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果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、达日县、班玛县、久治县、玛多县)
呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、海拉尔区、牙克石市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、根河市、阿荣旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗) 阿克苏地区(温宿县、拜城县、柯坪县、乌什县、阿克苏市、库车市、沙雅县、新和县、阿瓦提县)
濮阳市(华龙区、濮阳县、南乐县、清丰县、台前县、范县)
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庆阳市(庆城县、正宁县、镇原县、环县、宁县、华池县、西峰区、合水县)景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)
宜昌市(长阳土家族自治县、夷陵区、五峰土家族自治县、点军区、秭归县、兴山县、猇亭区、当阳市、枝江市、宜都市、伍家岗区、西陵区、远安县) 泸州市(叙永县、龙马潭区、纳溪区、泸县、江阳区、古蔺县、合江县)
吉林市(丰满区、桦甸市、昌邑区、船营区、永吉县、磐石市、蛟河市、龙潭区、舒兰市)
乌鲁木齐市(新市区、水磨沟区、米东区、达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、乌鲁木齐县、天山区)
济源市
沧州市(任丘市、盐山县、河间市、青县、孟村回族自治县、肃宁县、新华区、东光县、泊头市、吴桥县、沧县、运河区、黄骅市、献县、南皮县、海兴县)
安庆市(太湖县、迎江区、大观区、潜山市、宜秀区、望江县、宿松县、怀宁县、桐城市、岳西县)
金昌市(永昌县、金川区)
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济宁市(任城区、兖州区、微山县、鱼台县、泗水县、邹城市、曲阜市、嘉祥县、金乡县、梁山县、汶上县)
湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、南浔区、长兴县)
漳州市(龙文区、平和县、长泰区、华安县、龙海区、诏安县、东山县、南靖县、芗城区、云霄县、漳浦县)
毕节市(大方县、七星关区、赫章县、黔西市、织金县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县)
台州市(三门县、天台县、路桥区、黄岩区、仙居县、椒江区、临海市、温岭市、玉环市)
喀什地区(疏附县、叶城县、英吉沙县、伽师县、麦盖提县、疏勒县、巴楚县、泽普县、喀什市、岳普湖县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县)
延安市(延长县、宝塔区、子长市、洛川县、吴起县、宜川县、黄陵县、志丹县、黄龙县、安塞区、延川县、富县、甘泉县)
信阳市(商城县、淮滨县、浉河区、新县、潢川县、罗山县、平桥区、光山县、息县、固始县)
柳州市(三江侗族自治县、柳城县、柳江区、鱼峰区、柳北区、城中区、融水苗族自治县、融安县、柳南区、鹿寨县)
安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)
德州市(德城区、宁津县、夏津县、齐河县、临邑县、禹城市、陵城区、武城县、平原县、庆云县、乐陵市)
西宁市(大通回族土族自治县、湟源县、城中区、城西区、城东区、湟中区、城北区)
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三明市(永安市、大田县、沙县区、建宁县、将乐县、尤溪县、三元区、宁化县、明溪县、清流县、泰宁县)
宿州市(萧县、砀山县、灵璧县、泗县、埇桥区)
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大理白族自治州(云龙县、宾川县、鹤庆县、大理市、巍山彝族回族自治县、弥渡县、祥云县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、洱源县、永平县、剑川县) 天水市(清水县、甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、秦安县、秦州区、武山县)
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双鸭山市(宝山区、四方台区、饶河县、宝清县、岭东区、友谊县、集贤县、尖山区)吕梁市(交口县、柳林县、孝义市、岚县、方山县、交城县、中阳县、文水县、汾阳市、离石区、兴县、临县、石楼县)
白银市(会宁县、平川区、白银区、景泰县、靖远县) 海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)
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近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。