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汉中市(镇巴县、汉台区、宁强县、西乡县、城固县、勉县、佛坪县、洋县、南郑区、略阳县、留坝县)

永州市(蓝山县、江永县、双牌县、祁阳市、新田县、道县、零陵区、宁远县、江华瑶族自治县、冷水滩区、东安县)

梅州市(丰顺县、平远县、蕉岭县、梅县区、梅江区、五华县、兴宁市、大埔县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗、五原县、临河区)  池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

重庆市(巫山县、南岸区、涪陵区、铜梁区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、城口县、石柱土家族自治县、万州区、沙坪坝区、璧山区、巴南区、合川区、黔江区、云阳县、秀山土家族苗族自治县、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、渝北区、荣昌区、江津区、南川区、大足区、丰都县、永川区、奉节县、梁平区、垫江县、九龙坡区、武隆区、江北区、开州区、大渡口区、忠县、长寿区、潼南区、綦江区)

绵阳市(盐亭县、平武县、江油市、北川羌族自治县、游仙区、涪城区、三台县、安州区、梓潼县)

临汾市(蒲县、洪洞县、永和县、隰县、翼城县、侯马市、乡宁县、古县、吉县、浮山县、襄汾县、汾西县、安泽县、曲沃县、大宁县、霍州市、尧都区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、福海县、吉木乃县、富蕴县、布尔津县、哈巴河县)  新疆维吾尔自治区

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、小金县、金川县、阿坝县、九寨沟县、茂县、红原县、壤塘县、理县、若尔盖县、汶川县、黑水县、松潘县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县)

林芝市(巴宜区、墨脱县、工布江达县、米林市、波密县、察隅县、朗县)

常州市(新北区、溧阳市、天宁区、钟楼区、金坛区、武进区)

固原市(泾源县、原州区、彭阳县、隆德县、西吉县)

渭南市(富平县、大荔县、白水县、蒲城县、合阳县、澄城县、华阴市、华州区、潼关县、韩城市、临渭区)

漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县)

拉萨市(墨竹工卡县、城关区、达孜区、林周县、曲水县、堆龙德庆区、尼木县、当雄县)

扬州市(宝应县、仪征市、广陵区、邗江区、高邮市、江都区)

保定市(满城区、涞源县、阜平县、清苑区、涿州市、望都县、易县、徐水区、定州市、定兴县、唐县、高碑店市、顺平县、竞秀区、高阳县、容城县、涞水县、雄县、莲池区、蠡县、博野县、安新县、曲阳县、安国市)

乌兰察布市(凉城县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、四子王旗、卓资县、化德县、商都县、察哈尔右翼前旗、集宁区、丰镇市、兴和县)

晋中市(灵石县、介休市、昔阳县、祁县、左权县、平遥县、榆社县、寿阳县、和顺县、太谷区、榆次区)

广安市(前锋区、岳池县、华蓥市、武胜县、邻水县、广安区)

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泉州市(南安市、鲤城区、永春县、金门县、石狮市、德化县、晋江市、丰泽区、安溪县、洛江区、惠安县、泉港区)

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宁夏回族自治区

深圳市(福田区、龙岗区、盐田区、南山区、罗湖区、龙华区、坪山区、宝安区、光明区)

本溪市(溪湖区、明山区、平山区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

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鄂尔多斯市(准格尔旗、伊金霍洛旗、乌审旗、杭锦旗、达拉特旗、鄂托克旗、东胜区、康巴什区、鄂托克前旗)

江门市(江海区、蓬江区、新会区、恩平市、台山市、鹤山市、开平市)

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吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

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宁波市(宁海县、鄞州区、象山县、镇海区、余姚市、奉化区、北仑区、慈溪市、江北区、海曙区)  阿里地区(噶尔县、札达县、普兰县、措勤县、改则县、日土县、革吉县)

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广州市(花都区、黄埔区、白云区、荔湾区、南沙区、越秀区、番禺区、天河区、海珠区、从化区、增城区)

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鸡西市(城子河区、鸡东县、虎林市、麻山区、鸡冠区、滴道区、恒山区、密山市、梨树区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。