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池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、南芬区、本溪满族自治县、平山区、溪湖区)

吉安市(吉水县、新干县、永新县、泰和县、吉州区、安福县、万安县、永丰县、青原区、井冈山市、吉安县、峡江县、遂川县)

萍乡市(上栗县、安源区、莲花县、芦溪县、湘东区)  哈尔滨市(方正县、宾县、巴彦县、通河县、香坊区、松北区、呼兰区、延寿县、木兰县、五常市、双城区、南岗区、尚志市、道里区、道外区、平房区、阿城区、依兰县)

梧州市(龙圩区、岑溪市、苍梧县、万秀区、蒙山县、藤县、长洲区)

南京市(建邺区、溧水区、六合区、浦口区、玄武区、雨花台区、江宁区、秦淮区、鼓楼区、栖霞区、高淳区)

咸阳市(乾县、三原县、淳化县、兴平市、杨陵区、彬州市、旬邑县、武功县、礼泉县、长武县、秦都区、渭城区、永寿县、泾阳县)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼后旗)  酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市)

江门市(台山市、江海区、新会区、鹤山市、恩平市、蓬江区、开平市)

十堰市(茅箭区、郧阳区、竹溪县、丹江口市、房县、竹山县、郧西县、张湾区)

阜新市(海州区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县、细河区、清河门区、新邱区)

佳木斯市(前进区、向阳区、东风区、汤原县、抚远市、郊区、同江市、桦川县、桦南县、富锦市)

阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、吉木乃县、福海县)

保山市(昌宁县、腾冲市、龙陵县、隆阳区、施甸县)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛沁县、玛多县、久治县、达日县)

拉萨市(林周县、堆龙德庆区、达孜区、城关区、墨竹工卡县、尼木县、曲水县、当雄县)

邢台市(宁晋县、柏乡县、新河县、临西县、隆尧县、临城县、清河县、平乡县、广宗县、内丘县、信都区、南和区、任泽区、巨鹿县、襄都区、威县、沙河市、南宫市)

清远市(清城区、连州市、英德市、阳山县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县)

香港特别行政区

陇南市(徽县、成县、两当县、康县、宕昌县、武都区、文县、礼县、西和县)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、元宝区、振安区、振兴区、凤城市)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、从江县、岑巩县、凯里市、榕江县、镇远县、台江县、施秉县、剑河县、天柱县、丹寨县、黄平县、三穗县、雷山县、锦屏县、麻江县)

滨州市(博兴县、沾化区、邹平市、滨城区、阳信县、惠民县、无棣县)

延安市(富县、洛川县、延长县、宝塔区、黄龙县、甘泉县、志丹县、吴起县、延川县、黄陵县、宜川县、子长市、安塞区)

淄博市(高青县、周村区、桓台县、淄川区、临淄区、沂源县、张店区、博山区)

洛阳市(伊川县、瀍河回族区、新安县、宜阳县、洛宁县、汝阳县、偃师区、洛龙区、老城区、西工区、涧西区、嵩县、孟津区、栾川县)

渭南市(富平县、蒲城县、华阴市、临渭区、白水县、华州区、潼关县、大荔县、合阳县、澄城县、韩城市)

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双鸭山市(岭东区、宝山区、友谊县、尖山区、四方台区、集贤县、饶河县、宝清县)

宁波市(江北区、北仑区、奉化区、慈溪市、象山县、鄞州区、宁海县、海曙区、镇海区、余姚市)

抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、望花区、抚顺县、新抚区、顺城区、清原满族自治县)

芜湖市(湾沚区、弋江区、南陵县、无为市、镜湖区、繁昌区、鸠江区)  抚州市(资溪县、广昌县、南丰县、黎川县、金溪县、崇仁县、临川区、宜黄县、乐安县、南城县、东乡区)

常州市(天宁区、金坛区、新北区、武进区、钟楼区、溧阳市)

新余市(渝水区、分宜县)

昌都市(丁青县、边坝县、左贡县、类乌齐县、江达县、芒康县、卡若区、贡觉县、洛隆县、察雅县、八宿县)许昌市(禹州市、襄城县、鄢陵县、长葛市、建安区、魏都区)

铁岭市(昌图县、清河区、铁岭县、开原市、银州区、西丰县、调兵山市)  甘孜藏族自治州(九龙县、泸定县、稻城县、色达县、得荣县、石渠县、丹巴县、德格县、白玉县、道孚县、康定市、理塘县、巴塘县、新龙县、乡城县、甘孜县、炉霍县、雅江县)

荆州市(松滋市、石首市、江陵县、洪湖市、公安县、荆州区、沙市区、监利市)

商丘市(柘城县、梁园区、虞城县、睢阳区、夏邑县、永城市、睢县、宁陵县、民权县)

六安市(舒城县、金安区、霍邱县、金寨县、裕安区、霍山县、叶集区)那曲市(色尼区、安多县、嘉黎县、尼玛县、申扎县、聂荣县、双湖县、巴青县、班戈县、比如县、索县)

黑河市(孙吴县、五大连池市、嫩江市、逊克县、爱辉区、北安市)

宝鸡市(凤县、渭滨区、凤翔区、扶风县、岐山县、眉县、千阳县、陇县、太白县、陈仓区、麟游县、金台区)

西安市(阎良区、鄠邑区、碑林区、莲湖区、灞桥区、雁塔区、新城区、高陵区、周至县、蓝田县、未央区、长安区、临潼区)

忻州市(五寨县、偏关县、岢岚县、宁武县、定襄县、忻府区、神池县、河曲县、静乐县、保德县、繁峙县、代县、原平市、五台县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、元阳县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、个旧市、建水县、红河县、绿春县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、石屏县、开远市)

毕节市(金沙县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、纳雍县、赫章县、织金县、黔西市)

长沙市(雨花区、望城区、开福区、宁乡市、天心区、芙蓉区、岳麓区、长沙县、浏阳市)

随州市(随县、广水市、曾都区)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

定西市(岷县、漳县、安定区、临洮县、通渭县、陇西县、渭源县)

周口市(郸城县、西华县、扶沟县、淮阳区、商水县、沈丘县、鹿邑县、项城市、川汇区、太康县)

信阳市(光山县、平桥区、浉河区、潢川县、罗山县、淮滨县、新县、固始县、息县、商城县)

三门峡市(卢氏县、陕州区、灵宝市、义马市、湖滨区、渑池县)

岳阳市(岳阳楼区、岳阳县、华容县、君山区、湘阴县、云溪区、汨罗市、平江县、临湘市)

金华市(兰溪市、武义县、婺城区、义乌市、金东区、永康市、浦江县、东阳市、磐安县)

乌兰察布市(凉城县、商都县、丰镇市、化德县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、集宁区、兴和县、四子王旗、卓资县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。