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通化市(东昌区、通化县、二道江区、辉南县、集安市、梅河口市、柳河县)

雅安市(名山区、石棉县、宝兴县、芦山县、汉源县、天全县、荥经县、雨城区)

酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县、瓜州县)

文山壮族苗族自治州(文山市、砚山县、西畴县、富宁县、丘北县、广南县、麻栗坡县、马关县)  大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

咸阳市(杨陵区、兴平市、旬邑县、礼泉县、彬州市、永寿县、淳化县、渭城区、秦都区、乾县、三原县、长武县、泾阳县、武功县)

南通市(崇川区、如东县、启东市、海门区、如皋市、通州区、海安市)

广州市(荔湾区、越秀区、天河区、南沙区、番禺区、增城区、白云区、海珠区、从化区、花都区、黄埔区)  温州市(永嘉县、平阳县、苍南县、鹿城区、龙港市、乐清市、龙湾区、瓯海区、瑞安市、洞头区、泰顺县、文成县)

三明市(建宁县、将乐县、宁化县、明溪县、沙县区、大田县、清流县、永安市、尤溪县、三元区、泰宁县)

齐齐哈尔市(克东县、龙沙区、克山县、富裕县、依安县、讷河市、昂昂溪区、泰来县、建华区、碾子山区、铁锋区、甘南县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、龙江县)

常州市(新北区、天宁区、钟楼区、溧阳市、金坛区、武进区)

达州市(大竹县、万源市、达川区、宣汉县、渠县、开江县、通川区)

庆阳市(庆城县、镇原县、华池县、正宁县、合水县、西峰区、环县、宁县)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

承德市(滦平县、丰宁满族自治县、双桥区、宽城满族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、承德县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、平泉市)

晋中市(介休市、和顺县、祁县、平遥县、灵石县、寿阳县、昔阳县、榆社县、榆次区、太谷区、左权县)

自贡市(沿滩区、富顺县、大安区、荣县、贡井区、自流井区)

邯郸市(临漳县、馆陶县、鸡泽县、魏县、大名县、武安市、峰峰矿区、邯山区、丛台区、邱县、复兴区、成安县、曲周县、广平县、涉县、永年区、磁县、肥乡区)

焦作市(山阳区、博爱县、沁阳市、解放区、中站区、马村区、孟州市、武陟县、修武县、温县)

宜春市(樟树市、铜鼓县、上高县、宜丰县、袁州区、高安市、万载县、丰城市、奉新县、靖安县)

吕梁市(柳林县、中阳县、临县、孝义市、石楼县、交城县、岚县、方山县、汾阳市、文水县、离石区、交口县、兴县)

梅州市(兴宁市、丰顺县、平远县、大埔县、梅江区、五华县、梅县区、蕉岭县)

大庆市(龙凤区、大同区、肇源县、让胡路区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、红岗区、肇州县)

鹤岗市(向阳区、东山区、绥滨县、萝北县、兴安区、兴山区、南山区、工农区)

大理白族自治州(云龙县、剑川县、巍山彝族回族自治县、大理市、鹤庆县、永平县、弥渡县、宾川县、南涧彝族自治县、洱源县、漾濞彝族自治县、祥云县)

宣城市(泾县、郎溪县、绩溪县、宁国市、宣州区、旌德县、广德市)

宿迁市(泗阳县、宿城区、沭阳县、宿豫区、泗洪县)

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汕头市(龙湖区、潮南区、濠江区、南澳县、潮阳区、澄海区、金平区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

朔州市(平鲁区、应县、朔城区、山阴县、右玉县、怀仁市)  长治市(平顺县、长子县、沁源县、上党区、武乡县、襄垣县、潞城区、壶关县、黎城县、潞州区、屯留区、沁县)

茂名市(信宜市、化州市、高州市、茂南区、电白区)

秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、北戴河区、海港区、抚宁区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县)太原市(杏花岭区、古交市、迎泽区、尖草坪区、清徐县、万柏林区、阳曲县、小店区、娄烦县、晋源区)

甘孜藏族自治州(石渠县、泸定县、得荣县、炉霍县、稻城县、德格县、巴塘县、白玉县、新龙县、康定市、色达县、甘孜县、九龙县、道孚县、雅江县、乡城县、丹巴县、理塘县)  盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

百色市(隆林各族自治县、田林县、田阳区、乐业县、德保县、平果市、靖西市、凌云县、田东县、西林县、那坡县、右江区)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)马鞍山市(和县、含山县、雨山区、博望区、当涂县、花山区)

阜新市(细河区、太平区、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县、彰武县、海州区)

株洲市(茶陵县、荷塘区、攸县、渌口区、炎陵县、石峰区、芦淞区、醴陵市、天元区)

保定市(易县、博野县、雄县、蠡县、望都县、曲阳县、徐水区、唐县、定州市、满城区、安新县、高碑店市、容城县、安国市、清苑区、定兴县、涿州市、莲池区、高阳县、涞源县、涞水县、顺平县、竞秀区、阜平县)

泰州市(靖江市、海陵区、高港区、泰兴市、兴化市、姜堰区)

六安市(霍邱县、叶集区、裕安区、金安区、金寨县、舒城县、霍山县)

海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)

林芝市(朗县、察隅县、墨脱县、工布江达县、米林市、巴宜区、波密县)

双鸭山市(宝清县、四方台区、岭东区、尖山区、友谊县、饶河县、宝山区、集贤县)

周口市(沈丘县、郸城县、淮阳区、太康县、西华县、川汇区、项城市、鹿邑县、扶沟县、商水县)

南京市(鼓楼区、秦淮区、玄武区、六合区、雨花台区、江宁区、建邺区、高淳区、栖霞区、浦口区、溧水区)

澳门特别行政区

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

淮安市(清江浦区、淮阴区、洪泽区、盱眙县、金湖县、涟水县、淮安区)

肇庆市(高要区、广宁县、端州区、怀集县、封开县、鼎湖区、四会市、德庆县)

延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、汪清县、和龙市、图们市、珲春市、敦化市、延吉市)

【报告导读】

1. 营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。

2. 盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。

3. 聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。

核心观点

事件：公司发布2024年年报和2025年第一季度主要经营数据。

营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。2024年，公司实现营收240.03亿元，同比增长7.46%。其中，EPC总承包及施工业务实现收入193.33亿元，同比增长4.7%；设计咨询收入17.13亿元，同比增长24.14%；装备业务收入29.57亿元，同比增长18.66%。公司实现归母净利润2.21亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润-1.29亿元，去年同期为-30.1亿元。公司实现经营活动现金净流量-26.94亿元，2023年同期为7.23亿元，主要系公司支付到期应付工程款，经营现金流同比流出增加。

盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。2024年，公司毛利率为12.21%，同比提高3.45pct；净利率为1.12%，同比提高13.81pct。期间费用率为9.48%，同比下降1.62pct。应收账款为169.15亿元，同比增加18亿元。公司资产负债率为78.51%，同比下降3.77pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.48亿元，同比减少21.07亿元，主要是因为计提的合同资产、应收账款和存货减值等均有减少。

聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。2024年，公司新签合同308.26亿元，同比下降22.57%。其中，2024年公司新签工业合同为人民币282.76亿元，占公司新签合同总额的91.73%，较上年同期工业项目增加42.66%；公司聚焦战略优化调整，主动放弃了部分市政民建类业务，全年新签非工业合同较上年同期减少174.41亿元。公司海外新签合同60.95亿元，同比增长65.09%。2025年一季度，公司新签合同85.65亿元，同比增长51.04%。其中，新签工业合同84.02亿元，同比增长78.47%；新签海外合同9亿元，同比增长42.67%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_中铝国际_聚焦工业放弃部分市政民建，海外合同增速快》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

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