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乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

眉山市(青神县、彭山区、仁寿县、东坡区、丹棱县、洪雅县)  舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

崇左市(江州区、凭祥市、宁明县、大新县、龙州县、天等县、扶绥县)

宜宾市(翠屏区、江安县、兴文县、高县、长宁县、南溪区、叙州区、筠连县、屏山县、珙县)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)  泰州市(泰兴市、高港区、海陵区、兴化市、姜堰区、靖江市)

山南市(浪卡子县、措美县、加查县、洛扎县、隆子县、桑日县、错那市、扎囊县、贡嘎县、乃东区、琼结县、曲松县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

黑河市(爱辉区、逊克县、孙吴县、五大连池市、嫩江市、北安市)

阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县、福海县、富蕴县)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

商洛市(柞水县、商南县、丹凤县、山阳县、洛南县、镇安县、商州区)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

三门峡市(卢氏县、陕州区、灵宝市、渑池县、湖滨区、义马市)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、青山区、昆都仑区、土默特右旗、九原区、固阳县、石拐区、东河区、白云鄂博矿区)

柳州市(柳城县、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、融水苗族自治县、柳江区、融安县、鹿寨县、柳南区、柳北区)

阿克苏地区(阿克苏市、阿瓦提县、拜城县、柯坪县、沙雅县、乌什县、库车市、新和县、温宿县)

果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、久治县、班玛县、玛多县、甘德县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

石家庄市(高邑县、赞皇县、井陉矿区、元氏县、辛集市、长安区、晋州市、新乐市、无极县、深泽县、裕华区、行唐县、赵县、灵寿县、鹿泉区、桥西区、新华区、栾城区、平山县、藁城区、井陉县、正定县)

百色市(凌云县、田阳区、右江区、平果市、那坡县、乐业县、田林县、田东县、隆林各族自治县、德保县、西林县、靖西市)

遂宁市(船山区、射洪市、安居区、大英县、蓬溪县)

保山市(隆阳区、腾冲市、施甸县、昌宁县、龙陵县)

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临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县、凤庆县、临翔区、镇康县、耿马傣族佤族自治县、永德县)

北京市(门头沟区、朝阳区、怀柔区、密云区、昌平区、石景山区、通州区、延庆区、顺义区、丰台区、平谷区、海淀区、东城区、西城区、房山区、大兴区)

南宁市(邕宁区、隆安县、横州市、马山县、上林县、良庆区、青秀区、兴宁区、武鸣区、宾阳县、江南区、西乡塘区)

莆田市(城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区、仙游县)  内蒙古自治区

宿州市(灵璧县、埇桥区、泗县、萧县、砀山县)

宁波市(奉化区、宁海县、北仑区、海曙区、鄞州区、余姚市、象山县、镇海区、慈溪市、江北区)

汉中市(西乡县、南郑区、宁强县、略阳县、佛坪县、勉县、镇巴县、城固县、洋县、汉台区、留坝县)吉安市(吉安县、永丰县、永新县、万安县、峡江县、井冈山市、吉水县、青原区、吉州区、泰和县、遂川县、新干县、安福县)

西藏自治区  长治市(屯留区、潞城区、襄垣县、潞州区、黎城县、沁源县、沁县、上党区、平顺县、武乡县、长子县、壶关县)

石河子市(新星市、阿拉尔市、铁门关市、五家渠市、双河市、可克达拉市、图木舒克市、白杨市、胡杨河市、昆玉市、北屯市)

赤峰市(红山区、松山区、宁城县、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、克什克腾旗、巴林左旗、元宝山区、喀喇沁旗、敖汉旗、林西县)

香港特别行政区福州市(永泰县、连江县、罗源县、马尾区、长乐区、仓山区、福清市、鼓楼区、闽侯县、平潭县、台江区、闽清县、晋安区)

安康市(镇坪县、紫阳县、岚皋县、汉滨区、白河县、平利县、旬阳市、汉阴县、宁陕县、石泉县)

雅安市(芦山县、宝兴县、荥经县、汉源县、名山区、雨城区、天全县、石棉县)

通化市(二道江区、梅河口市、辉南县、集安市、通化县、柳河县、东昌区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

黄山市(休宁县、祁门县、黟县、黄山区、徽州区、屯溪区、歙县)

肇庆市(封开县、怀集县、高要区、端州区、鼎湖区、广宁县、德庆县、四会市)

安庆市(迎江区、大观区、望江县、宜秀区、宿松县、太湖县、桐城市、岳西县、潜山市、怀宁县)

哈尔滨市(五常市、木兰县、阿城区、双城区、香坊区、依兰县、方正县、通河县、松北区、尚志市、宾县、道外区、延寿县、平房区、巴彦县、呼兰区、道里区、南岗区)

自贡市(自流井区、大安区、富顺县、贡井区、荣县、沿滩区)

阜新市(海州区、新邱区、阜新蒙古族自治县、太平区、清河门区、彰武县、细河区)

清远市(清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县、佛冈县、清城区、连州市)

常德市(石门县、桃源县、鼎城区、津市市、安乡县、武陵区、澧县、临澧县、汉寿县)

新疆维吾尔自治区

铁岭市(铁岭县、西丰县、调兵山市、开原市、银州区、昌图县、清河区)

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

上海市(黄浦区、闵行区、松江区、虹口区、金山区、长宁区、奉贤区、静安区、徐汇区、崇明区、青浦区、杨浦区、宝山区、嘉定区、浦东新区、普陀区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）