黑帝的七日欢爱:买来的妻子：从经典圆形到独特心形,发现你的完美选择!

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宝鸡市(千阳县、金台区、凤翔区、陇县、陈仓区、扶风县、渭滨区、岐山县、眉县、凤县、太白县、麟游县)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

南充市(西充县、高坪区、嘉陵区、阆中市、营山县、南部县、蓬安县、仪陇县、顺庆区)  海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

荆州市(石首市、公安县、监利市、松滋市、洪湖市、沙市区、荆州区、江陵县)

绵阳市(涪城区、盐亭县、梓潼县、北川羌族自治县、平武县、游仙区、安州区、三台县、江油市)

甘孜藏族自治州(雅江县、石渠县、泸定县、色达县、白玉县、乡城县、新龙县、稻城县、道孚县、九龙县、巴塘县、炉霍县、德格县、得荣县、康定市、甘孜县、理塘县、丹巴县)  宁波市(鄞州区、江北区、奉化区、宁海县、镇海区、余姚市、象山县、慈溪市、北仑区、海曙区)

德州市(陵城区、庆云县、临邑县、齐河县、乐陵市、德城区、平原县、夏津县、武城县、禹城市、宁津县)

嘉兴市(嘉善县、秀洲区、海盐县、桐乡市、海宁市、南湖区、平湖市)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、民乐县、山丹县、高台县)

眉山市(东坡区、彭山区、仁寿县、青神县、丹棱县、洪雅县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、兴和县、丰镇市、凉城县、化德县、察哈尔右翼前旗、卓资县、集宁区、商都县、察哈尔右翼中旗、四子王旗)

济宁市(汶上县、任城区、鱼台县、微山县、嘉祥县、邹城市、泗水县、梁山县、曲阜市、金乡县、兖州区)

梧州市(长洲区、龙圩区、蒙山县、岑溪市、苍梧县、万秀区、藤县)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

平凉市(华亭市、崇信县、灵台县、庄浪县、泾川县、静宁县、崆峒区)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、昌黎县、海港区、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县)

亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

淮安市(金湖县、淮阴区、清江浦区、洪泽区、淮安区、涟水县、盱眙县)

苏州市(姑苏区、吴江区、吴中区、相城区、太仓市、张家港市、虎丘区、常熟市、昆山市)

黄冈市(团风县、红安县、罗田县、麻城市、蕲春县、黄梅县、武穴市、英山县、黄州区、浠水县)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、万宁市、定安县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、东方市、澄迈县、屯昌县、昌江黎族自治县、临高县)

拉萨市(林周县、曲水县、当雄县、达孜区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、城关区、尼木县)

赣州市(兴国县、全南县、于都县、大余县、宁都县、赣县区、瑞金市、寻乌县、龙南市、会昌县、信丰县、石城县、南康区、崇义县、定南县、章贡区、安远县、上犹县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、茫崖市、乌兰县、都兰县、德令哈市)

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盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)

延边朝鲜族自治州(图们市、敦化市、珲春市、龙井市、安图县、和龙市、延吉市、汪清县)

湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、南浔区、安吉县)

芜湖市(弋江区、镜湖区、鸠江区、无为市、南陵县、繁昌区、湾沚区)  衢州市(龙游县、衢江区、江山市、常山县、柯城区、开化县)

武汉市(汉阳区、黄陂区、硚口区、新洲区、蔡甸区、江汉区、武昌区、汉南区、东西湖区、江夏区、青山区、洪山区、江岸区)

昆明市(五华区、东川区、晋宁区、宜良县、盘龙区、安宁市、官渡区、呈贡区、西山区、石林彝族自治县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、嵩明县)

香港特别行政区三门峡市(湖滨区、陕州区、渑池县、义马市、灵宝市、卢氏县)

杭州市(淳安县、上城区、临安区、拱墅区、萧山区、钱塘区、西湖区、富阳区、滨江区、建德市、余杭区、桐庐县、临平区)  石河子市(新星市、可克达拉市、铁门关市、胡杨河市、五家渠市、白杨市、北屯市、昆玉市、图木舒克市、阿拉尔市、双河市)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

酒泉市(金塔县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、共和县、兴海县、贵德县)恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、恩施市、宣恩县、利川市、巴东县、咸丰县、来凤县、建始县)

日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、东河区、青山区、土默特右旗、昆都仑区、石拐区、九原区、固阳县)

邵阳市(双清区、隆回县、城步苗族自治县、新邵县、洞口县、大祥区、绥宁县、新宁县、北塔区、武冈市、邵东市、邵阳县)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

澳门特别行政区

汉中市(勉县、城固县、镇巴县、洋县、汉台区、略阳县、南郑区、西乡县、留坝县、宁强县、佛坪县)

广安市(广安区、武胜县、华蓥市、前锋区、岳池县、邻水县)

云浮市(新兴县、郁南县、云城区、云安区、罗定市)

抚顺市(望花区、东洲区、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县)

上饶市(玉山县、横峰县、德兴市、鄱阳县、余干县、信州区、铅山县、婺源县、广信区、广丰区、万年县、弋阳县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

许昌市(魏都区、鄢陵县、建安区、襄城县、长葛市、禹州市)

银川市(兴庆区、永宁县、贺兰县、西夏区、金凤区、灵武市)

晋中市(榆次区、和顺县、太谷区、灵石县、左权县、榆社县、平遥县、昔阳县、介休市、寿阳县、祁县)

成都市(青白江区、邛崃市、简阳市、新都区、金堂县、崇州市、锦江区、龙泉驿区、温江区、郫都区、金牛区、青羊区、双流区、大邑县、都江堰市、新津区、彭州市、成华区、蒲江县、武侯区)

北京市(东城区、延庆区、大兴区、房山区、通州区、朝阳区、顺义区、丰台区、密云区、门头沟区、平谷区、昌平区、石景山区、海淀区、西城区、怀柔区)

特

别

声

明

《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向中原证券客户中的金融机构专业投资者。若您非中原证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！

核心观点

2024年年报概况:国泰海通2024年实现营业收入433.97亿元，同比+20.08%；实现归母净利润130.24亿元，同比+38.94%；基本每股收益1.39元，同比+41.84%；加权平均净资产收益率8.14%，同比+2.12个百分点。2024年末期拟10派2.80元（含税）。

点评：1.2024年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入以及利息净收入占比出现下降。2.零售及机构经纪业务各细分领域实现全面增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比+15.51%。3.股权融资业务主要排名和市场份额持续提升，债权融资业务快速增长，合并口径投行业务手续费净收入同比-20.77%。4.券商资管业务稳中有升，公募基金业务收入略有下滑，合并口径资管业务手续费净收入同比-4.98%。5.权益业务取得良好投资回报，固收业务取得良好投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+58.60%。6.融资融券及股票质押利息收入同步下降，合并口径利息净收入同比-15.91%。7.国际业务各分业务实现全面增长，国际业务收入同比+34.49%。

投资建议:报告期内公司零售及机构经纪业务各主要指标保持全面增长，证券经纪业务整体保持行业领先；股权融资业务虽受市场环境影响承压较重，但主要业务排名和市场份额持续提升，债权融资业务快速增长，投行业务净收入下滑幅度在头部券商中相对较小；权益及固收自营均取得良好投资业绩，投资收益（含公允价值变动）同比增幅明显；国际业务各分业务全面开花，业绩表现优异。2024年公司归母净利增幅领跑头部券商。在不考虑吸收合并海通证券的情况下，预计公司2025、2026年EPS分别为1.44元、1.50元，BVPS分别为18.62元、19.61元，按4月14日收盘价16.69元计算，对应P/B分别为0.90倍、0.85倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期。

报告正文

国泰海通2024年报概况：

国泰海通2024年实现营业收入433.97亿元，同比+20.08%；实现归母净利润130.24亿元，同比+38.94%；基本每股收益1.39元，同比+41.84%；加权平均净资产收益率8.14%，同比+2.12个百分点。2024年末期拟10派2.80元（含税），与中期已实施的10派1.50元（含税）合并计算，2024年全年分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为48.05%，同比+10个百分点。

点评：

1.投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高

2024年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他净收入占比分别为18.1%、6.7%、9.0%、5.4%、34.7%、26.1%，2023年分别为18.8%、10.2%、11.3%、7.8%、26.3%、25.6%。

2024年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入以及利息净收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比提升的幅度较为明显。

根据公司2024年年报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为:1.政府补助及手续费返还收入，本期合计为8.34亿元，同比-17.81%；2.销售大宗商品收入及其他，本期合计为98.39亿元，同比+26.08%。

2.零售及机构经纪业务各细分领域实现全面增长

2024年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入78.43亿元，同比+15.51%。

截至报告期末，公司个人资金账户数1931.94万户，同比+8.3%，其中，富裕客户及高净值客户数同比+17.9%。报告期内君弘APP平均月活884.71万户，同比+11.1%。报告期内公司代理股票交易额25.91万亿元，同比+31.96%；市场份额5.09%，同比+0.46个百分点。报告期内公司实现代理买卖证券业务净收入54.50亿元，同比+29.45%。

代销金融产品业务方面，报告期内公司各类金融产品销售额9505亿元，同比+27.7%；月均保有量2589亿元，同比+6.9%。截至报告期末，“君享投”投顾业务客户资产保有规模264.16亿元，同比+107.5%。报告期内公司实现代销金融产品业务净收入5.97亿元，同比-16.88%。

机构经纪业务方面，报告期内公司机构客户股基交易额14.89万亿元，同比+34.8%，市场份额2.54%，同比+0.24个百分点；其中，QFII股基交易额6.28万亿元，同比+88.5%。截至报告期末，公司PB交易系统客户资产规模8095.50亿元，同比+32.9%；托管与基金服务业务规模32249亿元，同比+5.5%，继续保持行业领先。

期货经纪业务方面，报告期内国泰君安期货成交金额同比+53.7%；市场份额10.49%，同比+3.06个百分点；期末客户权益规模1344亿元，同比+33.9%，继续排名行业第2位。报告期内公司实现期货经纪业务净收入10.66亿元，同比+7.56%。

3.股权融资业务主要排名和市场份额持续提升，债权融资业务快速增长

2024年公司实现合并口径投行业务手续费净收入29.22亿元，同比-20.77%。

股权融资业务方面，报告期内公司股权融资主承销金额163.27亿元，同比-71.2%；市场份额6.59%，同比+0.38个百分点。其中，IPO主承销金额45.76亿元，同比-85.6%，市场份额6.90%，同比-1.93个百分点，排名行业第4位，同比持平；再融资主承销金额117.51亿元，同比-52.86%。根据Wind的统计，截至2024年4月14日，公司IPO项目储备24个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第1位。

债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额9803.86亿元，同比+23.2%；市场份额9.70%，同比+1.40个百分点；排名行业第3位，同比持平。

4.券商资管业务稳中有升，公募基金业务收入略有下滑

2024年公司实现合并口径资管业务手续费净收入38.93亿元，同比-4.98%。

券商资管业务方面，报告期内国泰君安资管深化投研核心能力建设，打造泛权益、泛固收及融资业务核心竞争力，公募量化指数增强、中短债等重点产品业绩表现良好，管理资产规模保持增长。截至报告期末，国泰君安资管的资产管理总规模5884.30亿元，同比+6.5%。其中，集合、单一、专项、公募规模分别为2393亿、1295亿、1404亿、792亿，同比分别+200亿、+22亿、-24亿、+255亿。报告期内公司实现受托资产管理业务净收入8.67亿元，同比+5.79%。

公募基金业务方面，截至报告期末，公司控股子公司华安基金（持股51%）管理资产规模7724.05亿元，同比+14.4%。其中，公募基金管理规模6931.69亿元，同比+14.7%；非货币公募基金管理规模4135.38亿元，同比+17.5%。报告期内华安基金实现营业收入31.10亿元，同比-9.57%。

私募基金业务方面，报告期内国泰君安创投深耕科技创新、深化与产业龙头合作，加强母基金产业龙头CVC（企业风险投资）布局，推进产业直投基金、并购基金以及城市更新与新基建基金业务开展。截至报告期末，国泰君安创投管理基金累计实际出资额413.21亿元，同比+1.30%。报告期内国泰君安创投实现营业收入1.88亿元，同比-59.22%。

5.权益业务取得良好投资回报，固收业务取得良好投资业绩

2024年公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）150.75亿元，同比+58.60%。

权益业务方面，报告期内公司把握市场机遇，积极调整投资策略，加大优质资产配置力度，加强做市和量化交易能力，取得良好投资回报。做市业务功能性持续提升，场内期权做市规模保持行业领先，科创板做市标的数量继续排名行业第3位。场外衍生品业务累计新增名义本金同比+40.1%；期末存续名义本金2853.77亿元，同比-12.4%。

固定收益业务方面，报告期内公司加强市场研判，优化资产配置，准确把握境内外市场趋势及波动性交易机会，提升多资产、多策略交易能力，取得良好投资业绩。做市业务加强精细化管理，交易能力持续提升。客需业务把握各类重点客群资产配置和风险管理需求，业务规模快速增长。

另类投资业务方面，报告期内国泰君安证裕重点推进战略投资、助力上海科创中心建设，聚焦战略性新兴产业和未来产业、稳健开展产业投资，优化退出管理、多样化实现项目退出。截至报告期末，国泰君安证裕存续投资项目73个，投资规模51.46亿元，同比-5.53%。其中，科创板及创业板存续跟投项目13个，跟投金额10.48亿元，同比-37.88%。报告期内国泰君安证裕实现营业收入5.42亿元，同比+1.69%。

6.融资融券及股票质押利息收入同步下降

2024年公司实现合并口径利息净收入23.57亿元，同比-15.91%。

融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为1006.19亿元，同比+13.1%；市场份额5.40%，同比+0.01个百分点。报告期内公司实现两融利息收入52.80亿元，同比-13.20%。

股票质押业务方面，截至报告期末，公司股票质押待购回余额为190.84亿元，同比-21.02%。报告期内公司实现股票质押式回购利息收入10.05亿元，同比-20.71%。

7.国际业务各分业务实现全面增长

2024年公司实现国际业务收入29.09亿元，同比+34.49%。

报告期内公司国际业务完善顶层架构设计，加强跨境一体化管理，优化海外资产负债结构，业绩表现优异。截至报告期末，国泰君安国际客户资产托管金额同比+16.7%，资产管理规模同比+178%，投行业务承销债券规模同比+85.2%。报告期内国泰君安国际的费用及佣金、利息、交易及投资收入同比分别+26.42%、+27.83%、+72.21%。

投资建议

报告期内公司零售及机构经纪业务各主要指标保持全面增长，证券经纪业务整体保持行业领先；股权融资业务虽受市场环境影响承压较重，但主要业务排名和市场份额持续提升，债权融资业务快速增长，投行业务净收入下滑幅度在头部券商中相对较小；权益及固收自营均取得良好投资业绩，投资收益（含公允价值变动）同比增幅明显；国际业务各分业务全面开花，业绩表现优异。2024年公司归母净利增幅领跑头部券商。目前公司已完成吸收合并海通证券，资本实力已跃居行业第一位。

在不考虑吸收合并海通证券的情况下，预计公司2025、2026年EPS分别为1.44元、1.50元，BVPS分别为18.62元、19.61元，按4月14日收盘价16.69元计算，对应P/B分别为0.90倍、0.85倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期。

财务报表预测和估值数据汇总

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责

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证券分析师承诺：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。

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中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

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本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。

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