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龙岩市(长汀县、漳平市、新罗区、连城县、上杭县、武平县、永定区)

嘉兴市(平湖市、南湖区、嘉善县、秀洲区、桐乡市、海盐县、海宁市)

酒泉市(瓜州县、玉门市、金塔县、肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

晋城市(城区、阳城县、沁水县、泽州县、高平市、陵川县)  三门峡市(卢氏县、义马市、陕州区、渑池县、灵宝市、湖滨区)

陇南市(徽县、文县、西和县、礼县、两当县、康县、武都区、成县、宕昌县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

临沧市(镇康县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、永德县、沧源佤族自治县、凤庆县)

衢州市(开化县、衢江区、柯城区、江山市、常山县、龙游县)  平凉市(静宁县、泾川县、崇信县、崆峒区、庄浪县、华亭市、灵台县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、且末县、轮台县、和硕县、焉耆回族自治县、和静县、库尔勒市、若羌县、尉犁县)

安康市(白河县、汉滨区、岚皋县、宁陕县、平利县、紫阳县、石泉县、旬阳市、汉阴县、镇坪县)

鸡西市(鸡冠区、虎林市、麻山区、鸡东县、密山市、梨树区、滴道区、恒山区、城子河区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

五指山市(定安县、乐东黎族自治县、文昌市、东方市、陵水黎族自治县、临高县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县、屯昌县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市)

牡丹江市(宁安市、东宁市、绥芬河市、东安区、爱民区、西安区、阳明区、林口县、穆棱市、海林市)

日喀则市(定结县、谢通门县、拉孜县、江孜县、昂仁县、萨嘎县、康马县、仲巴县、聂拉木县、定日县、白朗县、吉隆县、南木林县、岗巴县、仁布县、亚东县、萨迦县、桑珠孜区)

信阳市(平桥区、固始县、息县、商城县、浉河区、新县、淮滨县、罗山县、光山县、潢川县)

南京市(浦口区、建邺区、玄武区、高淳区、江宁区、鼓楼区、六合区、秦淮区、溧水区、雨花台区、栖霞区)

三明市(大田县、三元区、明溪县、将乐县、宁化县、清流县、建宁县、沙县区、永安市、泰宁县、尤溪县)

烟台市(龙口市、招远市、福山区、莱山区、牟平区、栖霞市、莱阳市、蓬莱区、海阳市、莱州市、芝罘区)

宁德市(寿宁县、古田县、屏南县、霞浦县、周宁县、福安市、柘荣县、福鼎市、蕉城区)

新疆维吾尔自治区

兰州市(永登县、西固区、城关区、安宁区、七里河区、红古区、皋兰县、榆中县)

商洛市(商南县、山阳县、商州区、洛南县、柞水县、丹凤县、镇安县)

抚州市(乐安县、金溪县、东乡区、南城县、广昌县、资溪县、黎川县、宜黄县、崇仁县、南丰县、临川区)

吉安市(泰和县、吉水县、安福县、永丰县、青原区、井冈山市、新干县、峡江县、吉安县、永新县、万安县、遂川县、吉州区)

常德市(津市市、安乡县、桃源县、汉寿县、临澧县、石门县、澧县、武陵区、鼎城区)

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钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

深圳市(龙岗区、坪山区、罗湖区、盐田区、福田区、南山区、宝安区、光明区、龙华区)

上饶市(余干县、铅山县、鄱阳县、信州区、弋阳县、横峰县、德兴市、玉山县、广信区、万年县、婺源县、广丰区)

周口市(鹿邑县、郸城县、项城市、川汇区、沈丘县、西华县、扶沟县、太康县、淮阳区、商水县)  甘南藏族自治州(合作市、卓尼县、碌曲县、夏河县、临潭县、玛曲县、迭部县、舟曲县)

佳木斯市(富锦市、桦南县、同江市、郊区、东风区、前进区、抚远市、向阳区、汤原县、桦川县)

保定市(定州市、雄县、涞源县、清苑区、容城县、望都县、安国市、博野县、满城区、定兴县、涞水县、高阳县、曲阳县、莲池区、安新县、涿州市、徐水区、易县、唐县、高碑店市、顺平县、竞秀区、蠡县、阜平县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)郴州市(临武县、宜章县、桂东县、北湖区、资兴市、桂阳县、汝城县、安仁县、苏仙区、嘉禾县、永兴县)

泸州市(泸县、合江县、龙马潭区、江阳区、叙永县、古蔺县、纳溪区)  萍乡市(莲花县、上栗县、芦溪县、湘东区、安源区)

济源市

厦门市(湖里区、思明区、同安区、翔安区、集美区、海沧区)

呼和浩特市(和林格尔县、清水河县、回民区、武川县、土默特左旗、托克托县、赛罕区、玉泉区、新城区)盐城市(阜宁县、大丰区、响水县、东台市、射阳县、亭湖区、滨海县、盐都区、建湖县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、云龙县、南涧彝族自治县、宾川县、大理市、祥云县、永平县、剑川县、洱源县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、弥渡县)

广州市(黄埔区、番禺区、海珠区、从化区、荔湾区、越秀区、增城区、南沙区、天河区、花都区、白云区)

丹东市(振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、振安区、东港市)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗)

澳门特别行政区

安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

郑州市(荥阳市、新密市、中原区、惠济区、管城回族区、二七区、上街区、巩义市、登封市、中牟县、金水区、新郑市)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、从江县、三穗县、榕江县、黄平县、剑河县、台江县、镇远县、黎平县、岑巩县、凯里市、麻江县、施秉县、雷山县、天柱县、锦屏县)

平顶山市(汝州市、新华区、卫东区、舞钢市、鲁山县、宝丰县、石龙区、郏县、叶县、湛河区)

松原市(长岭县、宁江区、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

双鸭山市(尖山区、宝山区、饶河县、集贤县、岭东区、四方台区、宝清县、友谊县)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县)

锦州市(义县、凌河区、太和区、北镇市、凌海市、古塔区、黑山县)

承德市(双滦区、平泉市、兴隆县、滦平县、宽城满族自治县、双桥区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、承德县)

雅安市(雨城区、石棉县、名山区、汉源县、天全县、荥经县、芦山县、宝兴县)

绥化市(肇东市、绥棱县、明水县、庆安县、青冈县、兰西县、北林区、海伦市、安达市、望奎县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。