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庆阳市(环县、合水县、宁县、西峰区、庆城县、华池县、正宁县、镇原县)

衢州市(江山市、柯城区、常山县、龙游县、衢江区、开化县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克旗、杭锦旗、乌审旗、东胜区、康巴什区、准格尔旗)

内江市(资中县、东兴区、威远县、隆昌市、市中区)  绍兴市(越城区、嵊州市、新昌县、上虞区、柯桥区、诸暨市)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

成都市(成华区、龙泉驿区、邛崃市、青羊区、都江堰市、崇州市、锦江区、郫都区、武侯区、温江区、金牛区、大邑县、新都区、青白江区、新津区、简阳市、双流区、蒲江县、金堂县、彭州市)

东营市(东营区、垦利区、广饶县、河口区、利津县)

香港特别行政区  汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

宜昌市(长阳土家族自治县、枝江市、兴山县、当阳市、远安县、点军区、夷陵区、宜都市、西陵区、秭归县、猇亭区、伍家岗区、五峰土家族自治县)

清远市(连州市、佛冈县、清城区、英德市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清新区)

拉萨市(林周县、当雄县、达孜区、尼木县、堆龙德庆区、城关区、曲水县、墨竹工卡县)

广安市(武胜县、邻水县、华蓥市、前锋区、岳池县、广安区)

天水市(秦州区、清水县、秦安县、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、武山县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、正镶白旗、太仆寺旗、多伦县、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗)

银川市(兴庆区、永宁县、灵武市、金凤区、西夏区、贺兰县)

通化市(梅河口市、通化县、东昌区、柳河县、集安市、二道江区、辉南县)

大理白族自治州(祥云县、云龙县、永平县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、洱源县、大理市、南涧彝族自治县、鹤庆县、弥渡县、剑川县、宾川县)

周口市(淮阳区、鹿邑县、商水县、川汇区、沈丘县、西华县、项城市、太康县、扶沟县、郸城县)

孝感市(安陆市、应城市、大悟县、孝南区、汉川市、孝昌县、云梦县)

临汾市(侯马市、古县、霍州市、安泽县、永和县、蒲县、汾西县、洪洞县、尧都区、乡宁县、隰县、翼城县、大宁县、吉县、浮山县、曲沃县、襄汾县)

萍乡市(莲花县、上栗县、芦溪县、湘东区、安源区)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、五河县、怀远县、淮上区、禹会区、固镇县)

铁岭市(银州区、昌图县、铁岭县、西丰县、清河区、调兵山市、开原市)

呼和浩特市(玉泉区、武川县、赛罕区、和林格尔县、清水河县、土默特左旗、新城区、托克托县、回民区)

菏泽市(郓城县、曹县、东明县、鄄城县、单县、定陶区、巨野县、牡丹区、成武县)

海东市(乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区)

漯河市(舞阳县、郾城区、召陵区、临颍县、源汇区)

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舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、抚顺县、望花区、顺城区、新抚区、东洲区)

北京市(门头沟区、房山区、延庆区、怀柔区、西城区、丰台区、密云区、石景山区、大兴区、通州区、东城区、平谷区、朝阳区、顺义区、海淀区、昌平区)

洛阳市(栾川县、西工区、伊川县、偃师区、老城区、洛宁县、孟津区、宜阳县、涧西区、新安县、洛龙区、嵩县、汝阳县、瀍河回族区)  抚州市(崇仁县、东乡区、临川区、金溪县、乐安县、南丰县、南城县、资溪县、广昌县、黎川县、宜黄县)

濮阳市(清丰县、范县、濮阳县、南乐县、华龙区、台前县)

郴州市(北湖区、安仁县、永兴县、宜章县、汝城县、桂东县、资兴市、苏仙区、嘉禾县、临武县、桂阳县)

云浮市(云城区、新兴县、郁南县、云安区、罗定市)三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

遵义市(凤冈县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、绥阳县、习水县、正安县、余庆县、桐梓县、赤水市、湄潭县、播州区)  九江市(湖口县、德安县、武宁县、修水县、浔阳区、濂溪区、彭泽县、柴桑区、庐山市、共青城市、永修县、都昌县、瑞昌市)

甘孜藏族自治州(得荣县、巴塘县、色达县、稻城县、石渠县、新龙县、泸定县、炉霍县、道孚县、康定市、乡城县、九龙县、德格县、白玉县、雅江县、甘孜县、丹巴县、理塘县)

芜湖市(镜湖区、湾沚区、南陵县、鸠江区、无为市、弋江区、繁昌区)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、临江市、靖宇县、江源区)贵阳市(云岩区、开阳县、息烽县、白云区、修文县、花溪区、观山湖区、乌当区、清镇市、南明区)

开封市(祥符区、顺河回族区、兰考县、龙亭区、禹王台区、杞县、鼓楼区、尉氏县、通许县)

济源市

嘉峪关市

济宁市(泗水县、任城区、邹城市、梁山县、嘉祥县、兖州区、曲阜市、微山县、金乡县、汶上县、鱼台县)

平顶山市(汝州市、郏县、卫东区、叶县、湛河区、鲁山县、石龙区、宝丰县、舞钢市、新华区)

长治市(平顺县、壶关县、武乡县、沁县、襄垣县、上党区、潞州区、屯留区、潞城区、黎城县、长子县、沁源县)

鸡西市(密山市、恒山区、麻山区、梨树区、鸡东县、城子河区、鸡冠区、滴道区、虎林市)

宝鸡市(麟游县、岐山县、陈仓区、金台区、凤翔区、太白县、扶风县、凤县、陇县、千阳县、渭滨区、眉县)

甘南藏族自治州(卓尼县、舟曲县、夏河县、迭部县、碌曲县、玛曲县、合作市、临潭县)

上海市(宝山区、松江区、徐汇区、长宁区、闵行区、杨浦区、虹口区、奉贤区、金山区、青浦区、普陀区、黄浦区、崇明区、嘉定区、静安区、浦东新区)

江门市(蓬江区、恩平市、新会区、台山市、鹤山市、开平市、江海区)

苏州市(太仓市、张家港市、昆山市、姑苏区、相城区、虎丘区、吴江区、吴中区、常熟市)

晋城市(陵川县、城区、泽州县、沁水县、阳城县、高平市)

乐山市(沐川县、五通桥区、井研县、峨边彝族自治县、犍为县、峨眉山市、市中区、沙湾区、马边彝族自治县、夹江县、金口河区)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

绵阳市(涪城区、游仙区、平武县、梓潼县、盐亭县、安州区、北川羌族自治县、江油市、三台县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金