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河源市(紫金县、连平县、东源县、和平县、源城区、龙川县)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

五指山市(万宁市、文昌市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、定安县、屯昌县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、临高县、白沙黎族自治县、东方市)

安康市(宁陕县、旬阳市、镇坪县、石泉县、岚皋县、紫阳县、汉阴县、汉滨区、白河县、平利县)  鞍山市(铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、立山区、台安县、海城市、千山区)

阜新市(海州区、细河区、彰武县、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县、太平区)

衡水市(深州市、桃城区、安平县、冀州区、阜城县、饶阳县、景县、枣强县、故城县、武邑县、武强县)

芜湖市(湾沚区、无为市、鸠江区、镜湖区、弋江区、繁昌区、南陵县)通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁区、开鲁县、扎鲁特旗)

阿里地区(札达县、普兰县、措勤县、革吉县、日土县、改则县、噶尔县)  邢台市(柏乡县、任泽区、隆尧县、襄都区、宁晋县、威县、广宗县、内丘县、临西县、新河县、巨鹿县、平乡县、南宫市、信都区、临城县、南和区、清河县、沙河市)

忻州市(五寨县、原平市、忻府区、偏关县、繁峙县、保德县、五台县、定襄县、宁武县、代县、静乐县、河曲县、岢岚县、神池县)

濮阳市(范县、濮阳县、南乐县、华龙区、清丰县、台前县)

西宁市(城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城北区、城西区、城中区、湟源县)

许昌市(鄢陵县、襄城县、建安区、禹州市、魏都区、长葛市)

淮南市(凤台县、大通区、八公山区、寿县、潘集区、田家庵区、谢家集区)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

雅安市(汉源县、雨城区、天全县、石棉县、荥经县、名山区、芦山县、宝兴县)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

庆阳市(宁县、华池县、合水县、镇原县、庆城县、环县、正宁县、西峰区)

金华市(义乌市、磐安县、武义县、永康市、浦江县、婺城区、金东区、东阳市、兰溪市)

辽阳市(宏伟区、辽阳县、文圣区、灯塔市、弓长岭区、太子河区、白塔区)

廊坊市(霸州市、文安县、三河市、永清县、固安县、香河县、安次区、广阳区、大城县、大厂回族自治县)

商丘市(睢县、夏邑县、梁园区、民权县、虞城县、永城市、睢阳区、宁陵县、柘城县)

长春市(九台区、宽城区、榆树市、双阳区、南关区、绿园区、德惠市、朝阳区、二道区、农安县、公主岭市)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、新源县、特克斯县、奎屯市、尼勒克县、昭苏县、伊宁县、巩留县、霍城县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县)

临沧市(云县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县、镇康县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)

日喀则市(定日县、定结县、仁布县、康马县、萨迦县、白朗县、昂仁县、南木林县、吉隆县、谢通门县、拉孜县、聂拉木县、岗巴县、亚东县、萨嘎县、江孜县、桑珠孜区、仲巴县)

来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、合山市、兴宾区、象州县)

萍乡市(上栗县、安源区、芦溪县、莲花县、湘东区)

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恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、来凤县、恩施市、建始县、巴东县、利川市、宣恩县、咸丰县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、理县、汶川县、黑水县、小金县、茂县、金川县、红原县、九寨沟县、马尔康市、阿坝县、若尔盖县、壤塘县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)  新疆维吾尔自治区

白城市(通榆县、洮北区、大安市、镇赉县、洮南市)

贺州市(昭平县、钟山县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县)

呼伦贝尔市(满洲里市、海拉尔区、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、根河市、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)丹东市(东港市、振兴区、振安区、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县)

蚌埠市(淮上区、怀远县、五河县、蚌山区、固镇县、禹会区、龙子湖区)  大理白族自治州(鹤庆县、云龙县、剑川县、漾濞彝族自治县、洱源县、宾川县、巍山彝族回族自治县、大理市、南涧彝族自治县、弥渡县、祥云县、永平县)

广州市(海珠区、南沙区、越秀区、花都区、白云区、黄埔区、天河区、番禺区、荔湾区、增城区、从化区)

长沙市(望城区、宁乡市、长沙县、雨花区、开福区、岳麓区、芙蓉区、浏阳市、天心区)

西安市(未央区、蓝田县、莲湖区、临潼区、高陵区、长安区、灞桥区、碑林区、阎良区、雁塔区、新城区、周至县、鄠邑区)柳州市(柳南区、鹿寨县、城中区、鱼峰区、融水苗族自治县、融安县、柳城县、柳江区、柳北区、三江侗族自治县)

泰安市(新泰市、岱岳区、肥城市、泰山区、宁阳县、东平县)

武汉市(江岸区、东西湖区、硚口区、青山区、蔡甸区、新洲区、江夏区、武昌区、洪山区、黄陂区、汉阳区、江汉区、汉南区)

佛山市(高明区、顺德区、南海区、三水区、禅城区)

绵阳市(涪城区、梓潼县、三台县、盐亭县、安州区、江油市、北川羌族自治县、游仙区、平武县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

泸州市(龙马潭区、古蔺县、叙永县、江阳区、合江县、泸县、纳溪区)

云浮市(新兴县、罗定市、云安区、郁南县、云城区)

吴忠市(盐池县、同心县、红寺堡区、利通区、青铜峡市)

宿州市(泗县、砀山县、萧县、灵璧县、埇桥区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

普洱市(西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

衡阳市(衡南县、衡阳县、南岳区、雁峰区、耒阳市、衡东县、蒸湘区、常宁市、石鼓区、祁东县、衡山县、珠晖区)

达州市(宣汉县、大竹县、万源市、渠县、通川区、开江县、达川区)

南平市(浦城县、松溪县、顺昌县、建阳区、延平区、邵武市、光泽县、建瓯市、武夷山市、政和县)

聊城市(临清市、东昌府区、高唐县、阳谷县、东阿县、茌平区、冠县、莘县)

自贡市(荣县、贡井区、富顺县、大安区、沿滩区、自流井区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）