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丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振安区、凤城市、振兴区)

安庆市(怀宁县、潜山市、岳西县、宿松县、桐城市、太湖县、大观区、宜秀区、迎江区、望江县)

厦门市(翔安区、集美区、同安区、湖里区、思明区、海沧区)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)  吕梁市(孝义市、兴县、岚县、汾阳市、交口县、临县、交城县、柳林县、文水县、离石区、石楼县、中阳县、方山县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴义市、晴隆县、普安县、望谟县、册亨县、兴仁市、贞丰县)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县)

四平市(铁西区、梨树县、铁东区、伊通满族自治县、双辽市)

阜新市(太平区、细河区、阜新蒙古族自治县、彰武县、海州区、清河门区、新邱区)  成都市(崇州市、简阳市、金堂县、温江区、大邑县、新都区、成华区、蒲江县、郫都区、锦江区、彭州市、金牛区、双流区、邛崃市、龙泉驿区、都江堰市、青羊区、新津区、青白江区、武侯区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

贵阳市(清镇市、息烽县、白云区、花溪区、观山湖区、开阳县、云岩区、修文县、南明区、乌当区)

重庆市(石柱土家族自治县、潼南区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、云阳县、江北区、铜梁区、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、大渡口区、綦江区、奉节县、江津区、合川区、永川区、荣昌区、城口县、沙坪坝区、巫溪县、万州区、北碚区、巴南区、南川区、大足区、长寿区、彭水苗族土家族自治县、梁平区、忠县、渝中区、丰都县、涪陵区、巫山县、渝北区、璧山区、垫江县、武隆区、开州区、南岸区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

长沙市(浏阳市、开福区、雨花区、岳麓区、天心区、长沙县、宁乡市、望城区、芙蓉区)

孝感市(孝昌县、孝南区、安陆市、云梦县、应城市、大悟县、汉川市)

山南市(措美县、桑日县、错那市、加查县、浪卡子县、乃东区、贡嘎县、琼结县、隆子县、曲松县、扎囊县、洛扎县)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)

徐州市(泉山区、沛县、贾汪区、鼓楼区、睢宁县、铜山区、丰县、云龙区、新沂市、邳州市)

崇左市(扶绥县、江州区、大新县、宁明县、龙州县、天等县、凭祥市)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿豫区、沭阳县、宿城区)

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信阳市(固始县、平桥区、息县、商城县、罗山县、潢川县、新县、浉河区、淮滨县、光山县)

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永州市(冷水滩区、双牌县、祁阳市、东安县、零陵区、道县、蓝山县、新田县、江永县、宁远县、江华瑶族自治县)

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揭阳市(揭东区、普宁市、揭西县、惠来县、榕城区)

攀枝花市(西区、仁和区、东区、米易县、盐边县)

平顶山市(湛河区、郏县、舞钢市、新华区、石龙区、叶县、汝州市、鲁山县、卫东区、宝丰县)

邢台市(内丘县、南和区、平乡县、临西县、巨鹿县、南宫市、信都区、广宗县、柏乡县、临城县、新河县、隆尧县、威县、沙河市、任泽区、宁晋县、襄都区、清河县)  邵阳市(双清区、大祥区、邵阳县、洞口县、北塔区、新宁县、隆回县、绥宁县、邵东市、新邵县、城步苗族自治县、武冈市)

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无锡市(惠山区、江阴市、锡山区、新吴区、宜兴市、梁溪区、滨湖区)  遵义市(习水县、湄潭县、绥阳县、正安县、赤水市、仁怀市、播州区、凤冈县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、红花岗区、汇川区)

临沂市(沂水县、平邑县、临沭县、莒南县、费县、河东区、兰陵县、沂南县、蒙阴县、罗庄区、郯城县、兰山区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、临翔区、沧源佤族自治县、镇康县、云县、永德县、耿马傣族佤族自治县)

拉萨市(城关区、达孜区、林周县、尼木县、当雄县、墨竹工卡县、曲水县、堆龙德庆区)延安市(宜川县、吴起县、黄陵县、洛川县、安塞区、子长市、志丹县、延川县、富县、甘泉县、延长县、黄龙县、宝塔区)

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哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

南平市(顺昌县、松溪县、浦城县、邵武市、武夷山市、延平区、建阳区、光泽县、建瓯市、政和县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。