向日葵视频免费,新动态：汅api免费新版网站更新日志解读

400电话：123456（点击咨询）

向日葵视频免费,新动态：汅api免费新版网站更新日志解读各观看免费《今日汇总》

向日葵视频免费,新动态：汅api免费新版网站更新日志解读各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

向日葵视频免费,新动态：汅api免费新版网站更新日志解读观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

向日葵视频免费,新动态：汅api免费新版网站更新日志解读观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

向日葵视频免费,新动态：汅api免费新版网站更新日志解读各区点热线观看免费《今日发布》

向日葵视频免费,新动态：汅api免费新版网站更新日志解读电话

7天观看免费人工电话为您、向日葵视频免费,新动态：汅api免费新版网站更新日志解读团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

向日葵视频免费,新动态：汅api免费新版网站更新日志解读各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

向日葵视频免费,新动态：汅api免费新版网站更新日志解读电话区域：

惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县、龙门县)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

台州市(三门县、天台县、仙居县、椒江区、玉环市、黄岩区、临海市、温岭市、路桥区)

西宁市(城中区、湟中区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区、城北区、城西区)  镇江市(句容市、润州区、丹徒区、丹阳市、扬中市、京口区)

温州市(瓯海区、文成县、瑞安市、鹿城区、龙湾区、泰顺县、龙港市、洞头区、苍南县、乐清市、平阳县、永嘉县)

保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、隆阳区、施甸县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

沧州市(黄骅市、肃宁县、孟村回族自治县、南皮县、海兴县、东光县、泊头市、运河区、盐山县、吴桥县、新华区、青县、河间市、献县、沧县、任丘市)  宣城市(泾县、广德市、宣州区、绩溪县、宁国市、郎溪县、旌德县)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

黄石市(黄石港区、下陆区、西塞山区、大冶市、铁山区、阳新县)

呼和浩特市(土默特左旗、玉泉区、新城区、回民区、托克托县、清水河县、赛罕区、和林格尔县、武川县)

大同市(新荣区、云冈区、浑源县、左云县、平城区、广灵县、灵丘县、阳高县、云州区、天镇县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、晴隆县、安龙县、兴义市、望谟县、兴仁市、普安县、贞丰县)

长春市(公主岭市、宽城区、双阳区、德惠市、二道区、绿园区、榆树市、南关区、朝阳区、九台区、农安县)

白城市(大安市、镇赉县、通榆县、洮北区、洮南市)

承德市(双桥区、平泉市、双滦区、滦平县、兴隆县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、宽城满族自治县、承德县)

黑河市(嫩江市、北安市、爱辉区、孙吴县、五大连池市、逊克县)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

抚州市(乐安县、南城县、黎川县、金溪县、东乡区、临川区、崇仁县、资溪县、宜黄县、广昌县、南丰县)

营口市(盖州市、老边区、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区)

驻马店市(确山县、汝南县、新蔡县、驿城区、正阳县、泌阳县、平舆县、西平县、上蔡县、遂平县)

来宾市(忻城县、合山市、象州县、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县)

重庆市(石柱土家族自治县、梁平区、巫山县、北碚区、奉节县、长寿区、潼南区、荣昌区、垫江县、涪陵区、丰都县、秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区、渝中区、綦江区、江北区、万州区、大足区、永川区、巴南区、九龙坡区、云阳县、江津区、黔江区、忠县、南岸区、南川区、城口县、武隆区、合川区、大渡口区、彭水苗族土家族自治县、渝北区、璧山区、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、开州区)

苏州市(张家港市、相城区、昆山市、常熟市、太仓市、虎丘区、姑苏区、吴中区、吴江区)

通辽市(霍林郭勒市、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼中旗)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、罗甸县、贵定县、都匀市、长顺县、惠水县、三都水族自治县、独山县、平塘县、瓮安县、福泉市、龙里县)

铁岭市(西丰县、铁岭县、银州区、调兵山市、开原市、昌图县、清河区)

400电话：123456（点击咨询）

向日葵视频免费,新动态：汅api免费新版网站更新日志解读各观看免费《今日汇总》《今日发布》

向日葵视频免费,新动态：汅api免费新版网站更新日志解读各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

向日葵视频免费,新动态：汅api免费新版网站更新日志解读观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

向日葵视频免费,新动态：汅api免费新版网站更新日志解读观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

向日葵视频免费,新动态：汅api免费新版网站更新日志解读各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

向日葵视频免费,新动态：汅api免费新版网站更新日志解读电话

7天观看免费人工电话为您、向日葵视频免费,新动态：汅api免费新版网站更新日志解读团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

向日葵视频免费,新动态：汅api免费新版网站更新日志解读中心2025已更新(今日/推荐)

向日葵视频免费,新动态：汅api免费新版网站更新日志解读电话区域：

广州市(白云区、天河区、荔湾区、从化区、番禺区、黄埔区、南沙区、花都区、越秀区、海珠区、增城区)

济源市

自贡市(荣县、贡井区、富顺县、大安区、自流井区、沿滩区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、广南县、文山市、麻栗坡县、富宁县、西畴县、马关县、丘北县)  张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、山丹县、临泽县、甘州区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

济宁市(鱼台县、曲阜市、金乡县、汶上县、嘉祥县、微山县、任城区、梁山县、泗水县、邹城市、兖州区)

河源市(连平县、龙川县、紫金县、和平县、源城区、东源县)萍乡市(安源区、湘东区、芦溪县、莲花县、上栗县)

喀什地区(泽普县、疏勒县、麦盖提县、英吉沙县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、伽师县、莎车县、巴楚县、叶城县、喀什市)  榆林市(靖边县、横山区、府谷县、米脂县、神木市、佳县、绥德县、定边县、子洲县、榆阳区、清涧县、吴堡县)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)

怀化市(麻阳苗族自治县、洪江市、鹤城区、会同县、中方县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、沅陵县、芷江侗族自治县、辰溪县)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)朔州市(山阴县、平鲁区、右玉县、朔城区、怀仁市、应县)

牡丹江市(宁安市、林口县、东安区、海林市、阳明区、爱民区、穆棱市、西安区、绥芬河市、东宁市)

赤峰市(宁城县、巴林右旗、元宝山区、喀喇沁旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、敖汉旗、红山区、翁牛特旗、林西县、克什克腾旗)

宜昌市(远安县、五峰土家族自治县、伍家岗区、宜都市、枝江市、夷陵区、秭归县、西陵区、当阳市、长阳土家族自治县、点军区、猇亭区、兴山县)

乐山市(夹江县、五通桥区、井研县、马边彝族自治县、金口河区、沙湾区、峨边彝族自治县、犍为县、峨眉山市、市中区、沐川县)

汕头市(濠江区、金平区、潮阳区、龙湖区、潮南区、南澳县、澄海区)

泰安市(东平县、泰山区、宁阳县、新泰市、岱岳区、肥城市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、梁河县、陇川县、盈江县)

六安市(霍山县、金寨县、裕安区、霍邱县、叶集区、金安区、舒城县)

双鸭山市(集贤县、四方台区、岭东区、友谊县、尖山区、宝山区、饶河县、宝清县)

周口市(川汇区、项城市、淮阳区、太康县、西华县、鹿邑县、郸城县、沈丘县、商水县、扶沟县)

濮阳市(台前县、范县、南乐县、濮阳县、清丰县、华龙区)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

阿克苏地区(拜城县、新和县、阿克苏市、库车市、温宿县、乌什县、柯坪县、沙雅县、阿瓦提县)

廊坊市(文安县、固安县、香河县、安次区、三河市、大城县、霸州市、永清县、大厂回族自治县、广阳区)

果洛藏族自治州(玛多县、达日县、久治县、甘德县、班玛县、玛沁县)

大庆市(林甸县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、红岗区、大同区、肇州县、萨尔图区、肇源县)

　　原文标题：《关税博弈深化，美债可否抄底？》

　　来源：中信建投

　　作者：周君芝、孙英杰，

　　中信建投指出，本轮关税大博弈或将重构当前全球经贸规则，全球供需格局、生产供应链、金融稳定性、美元潮汐面临诸多不确定性。之前关税摩擦牵引全球资产定价，风险仅局限于需求；本轮关税大博弈牵引的资产定价，隐含另一层流动性风险。此外，美国或将启动一轮减税，债务上限提高。美债供给增加，叠加压不下的通胀，中期维度仍不可轻言抄底美债。

　　核心观点

　　一、美债风暴本质上是一次流动性风暴

　　近期美债风暴，本质上是一次流动性风暴。

　　2025年3月10年美债收益率整体在4.2%点位震荡。4月2日美国加征关税政策推出，10年国债收益率大幅下行，显然资产顺畅定价一轮衰退叙事，资产风险偏好收缩。

　　然而4月7日开始10年美债收益率大幅上行，显示美债正在遭受一轮抛售。4月7日-8日，美国10年国债收益率更是大幅上行25BP。

　　我们之前提示过（《美债风暴背后的关税暗流》，2025年4月9日），4月7日以来的美债利率波动，核心因素有三点，一是3年国债拍卖结果显示需求疲弱。市场担忧此后进行的10年和30年国债拍卖需求同样不佳。因此，美国长债收益率大幅上升。二是美债收益率高波动，可能引发部分杠杆交易的基金平仓。三是市场担忧日本、中国等国家抛售美债以反制美国关税。

　　虽然目前缺乏直接的证据，证明此次美债流动性风暴背后有关税反制带来的美债抛售潮。

　　但在关税大博弈背景下，市场对美债抛售背后折射出的美国资产流动性风险是否可控？典型指标显示，4月7日以来的美债风暴，本质上就是一轮流动性风暴。

　　由于回购市场为对冲基金进行基差交易的重要融资渠道，因此，观察回购市场流动性紧张可以侧面验证美债风暴背后的流动性问题。4月2日美国加征关税以来，SOFR-EFFR利差仅在4月3日短暂上升6BP，次日回落。然而，3年国债拍卖数据出炉以来，4月8日SOFR-EFFR利差为正并且走阔至7BP，9日进一步走阔至9BP，显示回购市场流动性短缺。

　　类似股指VIX的债券波动率指标MOVE同样在8日之后飙升，4月2日仅为106点，8日已经升至139点。MOVE指数飙升同样显示美债市场流动性紧张，市场情绪恐慌。

　　随着美东时间4月9日特朗普开设90天关税豁免期，且美联储官员表态如有需求将采取工具稳定市场。日本财务大臣也表态，日本抛售并非处于关税反制措施。近期美债风暴趋于收敛。

　　美联储票委波士顿联储主席SusanCollins表示，当前市场目前仍运作良好，如果美国金融市场出现混乱，美联储“绝对已做好准备”动用其政策工具，以稳定市场。

　　4月10日，SOFR-EFFR利差已经回落至4BP，11日进一步回落至0BP。MOVE指数有所回落，14日已经下行至132。这表明本轮流动性冲击告一段落。

　　二、关税大博弈隐含全球资产的另一层风险

　　本轮关税博弈可能指向一轮全方位的全球规则重塑。

　　4月2日特朗普宣告征加第二轮关税以来，全球资本市场大动。不仅因为本轮关税幅度大、范围广，更为重要的原因是如此征收关税，将意味着二战以来全球贸易规则将面临重构。

　　其一，如若贸易规则重构，紧随而来的便是全球供应链重塑。以实体供需为基础的产业、金融、政治，也将呈现涟漪效应，逐一面临改变。

　　其二，高额的对等关税还将引发国家之间的贸易反制，包含并不限于关税反制、出口禁运、实体限制名单等常规操作。这也加大了全球金融资金流动的不确定性，毕竟资金流动性需要稳定的全球投资环境。

　　其三，过去五年持续高涨的美国资产（尤以美股为例）和超越历史经验的财政扩张，美国风险资产处于高位。本轮大规模关税加大美国或衰退或滞涨担忧，关税反复进一步加深全球对美国政策的信任度，这样的背景下美国资产对全球美元的吸引力有所降温。全球美元潮汐开始出现波动。

　　这也是为何本轮关税大博弈，既不同于上世纪70-80年代的日美贸易摩擦，也不同于2018~2019年中美贸易战。前两者都是美国和特定国家的关税博弈，也不曾涉及全球经贸规则重构，自然也就没有掀起全球资金流向的风波。

　　正因为此次关税范围之广，力度之大，中美博弈之切，是战后少见。随着关税博弈进入深水区，全球经贸关系重构的大背景下，全球金融资产的波动率都会抬升。我们依然对本轮关税大博弈带来的金融资产波动，保持高度关注。

　　三、关税大博弈视角看美债，可否抄底？

　　除却关税带来的金融不确定性，导致流动性波动之外，未来美债利率走势仍需考虑两大主线逻辑：未来美国通胀走向，美国债务问题何去何从？

　　其一，油价下行能够对冲一部分通胀，但关税仍是美国未来通胀的主要决定因素。

　　本轮美国关税政策存在巨大不确定性，我们采用简化算法予以估计原油和通胀的综合效应。

　　我们按照此前PIIE测算结果——对中国加征60%关税，对全球加征10%关税，那么美国通胀2025年将上升1PCT左右。如果全球其他国家和中国予以反制，那么美国通胀2025年将上升2PCT左右。

　　考虑到原油价格下行可以抵消贸易摩擦带来的下游通胀上升，原油价格下行10%将直接带动美国CPI能源分项下降1.5PCT，使得CPI整体下行0.1PCT。虽然原油价格对美国CPI还存在间接影响效应，实际CPI下行幅度会比上述测算弹性更大。

　　按照我们的测算，如果本轮关税最终加征力度偏大、实施节奏偏快（如4月2日宣布的高额对等关税落地），除非原油价格进入到一轮历史级别低位，譬如2008年，否则美国大概率将经历一轮通胀上行。

　　其二，美国国内减税政策及债务融资不确定性，或冲击未来的美国国债市场。

　　美国4月10日众议院通过一项财政预算计划，共和党可以通过“预算协调”机制以简单多数原则通过后续税改法案。

　　根据本次预算计划，未来十年美国税改法案可能减少税收高达5.3万亿美元，同时债务上限提高5万亿美元。

　　此前的参议院和众议院对于财政支出削减存在明显分歧，参议院版本的预算框架提出削减支出约40亿美元，而众议院版本寻求至少削减支出2万亿美元。

　　如果美国债务上限提高，财政支出削减幅度不足，美国债务发行可能增加债务压力，供给增加及期限溢价增加均可能抬升国债收益率。

　　需要密切关注9月之前的美国财政法案，3月通过临时拨款法案将政府运转最后时间定位9月30日。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。