰台区、延庆区、大兴区、门头沟区、西城区、顺义区、朝阳区、房山区、昌平区、密云区、通州区)

五指山市(昌江黎族自治县、东方市、定安县、琼海市、临高县、白沙黎族自治县、屯昌县、万宁市、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、澄迈县)

双鸭山市(友谊县、集贤县、四方台区、宝山区、宝清县、尖山区、岭东区、饶河县)

扬州市(高邮市、宝应县、江都区、广陵区、邗江区、仪征市)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、准格尔旗、杭锦旗、东胜区、乌审旗、康巴什区、鄂托克旗、伊金霍洛旗、达拉特旗)

湛江市(坡头区、徐闻县、霞山区、廉江市、遂溪县、雷州市、吴川市、麻章区、赤坎区)

玉林市(陆川县、福绵区、玉州区、博白县、容县、兴业县、北流市)

张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

阿里地区(措勤县、革吉县、日土县、普兰县、改则县、噶尔县、札达县)

福州市(鼓楼区、长乐区、连江县、福清市、罗源县、闽清县、仓山区、平潭县、闽侯县、晋安区、台江区、永泰县、马尾区)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、思南县、德江县、玉屏侗族自治县、江口县、石阡县、万山区、沿河土家族自治县)

内江市(东兴区、威远县、市中区、隆昌市、资中县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)

岳阳市(汨罗市、岳阳县、云溪区、湘阴县、华容县、临湘市、君山区、岳阳楼区、平江县)

马鞍山市(含山县、雨山区、当涂县、博望区、花山区、和县)

白城市(通榆县、镇赉县、洮南市、大安市、洮北区)

攀枝花市(东区、盐边县、米易县、仁和区、西区)

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湘潭市(雨湖区、湘潭县、岳塘区、韶山市、湘乡市)

廊坊市(霸州市、广阳区、大城县、固安县、三河市、文安县、香河县、永清县、安次区、大厂回族自治县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

邢台市(沙河市、柏乡县、临西县、任泽区、清河县、巨鹿县、新河县、威县、襄都区、广宗县、信都区、内丘县、宁晋县、隆尧县、平乡县、南和区、临城县、南宫市)  南宁市(横州市、武鸣区、邕宁区、上林县、江南区、隆安县、兴宁区、青秀区、马山县、西乡塘区、良庆区、宾阳县)

和田地区(和田县、和田市、墨玉县、策勒县、于田县、皮山县、民丰县、洛浦县)

佳木斯市(汤原县、桦川县、同江市、前进区、东风区、桦南县、富锦市、抚远市、向阳区、郊区)

烟台市(莱山区、牟平区、莱州市、龙口市、蓬莱区、芝罘区、海阳市、招远市、莱阳市、福山区、栖霞市)雅安市(雨城区、天全县、汉源县、芦山县、石棉县、宝兴县、名山区、荥经县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、八步区、平桂区)  太原市(娄烦县、小店区、万柏林区、阳曲县、杏花岭区、迎泽区、清徐县、古交市、晋源区、尖草坪区)

赤峰市(敖汉旗、巴林右旗、林西县、喀喇沁旗、翁牛特旗、克什克腾旗、巴林左旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、宁城县、松山区)

邵阳市(洞口县、大祥区、隆回县、新宁县、双清区、邵东市、新邵县、邵阳县、北塔区、武冈市、城步苗族自治县、绥宁县)

伊春市(丰林县、乌翠区、金林区、铁力市、友好区、伊美区、汤旺县、嘉荫县、南岔县、大箐山县)潍坊市(安丘市、昌乐县、诸城市、青州市、临朐县、高密市、奎文区、坊子区、寒亭区、潍城区、寿光市、昌邑市)

广元市(旺苍县、利州区、剑阁县、昭化区、苍溪县、朝天区、青川县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

辽阳市(灯塔市、辽阳县、白塔区、太子河区、文圣区、宏伟区、弓长岭区)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、黎平县、剑河县、麻江县、黄平县、锦屏县、丹寨县、施秉县、天柱县、镇远县、雷山县、台江县、榕江县、凯里市、岑巩县、从江县)

聊城市(东昌府区、阳谷县、冠县、东阿县、高唐县、莘县、茌平区、临清市)

日喀则市(仲巴县、亚东县、吉隆县、康马县、谢通门县、聂拉木县、桑珠孜区、萨迦县、白朗县、南木林县、定日县、岗巴县、昂仁县、仁布县、定结县、萨嘎县、拉孜县、江孜县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

淮安市(金湖县、清江浦区、淮阴区、淮安区、洪泽区、涟水县、盱眙县)

新余市(分宜县、渝水区)

常德市(石门县、津市市、武陵区、鼎城区、澧县、安乡县、汉寿县、临澧县、桃源县)

那曲市(巴青县、安多县、申扎县、班戈县、色尼区、索县、嘉黎县、聂荣县、比如县、双湖县、尼玛县)

梅州市(大埔县、平远县、蕉岭县、五华县、丰顺县、梅县区、兴宁市、梅江区)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

天水市(秦安县、清水县、张家川回族自治县、秦州区、甘谷县、麦积区、武山县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、辰溪县、新晃侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、中方县、溆浦县、洪江市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。