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梅州市(梅县区、丰顺县、蕉岭县、五华县、大埔县、兴宁市、平远县、梅江区)

清远市(英德市、连南瑶族自治县、清城区、清新区、连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、佛冈县)

朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市、建平县、凌源市、龙城区)

宜春市(上高县、高安市、宜丰县、袁州区、丰城市、靖安县、樟树市、铜鼓县、奉新县、万载县)  衡阳市(衡山县、雁峰区、常宁市、石鼓区、衡东县、蒸湘区、南岳区、衡南县、珠晖区、衡阳县、耒阳市、祁东县)

郑州市(上街区、管城回族区、巩义市、金水区、二七区、新郑市、惠济区、中原区、荥阳市、新密市、中牟县、登封市)

西藏自治区

绵阳市(安州区、游仙区、涪城区、梓潼县、江油市、三台县、盐亭县、平武县、北川羌族自治县)

呼和浩特市(玉泉区、托克托县、清水河县、新城区、回民区、武川县、赛罕区、土默特左旗、和林格尔县)  安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

延安市(洛川县、宜川县、宝塔区、黄龙县、子长市、延川县、延长县、安塞区、志丹县、甘泉县、富县、吴起县、黄陵县)

邢台市(新河县、隆尧县、临西县、沙河市、内丘县、南和区、清河县、南宫市、任泽区、广宗县、宁晋县、柏乡县、襄都区、威县、平乡县、信都区、巨鹿县、临城县)

九江市(永修县、武宁县、瑞昌市、彭泽县、湖口县、柴桑区、修水县、庐山市、都昌县、德安县、浔阳区、共青城市、濂溪区)

甘孜藏族自治州(理塘县、九龙县、泸定县、道孚县、白玉县、巴塘县、新龙县、雅江县、康定市、甘孜县、得荣县、丹巴县、稻城县、德格县、炉霍县、乡城县、石渠县、色达县)

通化市(通化县、二道江区、东昌区、集安市、柳河县、辉南县、梅河口市)

安康市(平利县、宁陕县、汉阴县、岚皋县、石泉县、紫阳县、汉滨区、旬阳市、镇坪县、白河县)

抚顺市(东洲区、顺城区、新抚区、望花区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县)

滨州市(阳信县、邹平市、博兴县、无棣县、滨城区、惠民县、沾化区)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

淮南市(寿县、凤台县、大通区、八公山区、田家庵区、潘集区、谢家集区)

朔州市(右玉县、应县、怀仁市、朔城区、山阴县、平鲁区)

忻州市(神池县、五寨县、宁武县、五台县、代县、河曲县、原平市、静乐县、忻府区、岢岚县、繁峙县、保德县、偏关县、定襄县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、玉门市)

无锡市(滨湖区、锡山区、惠山区、梁溪区、宜兴市、新吴区、江阴市)

湘潭市(湘乡市、韶山市、岳塘区、雨湖区、湘潭县)

菏泽市(巨野县、曹县、单县、东明县、成武县、鄄城县、定陶区、郓城县、牡丹区)

六安市(舒城县、霍山县、叶集区、霍邱县、金安区、裕安区、金寨县)

莆田市(城厢区、荔城区、涵江区、仙游县、秀屿区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

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平凉市(静宁县、崇信县、灵台县、泾川县、华亭市、崆峒区、庄浪县)

成都市(双流区、成华区、邛崃市、龙泉驿区、锦江区、青白江区、青羊区、郫都区、新都区、彭州市、武侯区、新津区、大邑县、简阳市、温江区、金牛区、蒲江县、都江堰市、金堂县、崇州市)

许昌市(襄城县、建安区、魏都区、长葛市、鄢陵县、禹州市)

开封市(禹王台区、顺河回族区、鼓楼区、通许县、尉氏县、杞县、龙亭区、兰考县、祥符区)  三门峡市(灵宝市、义马市、渑池县、湖滨区、陕州区、卢氏县)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

宁德市(古田县、福鼎市、蕉城区、霞浦县、周宁县、屏南县、柘荣县、寿宁县、福安市)

合肥市(长丰县、肥西县、瑶海区、包河区、蜀山区、巢湖市、肥东县、庐江县、庐阳区)嘉兴市(南湖区、海宁市、平湖市、秀洲区、嘉善县、海盐县、桐乡市)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)  本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、平山区、南芬区、本溪满族自治县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、准格尔旗、杭锦旗、东胜区、乌审旗、达拉特旗、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克旗)

台州市(仙居县、黄岩区、临海市、椒江区、路桥区、天台县、玉环市、三门县、温岭市)

楚雄彝族自治州(禄丰市、楚雄市、大姚县、元谋县、双柏县、牟定县、南华县、永仁县、武定县、姚安县)迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区、海州区、太平区、清河门区、彰武县)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、上虞区、越城区、新昌县、诸暨市)

商丘市(睢阳区、夏邑县、永城市、民权县、宁陵县、睢县、虞城县、梁园区、柘城县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、梁河县、瑞丽市、芒市)

凉山彝族自治州(布拖县、冕宁县、会理市、普格县、西昌市、德昌县、美姑县、喜德县、雷波县、宁南县、甘洛县、木里藏族自治县、越西县、会东县、金阳县、昭觉县、盐源县)

鹤岗市(南山区、东山区、向阳区、绥滨县、萝北县、兴安区、兴山区、工农区)

肇庆市(德庆县、封开县、端州区、鼎湖区、四会市、高要区、怀集县、广宁县)

驻马店市(驿城区、遂平县、汝南县、新蔡县、确山县、正阳县、上蔡县、平舆县、西平县、泌阳县)

牡丹江市(阳明区、西安区、东安区、绥芬河市、爱民区、东宁市、林口县、穆棱市、海林市、宁安市)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、安龙县、普安县、望谟县、册亨县、兴仁市、晴隆县、兴义市)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

淄博市(高青县、临淄区、沂源县、桓台县、张店区、周村区、淄川区、博山区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

南平市(建阳区、光泽县、武夷山市、松溪县、延平区、邵武市、顺昌县、建瓯市、浦城县、政和县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

宣城市(泾县、旌德县、宁国市、宣州区、广德市、绩溪县、郎溪县)

　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

　　3

　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）

　　耶鲁大学周二表示，正考虑出售私募股权基金权益，并由投资银行Evercore提供咨询。

　　耶鲁大学发言人的声明没有提到此次出售的规模或原因。此前集团有报道称，交易规模可能高达60亿美元，相当于该校414亿美元捐赠基金的15%。

　　最近几周，由于美国总统特朗普威胁要削减联邦资金，哈佛大学和普林斯顿大学等其他大学也在探索财政选择。

　　耶伦大学发言人在一份电子邮件声明中表示：“我校正在探索出售私募股权基金权益，Evercore为其提供咨询，这一过程已经进行了数月。”

　　“我们仍然致力于将私募股权投资作为我们投资计划的主要部分，并继续对我们现有投资经理筹集的资金做出新的承诺。此外，我们将继续积极寻求与基金会中的私募股权公司建立新的关系。”

　　截止2024年6月30日，耶鲁大学捐赠基金的规模从一年前的407亿美元增至414亿美元。该大学的年度财务报告显示，该基金当年扣除费用后的投资回报率为5.7%。

　　本月早些时候，哈佛大学表示，计划向华尔街借款7.5亿美元，作为应急准备的一部分，而普林斯顿大学表示，正在考虑出售3.2亿美元的应税债券。

　　特朗普威胁要停止向高校提供联邦资金，原因是亲巴勒斯坦的校园活动抗议美国盟友以色列对加沙的军事袭击，以及气候倡议、跨性别政策、多样性、平等和包容项目等一系列其他问题。