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黄山市(歙县、祁门县、黟县、休宁县、黄山区、徽州区、屯溪区)

新疆维吾尔自治区

延安市(富县、安塞区、洛川县、志丹县、黄龙县、延长县、甘泉县、子长市、黄陵县、吴起县、宜川县、延川县、宝塔区)  自贡市(自流井区、荣县、沿滩区、贡井区、富顺县、大安区)

岳阳市(汨罗市、岳阳县、临湘市、君山区、岳阳楼区、湘阴县、平江县、华容县、云溪区)

曲靖市(会泽县、马龙区、罗平县、沾益区、富源县、宣威市、陆良县、师宗县、麒麟区)

江门市(新会区、江海区、开平市、蓬江区、台山市、鹤山市、恩平市)南充市(仪陇县、阆中市、高坪区、西充县、营山县、顺庆区、蓬安县、嘉陵区、南部县)

锦州市(太和区、北镇市、凌海市、凌河区、古塔区、义县、黑山县)  鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

衢州市(开化县、柯城区、江山市、龙游县、常山县、衢江区)

南阳市(南召县、卧龙区、方城县、唐河县、桐柏县、西峡县、新野县、内乡县、宛城区、镇平县、社旗县、淅川县、邓州市)

朔州市(平鲁区、右玉县、朔城区、山阴县、怀仁市、应县)

连云港市(东海县、灌云县、连云区、赣榆区、灌南县、海州区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、格尔木市、天峻县、茫崖市、德令哈市)

德阳市(中江县、绵竹市、什邡市、广汉市、罗江区、旌阳区)

四平市(双辽市、铁西区、梨树县、铁东区、伊通满族自治县)

六安市(金寨县、舒城县、裕安区、金安区、叶集区、霍邱县、霍山县)

楚雄彝族自治州(武定县、永仁县、元谋县、姚安县、双柏县、牟定县、大姚县、南华县、楚雄市、禄丰市)

赣州市(章贡区、于都县、大余县、定南县、龙南市、会昌县、石城县、南康区、宁都县、兴国县、全南县、信丰县、上犹县、安远县、赣县区、寻乌县、崇义县、瑞金市)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

嘉兴市(秀洲区、嘉善县、海宁市、南湖区、海盐县、平湖市、桐乡市)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、久治县、甘德县、达日县、班玛县)

台州市(温岭市、黄岩区、路桥区、三门县、仙居县、玉环市、天台县、椒江区、临海市)

清远市(清城区、英德市、清新区、阳山县、佛冈县、连州市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)

辽阳市(白塔区、太子河区、辽阳县、宏伟区、灯塔市、弓长岭区、文圣区)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

濮阳市(濮阳县、清丰县、台前县、范县、华龙区、南乐县)

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东莞市

运城市(平陆县、万荣县、闻喜县、稷山县、河津市、临猗县、夏县、盐湖区、新绛县、永济市、芮城县、绛县、垣曲县)

嘉峪关市

玉溪市(江川区、易门县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、通海县、峨山彝族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县)  防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

宝鸡市(扶风县、麟游县、陈仓区、金台区、太白县、凤县、渭滨区、凤翔区、岐山县、千阳县、眉县、陇县)

大理白族自治州(洱源县、南涧彝族自治县、祥云县、云龙县、宾川县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、剑川县、大理市、永平县、鹤庆县、漾濞彝族自治县)

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阿勒泰地区(哈巴河县、富蕴县、布尔津县、福海县、青河县、吉木乃县、阿勒泰市)  重庆市(璧山区、垫江县、潼南区、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、合川区、黔江区、梁平区、江津区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、渝北区、长寿区、綦江区、巫溪县、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、忠县、北碚区、武隆区、九龙坡区、城口县、渝中区、南岸区、丰都县、永川区、南川区、涪陵区、江北区、云阳县、万州区、石柱土家族自治县、奉节县、沙坪坝区、铜梁区、大足区、开州区)

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牡丹江市(西安区、林口县、阳明区、宁安市、爱民区、穆棱市、东宁市、绥芬河市、海林市、东安区)

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临沧市(临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、永德县、云县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县)

太原市(古交市、迎泽区、晋源区、万柏林区、小店区、尖草坪区、阳曲县、娄烦县、清徐县、杏花岭区)

怀化市(通道侗族自治县、辰溪县、溆浦县、沅陵县、麻阳苗族自治县、中方县、鹤城区、新晃侗族自治县、洪江市、会同县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县)

宣城市(宁国市、郎溪县、泾县、旌德县、广德市、宣州区、绩溪县)

临沂市(费县、兰陵县、蒙阴县、临沭县、郯城县、沂水县、兰山区、河东区、沂南县、平邑县、罗庄区、莒南县)

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凉山彝族自治州(普格县、会东县、宁南县、会理市、雷波县、昭觉县、美姑县、金阳县、喜德县、越西县、西昌市、冕宁县、甘洛县、木里藏族自治县、布拖县、盐源县、德昌县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市)

枣庄市(台儿庄区、薛城区、峄城区、山亭区、滕州市、市中区)

绥化市(安达市、绥棱县、海伦市、兰西县、望奎县、庆安县、明水县、青冈县、北林区、肇东市)

天津市(北辰区、滨海新区、宁河区、蓟州区、东丽区、津南区、河北区、宝坻区、红桥区、河东区、河西区、静海区、和平区、武清区、西青区、南开区)

临夏回族自治州(广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、临夏市、和政县、康乐县、东乡族自治县、永靖县)

文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、丘北县、富宁县、广南县、砚山县、西畴县、麻栗坡县)

内蒙古自治区

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县、磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区)

　　2025.04．22

　　作者 |第一财经 后歆桐

　　在美东时间4月22日发布的2025年4月《世界经济展望报告》（WEO）中，鉴于贸易政策的不确定性，国际货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假设。第一种是基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测（referenceforecast）。第二种是基于4月2日对等关税宣布前的预测（截止日期为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普宣布部分关税暂缓和豁免措施后的预测。

　　在最基本的参考预测情境下，贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年。短期内，根据参考预测，全球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年恢复到3%。这比2025年1月WEO的预测分别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），几乎所有国家经济增速预测都被下调。IMF称，这在很大程度上反映了新贸易措施的直接影响，以及各国贸易联系溢出效应、不确定性加剧和情绪恶化产生的间接影响。

　　图源IMF

　　IMF强调，全球经济正处于关键时刻。在经历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时间，全球经济都出现了稳定的迹象：通货膨胀率从几十年来的高点回落，向全球各央行目标位缓慢而颠簸地靠拢；劳动力市场正常化，失业率和职位空置率都恢复到疫情前的水平。过去几年，全球经济增长率始终徘徊在3%左右。然而，重大政策转变正在重置全球贸易体系，并带来不确定性，这再次考验了全球经济的韧性。

　　在另外两种情境下，根据4月2日前情境预测，2025年和2026年的全球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。根据4月9日后情境预测，2025年和2026年的全球增长率将分别为2.8%和2.9%。

　　不论如何，IMF称，全球经济增长动力正在失速、冷却。比如，在美国，IMF称，消费者、企业和投资者情绪在年初是乐观的，但最近随着不确定性的存在和新关税措施的宣布，他们的态度明显变得更加悲观。

　　对于通胀前景，IMF此次表示，大多数经济体的去通胀进程停滞不前，某些经济体通胀率甚至呈上升趋势，越来越多的国家通胀超过央行目标位。服务业通胀虽然仍呈下降趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，核心商品通胀也有所上升。

　　在此背景下，IMF多年来首次强调，各国国内失衡和政策差异，导致全球失衡，也给全球经济前景酝酿了一些潜在脆弱性。以美国的国内失衡为例，美国私人消费占GDP的比例在进入20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。

　　美国经济增速预测大幅调降0.9个百分点

　　在参考预测下，IMF预计发达经济体的整体经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对美国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。

　　IMF预计美国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于政策不确定性增加、贸易紧张局势、需求前景疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计，关税政策也将影响美国2026年的经济增长，在私人消费温和的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。

　　对于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下降至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不断上升的不确定性和关税也是欧元区2025年经济增长放缓的主要驱动力。而2026年经济增长得温和反弹，IMF称，主要将得益于欧元区实际工资上涨带来的消费增长，以及德国即将推出的财政宽松政策。

　　IMF预计新兴市场和发展中经济体今明两年的整体增长率预计将分别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比1月WEO中分别调降了0.5和0.4个百分点。

　　IMF预计，在2024年明显放缓之后，亚洲新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将分别录得4.5%和4.6%，比1月WEO分别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东盟国家会是受4月关税措施影响最大的经济体之一。对于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下降到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主要是，劳动力市场紧张程度降低和工资增长放缓，将导致私人消费和投资减速。

　　至关重要的是，IMF强调，许多国家的大部分可用政策空间也已经耗尽，这限制了政策制定者在新的负面冲击或明显衰退的情况下，可以为经济体提供的支持力度。对于关税在短期内对各国的增长影响，IMF认为是各不相同的，具体取决于每个国家的贸易关系、行业构成、政策反应和贸易多元化机会。对于某些经济体，例如中国和欧元区，财政支持可以抵消一些负面影响。

　　今明两年通胀预测均被调高

　　根据参考预测，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发达经济体的整体通胀率将更早回落到目标水平，2026年有望达到2.2%，新兴市场和发展中经济体的整体通胀率在2026年也将降至4.6%。虽然仍将继续下降，但此次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。

　　对于发达经济体今年整体通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，美国和英国今年通胀预测的上调幅度尤为显著，分别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对美国，IMF称，这反映了服务业顽固的价格动态、最近核心商品（不包括食品和能源）价格的上涨，以及最近关税措施带来的供应冲击。对英国，上调主要反映了一次性受监管的价格变化。欧元区的通胀预期并无变化。

　　IMF对新兴市场和发展中经济体的整体通胀预测修改情况喜忧参半。对亚洲新兴市场和发展中国家，IMF预计今年的整体通胀压力将更加温和，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在经历了一系列意外下行后，中国的通胀预计将保持温和。

　　总体而言，IMF称，通胀前景有所改善，但尚未完全恢复到疫情前模式，并且存在高度的不确定性。特别是，最近征收的关税对各国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的还是永久的，企业调整利润以抵消增加的进口成本的程度，以及进口是以美元还是本币计价。此外，贸易关税对被征收关税的国家造成了供应冲击，降低了生产率，增加了单位成本。随着出口需求的减少，被征关税国家面临着负面的需求冲击，会对价格施加下行压力。在上述两种情况下，贸易不确定性h还会额外增加一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和支出，这种影响可能还会因金融状况收紧和汇率波动加剧而越发严重。

　　国内失衡引发全球失衡

　　除了以往提及的因素外，IMF此次首次提出，地缘政治紧张局势加剧和各国国内失衡加剧，再次引发对全球失衡的担忧。此外，其他非市场政策和国家干预也可能导致外部失衡。“国际贸易额占全球GDP的百分比大致保持稳定，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的贸易发生在历史上相互结盟的国家内部，而不是国家之间。此外，自2016~17年以来，中国和美国的贸易伙伴基础多样化，进出口联系脱钩。在某些情况下，这种贸易多样化还体现在供应链的微观层面，包括通过贸易重新安排和生产重新分配，这一情况最明显地体现在亚洲新兴市场之间。在其他一些情况下，这种贸易再分配也已显现在宏观经济层面。例如，需求模式的转变导致欧洲总体上从中国进口更多，在能源领域从美国进口更多。与此同时，欧洲在其他领域对美国的出口也在增加。因此，欧洲对中国和美国的贸易敞口都有所增加。”

　　以全球经常账户余额（绝对盈余和赤字之和）来衡量，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下降，但仍高于疫情前的平均值。而美国的经常账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种经常账户的失衡，国际净投资头寸也出现了失衡。美国居民的净资产头寸，即美国持有的外国证券减去外国持有的美国证券，在2022年短暂增加后，从2023年开始又恢复了下降趋势。这不仅因为美国股票价格的涨幅超过外国股票价格，还因为在此期间，外国购买美国债券的增加。近年来，外国直接投资（FDI）也集中在美国。

　　基于此，2024年11月美国大选前夕，美元长期大幅升值。当时，市场预计美国经济增速将加快，货币政策将收紧。然而，自2025年2月以来，由于美国增长前景疲软和不确定性，美元已经回吐了2024年最后一个季度取得的所有涨幅。新兴市场和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其显著，但已随着美元疲软而消散。