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阳泉市(矿区、郊区、盂县、城区、平定县)

襄阳市(谷城县、宜城市、南漳县、襄州区、保康县、枣阳市、襄城区、老河口市、樊城区)

衢州市(柯城区、龙游县、常山县、江山市、衢江区、开化县)

承德市(兴隆县、双滦区、滦平县、鹰手营子矿区、承德县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、双桥区)  松原市(宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县)

十堰市(张湾区、房县、竹溪县、竹山县、茅箭区、丹江口市、郧阳区、郧西县)

喀什地区(喀什市、麦盖提县、英吉沙县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、莎车县、伽师县、巴楚县、疏勒县、岳普湖县、疏附县)

延安市(安塞区、黄陵县、延长县、宝塔区、富县、志丹县、洛川县、宜川县、延川县、子长市、甘泉县、黄龙县、吴起县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)  铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

邯郸市(成安县、大名县、永年区、馆陶县、涉县、武安市、丛台区、邯山区、魏县、磁县、广平县、肥乡区、邱县、复兴区、鸡泽县、临漳县、曲周县、峰峰矿区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

保定市(容城县、顺平县、博野县、易县、竞秀区、定州市、清苑区、安新县、高阳县、曲阳县、徐水区、高碑店市、涞水县、涞源县、涿州市、定兴县、阜平县、蠡县、安国市、满城区、唐县、雄县、莲池区、望都县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、二连浩特市、正蓝旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、多伦县、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗)

云浮市(新兴县、云城区、罗定市、郁南县、云安区)

秦皇岛市(山海关区、抚宁区、昌黎县、北戴河区、海港区、卢龙县、青龙满族自治县)

泰安市(新泰市、东平县、宁阳县、泰山区、岱岳区、肥城市)

南通市(通州区、海门区、崇川区、启东市、如东县、如皋市、海安市)

马鞍山市(雨山区、花山区、含山县、和县、博望区、当涂县)

湖州市(长兴县、德清县、南浔区、安吉县、吴兴区)

广州市(荔湾区、白云区、天河区、增城区、黄埔区、花都区、番禺区、从化区、南沙区、海珠区、越秀区)

和田地区(皮山县、洛浦县、民丰县、策勒县、和田县、墨玉县、和田市、于田县)

甘孜藏族自治州(乡城县、炉霍县、巴塘县、德格县、理塘县、色达县、石渠县、新龙县、道孚县、九龙县、雅江县、得荣县、甘孜县、康定市、丹巴县、稻城县、白玉县、泸定县)

菏泽市(定陶区、郓城县、曹县、牡丹区、巨野县、成武县、东明县、单县、鄄城县)

南京市(栖霞区、玄武区、溧水区、建邺区、雨花台区、高淳区、江宁区、鼓楼区、秦淮区、浦口区、六合区)

丽江市(永胜县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

三沙市(西沙区、南沙区)

乐山市(夹江县、沙湾区、井研县、峨眉山市、市中区、金口河区、峨边彝族自治县、犍为县、马边彝族自治县、沐川县、五通桥区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

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海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

凉山彝族自治州(西昌市、雷波县、会东县、普格县、金阳县、宁南县、美姑县、冕宁县、会理市、木里藏族自治县、越西县、德昌县、布拖县、盐源县、喜德县、昭觉县、甘洛县)

鸡西市(鸡冠区、恒山区、滴道区、城子河区、虎林市、鸡东县、麻山区、密山市、梨树区)

韶关市(南雄市、武江区、新丰县、曲江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、浈江区、翁源县、仁化县、始兴县)  萍乡市(安源区、湘东区、芦溪县、莲花县、上栗县)

郴州市(宜章县、桂阳县、安仁县、苏仙区、桂东县、嘉禾县、汝城县、北湖区、临武县、资兴市、永兴县)

楚雄彝族自治州(永仁县、元谋县、禄丰市、武定县、牟定县、大姚县、楚雄市、双柏县、南华县、姚安县)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗)黔南布依族苗族自治州(龙里县、惠水县、荔波县、罗甸县、平塘县、贵定县、三都水族自治县、福泉市、瓮安县、独山县、长顺县、都匀市)

临沧市(凤庆县、永德县、沧源佤族自治县、临翔区、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县)  柳州市(融安县、柳江区、城中区、鱼峰区、鹿寨县、柳南区、柳城县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳北区)

揭阳市(揭东区、普宁市、惠来县、榕城区、揭西县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、珲春市、敦化市、龙井市、图们市、安图县、和龙市、延吉市)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、同德县、贵德县、贵南县)白山市(靖宇县、临江市、抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区)

梧州市(万秀区、龙圩区、藤县、岑溪市、苍梧县、长洲区、蒙山县)

庆阳市(宁县、镇原县、庆城县、西峰区、环县、华池县、合水县、正宁县)

吉安市(峡江县、永丰县、遂川县、新干县、青原区、永新县、井冈山市、安福县、万安县、吉水县、吉州区、吉安县、泰和县)

邢台市(信都区、宁晋县、内丘县、临西县、襄都区、临城县、平乡县、巨鹿县、新河县、威县、清河县、南宫市、沙河市、广宗县、隆尧县、南和区、任泽区、柏乡县)

肇庆市(鼎湖区、端州区、封开县、广宁县、高要区、怀集县、四会市、德庆县)

曲靖市(陆良县、沾益区、罗平县、宣威市、富源县、会泽县、麒麟区、马龙区、师宗县)

嘉兴市(平湖市、海盐县、海宁市、秀洲区、嘉善县、桐乡市、南湖区)

娄底市(新化县、双峰县、娄星区、涟源市、冷水江市)

白银市(平川区、会宁县、景泰县、靖远县、白银区)

湘潭市(韶山市、湘潭县、湘乡市、雨湖区、岳塘区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、永顺县、泸溪县、龙山县、花垣县、保靖县、古丈县、吉首市)

吴忠市(利通区、青铜峡市、同心县、盐池县、红寺堡区)

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

自贡市(自流井区、荣县、大安区、沿滩区、贡井区、富顺县)

株洲市(天元区、炎陵县、醴陵市、荷塘区、攸县、石峰区、茶陵县、渌口区、芦淞区)

茂名市(电白区、茂南区、高州市、化州市、信宜市)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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