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临沧市(凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、镇康县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、永德县、云县)

平凉市(灵台县、静宁县、崇信县、泾川县、庄浪县、崆峒区、华亭市)

长沙市(芙蓉区、岳麓区、雨花区、浏阳市、长沙县、开福区、望城区、天心区、宁乡市)

亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)  拉萨市(曲水县、堆龙德庆区、当雄县、林周县、城关区、墨竹工卡县、尼木县、达孜区)

鞍山市(立山区、千山区、海城市、岫岩满族自治县、铁西区、台安县、铁东区)

白山市(抚松县、江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市)

柳州市(鹿寨县、柳城县、城中区、柳北区、融水苗族自治县、鱼峰区、三江侗族自治县、融安县、柳江区、柳南区)石河子市(白杨市、新星市、胡杨河市、铁门关市、可克达拉市、昆玉市、双河市、五家渠市、阿拉尔市、北屯市、图木舒克市)

邯郸市(永年区、邱县、肥乡区、鸡泽县、邯山区、涉县、大名县、成安县、馆陶县、磁县、临漳县、复兴区、武安市、曲周县、峰峰矿区、丛台区、魏县、广平县)  银川市(永宁县、西夏区、灵武市、兴庆区、贺兰县、金凤区)

五指山市(屯昌县、文昌市、白沙黎族自治县、东方市、万宁市、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、琼海市、乐东黎族自治县、定安县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、临高县)

揭阳市(揭东区、榕城区、普宁市、惠来县、揭西县)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

六安市(霍邱县、叶集区、霍山县、金寨县、舒城县、金安区、裕安区)

焦作市(解放区、博爱县、沁阳市、温县、修武县、武陟县、孟州市、山阳区、马村区、中站区)

黄冈市(英山县、罗田县、黄梅县、黄州区、武穴市、蕲春县、团风县、麻城市、浠水县、红安县)

韶关市(武江区、曲江区、始兴县、仁化县、翁源县、乳源瑶族自治县、南雄市、乐昌市、浈江区、新丰县)

保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、施甸县、昌宁县)

邵阳市(绥宁县、北塔区、洞口县、新邵县、双清区、邵阳县、大祥区、隆回县、新宁县、邵东市、武冈市、城步苗族自治县)

抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、望花区、新抚区、抚顺县、顺城区)

嘉兴市(海宁市、南湖区、嘉善县、秀洲区、桐乡市、平湖市、海盐县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、龙山县、吉首市、古丈县、保靖县、凤凰县、永顺县)

西安市(灞桥区、蓝田县、新城区、长安区、雁塔区、鄠邑区、周至县、碑林区、莲湖区、临潼区、未央区、高陵区、阎良区)

白银市(平川区、白银区、会宁县、靖远县、景泰县)

安阳市(北关区、殷都区、文峰区、安阳县、汤阴县、滑县、内黄县、龙安区、林州市)

阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、吉木乃县、富蕴县、布尔津县、青河县、福海县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、昭平县、八步区)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

吕梁市(柳林县、兴县、石楼县、临县、离石区、文水县、中阳县、方山县、交口县、汾阳市、交城县、岚县、孝义市)

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枣庄市(台儿庄区、山亭区、峄城区、市中区、薛城区、滕州市)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

宁德市(周宁县、福安市、福鼎市、寿宁县、蕉城区、柘荣县、古田县、屏南县、霞浦县)

宜春市(万载县、高安市、上高县、袁州区、铜鼓县、宜丰县、樟树市、丰城市、奉新县、靖安县)  内江市(隆昌市、市中区、威远县、资中县、东兴区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县、肃州区、敦煌市、玉门市)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、若尔盖县、黑水县、小金县、理县、金川县、阿坝县、茂县、九寨沟县、壤塘县、汶川县、松潘县、马尔康市)

荆门市(掇刀区、沙洋县、京山市、东宝区、钟祥市)昆明市(寻甸回族彝族自治县、安宁市、嵩明县、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、晋宁区、石林彝族自治县、官渡区、西山区、东川区、呈贡区、盘龙区、富民县)

百色市(德保县、那坡县、乐业县、平果市、田阳区、凌云县、隆林各族自治县、右江区、靖西市、西林县、田林县、田东县)  衡水市(武邑县、武强县、桃城区、故城县、阜城县、枣强县、饶阳县、景县、安平县、冀州区、深州市)

贵阳市(观山湖区、清镇市、云岩区、南明区、开阳县、修文县、息烽县、花溪区、乌当区、白云区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

张家口市(下花园区、崇礼区、沽源县、桥西区、蔚县、张北县、赤城县、尚义县、怀来县、万全区、桥东区、怀安县、宣化区、涿鹿县、阳原县、康保县)南阳市(西峡县、宛城区、方城县、淅川县、唐河县、桐柏县、卧龙区、南召县、邓州市、内乡县、镇平县、社旗县、新野县)

广州市(花都区、增城区、南沙区、从化区、海珠区、黄埔区、白云区、越秀区、荔湾区、番禺区、天河区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、五原县、磴口县、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特中旗)

大理白族自治州(大理市、剑川县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、南涧彝族自治县、洱源县、巍山彝族回族自治县、宾川县、祥云县、云龙县、弥渡县、永平县)

东莞市

汕头市(金平区、潮南区、澄海区、濠江区、潮阳区、南澳县、龙湖区)

遂宁市(安居区、蓬溪县、大英县、船山区、射洪市)

延边朝鲜族自治州(图们市、延吉市、安图县、珲春市、龙井市、和龙市、敦化市、汪清县)

徐州市(丰县、铜山区、邳州市、贾汪区、睢宁县、云龙区、泉山区、鼓楼区、沛县、新沂市)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、咸丰县、宣恩县、建始县、来凤县、鹤峰县、利川市、恩施市)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

晋城市(陵川县、沁水县、城区、高平市、泽州县、阳城县)

常德市(桃源县、津市市、汉寿县、临澧县、武陵区、安乡县、石门县、鼎城区、澧县)

十堰市(竹溪县、郧阳区、郧西县、房县、张湾区、竹山县、丹江口市、茅箭区)

漳州市(龙文区、长泰区、云霄县、平和县、漳浦县、龙海区、芗城区、华安县、诏安县、东山县、南靖县)

娄底市(冷水江市、新化县、双峰县、娄星区、涟源市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金