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厦门市(翔安区、湖里区、海沧区、思明区、集美区、同安区)

鹤岗市(工农区、南山区、萝北县、向阳区、兴安区、兴山区、东山区、绥滨县)

呼和浩特市(武川县、赛罕区、玉泉区、土默特左旗、回民区、托克托县、清水河县、新城区、和林格尔县)

台州市(黄岩区、路桥区、温岭市、仙居县、玉环市、临海市、天台县、三门县、椒江区)  葫芦岛市(南票区、连山区、龙港区、绥中县、兴城市、建昌县)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

宜春市(铜鼓县、宜丰县、丰城市、袁州区、上高县、奉新县、樟树市、高安市、靖安县、万载县)

自贡市(贡井区、富顺县、沿滩区、荣县、自流井区、大安区)

黑河市(逊克县、嫩江市、爱辉区、五大连池市、北安市、孙吴县)  泰安市(肥城市、宁阳县、新泰市、泰山区、岱岳区、东平县)

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、通城县、通山县)

楚雄彝族自治州(双柏县、禄丰市、南华县、元谋县、大姚县、姚安县、永仁县、楚雄市、武定县、牟定县)

榆林市(吴堡县、定边县、横山区、子洲县、靖边县、神木市、榆阳区、府谷县、佳县、米脂县、绥德县、清涧县)

银川市(金凤区、灵武市、贺兰县、兴庆区、永宁县、西夏区)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、理县、小金县、金川县、茂县、红原县、若尔盖县、九寨沟县、马尔康市、阿坝县、汶川县、黑水县、松潘县)

呼伦贝尔市(满洲里市、阿荣旗、海拉尔区、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、牙克石市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、根河市、额尔古纳市)

商丘市(夏邑县、虞城县、睢县、永城市、民权县、宁陵县、梁园区、睢阳区、柘城县)

临沂市(罗庄区、沂南县、沂水县、费县、河东区、兰陵县、兰山区、平邑县、莒南县、郯城县、蒙阴县、临沭县)

福州市(鼓楼区、马尾区、台江区、闽清县、罗源县、永泰县、连江县、闽侯县、晋安区、仓山区、福清市、长乐区、平潭县)

梅州市(丰顺县、梅县区、兴宁市、平远县、五华县、蕉岭县、大埔县、梅江区)

开封市(兰考县、龙亭区、顺河回族区、尉氏县、禹王台区、杞县、鼓楼区、祥符区、通许县)

普洱市(西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

金昌市(永昌县、金川区)

扬州市(高邮市、宝应县、仪征市、江都区、邗江区、广陵区)

梧州市(万秀区、苍梧县、岑溪市、龙圩区、蒙山县、藤县、长洲区)

西藏自治区

白城市(通榆县、大安市、洮南市、洮北区、镇赉县)

运城市(芮城县、闻喜县、平陆县、稷山县、盐湖区、绛县、垣曲县、万荣县、新绛县、临猗县、河津市、永济市、夏县)

营口市(大石桥市、站前区、西市区、老边区、盖州市、鲅鱼圈区)

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铜仁市(德江县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县、石阡县、碧江区、万山区、江口县、沿河土家族自治县)

泸州市(龙马潭区、合江县、叙永县、纳溪区、古蔺县、江阳区、泸县)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、雨湖区、岳塘区、韶山市)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、弋江区、无为市、南陵县、镜湖区、鸠江区)  白山市(临江市、江源区、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区)

阜阳市(颍上县、临泉县、界首市、颍州区、阜南县、太和县、颍泉区、颍东区)

曲靖市(宣威市、富源县、陆良县、会泽县、马龙区、罗平县、师宗县、沾益区、麒麟区)

漯河市(舞阳县、召陵区、源汇区、郾城区、临颍县)汕头市(澄海区、潮阳区、潮南区、濠江区、龙湖区、金平区、南澳县)

松原市(乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)  新疆维吾尔自治区

鹤壁市(淇滨区、淇县、鹤山区、浚县、山城区)

荆门市(钟祥市、东宝区、掇刀区、沙洋县、京山市)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)信阳市(潢川县、新县、光山县、息县、平桥区、固始县、淮滨县、商城县、浉河区、罗山县)

菏泽市(曹县、巨野县、单县、定陶区、牡丹区、成武县、郓城县、鄄城县、东明县)

重庆市(南川区、涪陵区、石柱土家族自治县、北碚区、南岸区、垫江县、江北区、巴南区、长寿区、万州区、璧山区、巫溪县、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、梁平区、潼南区、大渡口区、江津区、大足区、城口县、秀山土家族苗族自治县、开州区、武隆区、铜梁区、沙坪坝区、丰都县、永川区、綦江区、渝北区、渝中区、巫山县、黔江区、云阳县、九龙坡区、奉节县、合川区、忠县)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区)

襄阳市(谷城县、襄州区、老河口市、保康县、襄城区、南漳县、樊城区、宜城市、枣阳市)

邯郸市(武安市、永年区、魏县、峰峰矿区、复兴区、鸡泽县、磁县、邯山区、涉县、丛台区、曲周县、成安县、大名县、邱县、广平县、临漳县、馆陶县、肥乡区)

宝鸡市(陈仓区、麟游县、太白县、千阳县、眉县、渭滨区、扶风县、陇县、凤县、岐山县、金台区、凤翔区)

拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、曲水县、墨竹工卡县、尼木县、林周县、城关区、达孜区)

赤峰市(翁牛特旗、元宝山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、巴林右旗、巴林左旗、林西县、敖汉旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、红山区、宁城县)

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南平市(浦城县、延平区、邵武市、武夷山市、建瓯市、光泽县、建阳区、政和县、松溪县、顺昌县)

常德市(临澧县、澧县、鼎城区、津市市、安乡县、桃源县、武陵区、汉寿县、石门县)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

西宁市(湟源县、城西区、城北区、湟中区、城中区、大通回族土族自治县、城东区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、贞丰县、晴隆县、安龙县、普安县、兴仁市、兴义市)

广州市(海珠区、黄埔区、南沙区、荔湾区、增城区、花都区、越秀区、天河区、番禺区、从化区、白云区)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

小商品城股价持续上涨的原因，主要是其以“收租”为核心的商业模式盈利稳定性较强，该业务为公司贡献了绝大部分的利润，因此业绩保持较好的增长。机构认为，小商品城业务正在持续扩张，而租金仍有不小的上涨空间，市场预期将带来新的业绩增量。

薛宇/文

2024年以来，小商品城(600415.SH)股价整体保持较好增长，至2025年4月1日，小商品城股价收于15.51元/股，已经接近2015年6月的历史最高股价17.4元/股，总市值也达到851亿元。

股价上涨的背后是稳步增长的业绩。近几年小商品城的业绩表现优异，主要是公司传统业务市场经营业务得益于义乌外贸景气度高等原因收入持续增长，而且，小商品城新市场即将投入营业，租金仍有不小的上涨空间，这些都将为公司带来新的业绩增量。

业绩持续增长

3月26日，小商品城发布2024年报，公司实现营业收入157.37亿元，同比增长39.27%，实现净利润30.74亿元，同比增长14.85%，扣非净利润29.83亿元，同比增长20.84%。

自2020年剥离房地产业务以来，小商品城主要收入来源变为市场经营和商品销售。此后公司营业收入在商品销售业务驱动下实现快速增长：2021-2024年，公司营业收入分别为60.34亿元、76.2亿元、113亿元、157.37亿元，同比增长61.95%、26.28%、48.3%、39.27%；净利润分别为13.34亿元、11.05亿元、26.76亿元、30.74亿元，同比增长43.97%、-17.19%、142.25%、14.85%。

近几年营收保持快速增长，主要因为公司的市场经营、商品销售及贸易服务等业务均保持较快增长，其中市场经营业务增长主要得益于义乌外贸景气度高、线下新市场投放、选位费制度的启用等因素。净利润方面，除了2022年减租免租对净利影响约7亿元，公司净利保持稳步提升趋势，主要在于市场经营业务毛利率持续提升。

小商品城主营业务围绕义乌小商品市场展开，分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。公司毛利润主要来自市场经营业务，2024年该业务毛利占比为83.18%。线下市场经营是公司的传统业务，毛利率较高并且持续性强。

“扩张+涨价”提升业绩空间

义乌小商品城是全球最大的小商品批发市场，以收租为核心的市场经营业务为公司贡献主要利润。小商品市场已经历了5次升级，10次扩建，截至2024年底，公司拥有国际商贸城一至五区市场、一区和二区东扩市场、篁园服装市场以及国际生产资料市场几个主要市场，合计经营面积约640万平方米，旗下商位7.5万个，经营26个大类、210万个单品，几乎囊括了工艺品、饰品、小五金、日用百货、电子电器等所有日用工业品。

近年来，义乌小商品城市场交易额持续增长，市场交易活跃，市场出租率维持在较高水平。根据义乌市各年统计公报，小商品城市场成交额从2013年的683亿元增长至2023年的2331.28亿元。市场出租率也维持在较高水平，2018年以来，公司主体市场出租率保持90%以上，为公司提供了稳定的收入来源。

盈利能力方面，市场经营业务毛利率从2018年的53.44%提升至2023年的71.83%。

在此基础上，小商品城新市场即将投入营业，将为公司带来新的业绩增量。2023年4月12日，小商品城公告将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心，总建筑面积约123.64万平方米，项目投资总额约83.2亿元。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数字大脑五大功能板块，其中市场板块建筑面积41万平方米，设有5000余个商位，标准面积约27万平方米，计划于2025年10月试营业。

根据可行性报告测算，项目建成后收入主要包括公寓出租收入，预计年均收入4060万元；MALL市场租金收入，预计年均收入4.56亿元；写字楼销售收入，预计年均收入5.26亿元；商业街区销售收入，预计年均收入2.68亿元。

国泰君安证券认为，该项目将进一步扩大义乌的小商品聚集效应，是实体市场“场景形态”转型升级的系统集成，对于国际商贸城创新发展，助力义乌成为世界“小商品之都”具有重要意义，并增厚市场经营主业的收益。

近年来，国内商品交易市场集中度呈提升趋势。2014-2023年,国内亿元以上商品交易市场数量自5023个减少到3555个，但交易额自10万亿元增至10.96万亿元，说明行业集中度提升、头部商品交易市场规模及份额提升。而义乌小商品市场居于首位，在持续扩张的情况下，小商品城优势进一步增强。

此外，机构认为，小商品城的租金仍有上涨空间。商铺租金标准以政府指导价为主，定向安排和定向招商为主要出租模式。根据国联民生证券研报，义乌小商品市场商铺出租方包括定向安排、定向招商、招投标、定向投标，截至2024年3月末出租面积占比分别为45.67%、42.73%、11.37%、0.24%，不同出租方式针对的商户和收取的商铺费均不相同。其中，定向安排方式下租金价格一般低于政府指导价，远低于市场价；定向招商价格也较为优惠，低于市场价格。义乌市政府为保证小商品市场商户的低成本竞争优势，保持小商品市场的综合竞争优势，对公司商铺租金采取以政府指导价为主、市场定价为辅的定价机制。

目前小商品城只有少部分商位按市场价出租，国联民生证券认为，小商品城市场化提价空间较大。2018年以来，小商品城平均单位面积租金没有上涨，期间因为疫情防控等原因还出现过下滑。公司只有少数商位按市场价出租，大部分商位租金参照计划价。截至2024年3月末，义乌小商品城按市场价出租的商位数、商位面积占比分别仅为17%、12%，计划价下商铺平均年租金为1433元/平方米，而市场价下商铺平均年租金为2957元/平方米，平均溢价率达到106%，这意味着在市场化定价模型下，公司平均单位面积租金有较大的提升空间。

公司持续增强市场经营配套服务能力，提升商户对于涨租的接受度。公司加速推进数字市场建设，并同步配套物流服务、营销支持、金融服务等功能，为商户经营提供便利。为更好地适应市场变化，促进各行业均衡发展，小商品城结合义乌指数建立了行业评价体系，和商位租金差异化定价模型。根据定价模型，公司于2023年末对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。

国泰君安证券认为，租金差异化定价模型的实施将有助于平衡市场内部的竞争环境，为商家提供更加公平、透明的营商环境，不仅有助于提升市场的整体竞争力，还能够促进资源的有效配置和行业的可持续发展，为义乌市场的长期繁荣与稳定打下坚实的基础。

销售规模持续增加

商品销售业务方面，小商品城通过自营贸易切入市场贸易上下游，打通供货、仓储、展示、交易等流通环节，打造全球知名的优质小商品供应链平台。例如，“义乌好货”于2018年首次布局，内贸为主，通过整合义乌市场源头供应链资源，打通流通环节，加速小商品内贸渠道扩展；“爱喜猫”于2019年开业品牌首店，定位是提升进口贸易链综合服务能力，提升公司进口贸易实力，爱喜猫进口的商品均以跨境保税模式进口至义乌保税区，由公司第三方供应链“义乌懿达”承接保税区发货，消费者在平台下单承诺三天内直邮到家。

2021年，公司商品销售业务随着Chinagoods平台的上线迈上新台阶，公司整合义乌市场源头供应链资源，打造内销外贸的贸易体系，服务国内国际双循环，做大做强“义乌好货”“爱喜猫”品牌。具体而言，平台聚合义乌小商品城7.5万家实体商铺，对接小商品产业上游200万家中小微企业，覆盖26个大类，210万个单品，构建线上小商品平台。平台所有网店均可与线下实体商位一一对应，建立了严格的商户审核和准入机制，让交易更有诚信保障。平台还开通多种数字化支付手段，覆盖线上线下，基于真实交易，并可建立电子合同，具备法律效力，让交易更安全、更放心。2024年，公司商品销售收入92.57亿元，实现跨越式发展。