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商丘市(睢阳区、睢县、梁园区、民权县、虞城县、夏邑县、宁陵县、永城市、柘城县)

延安市(志丹县、安塞区、子长市、甘泉县、宜川县、富县、延川县、宝塔区、吴起县、黄龙县、黄陵县、洛川县、延长县)

平顶山市(汝州市、新华区、宝丰县、石龙区、舞钢市、湛河区、郏县、叶县、卫东区、鲁山县)

陇南市(徽县、礼县、文县、成县、两当县、武都区、西和县、宕昌县、康县)  泰州市(兴化市、泰兴市、高港区、靖江市、海陵区、姜堰区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、泸溪县、保靖县、吉首市、花垣县、古丈县、龙山县、永顺县)

福州市(鼓楼区、永泰县、连江县、马尾区、平潭县、闽清县、仓山区、台江区、晋安区、福清市、长乐区、闽侯县、罗源县)

来宾市(武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、合山市、忻城县)昭通市(巧家县、水富市、鲁甸县、威信县、昭阳区、永善县、盐津县、绥江县、镇雄县、大关县、彝良县)

平凉市(灵台县、崆峒区、华亭市、泾川县、庄浪县、静宁县、崇信县)  重庆市(渝中区、荣昌区、石柱土家族自治县、长寿区、南川区、江津区、巫溪县、大足区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、开州区、巴南区、大渡口区、垫江县、璧山区、黔江区、万州区、铜梁区、忠县、涪陵区、丰都县、江北区、綦江区、永川区、城口县、云阳县、九龙坡区、渝北区、北碚区、彭水苗族土家族自治县、巫山县、潼南区、武隆区、秀山土家族苗族自治县、奉节县、梁平区、南岸区、沙坪坝区)

萍乡市(安源区、湘东区、莲花县、上栗县、芦溪县)

扬州市(江都区、高邮市、邗江区、仪征市、广陵区、宝应县)

乌鲁木齐市(达坂城区、水磨沟区、头屯河区、米东区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、天山区、新市区)

通化市(通化县、东昌区、柳河县、集安市、梅河口市、二道江区、辉南县)

信阳市(淮滨县、新县、息县、光山县、平桥区、罗山县、固始县、浉河区、潢川县、商城县)

阳泉市(矿区、平定县、城区、郊区、盂县)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

菏泽市(巨野县、牡丹区、东明县、单县、郓城县、定陶区、曹县、成武县、鄄城县)

连云港市(灌南县、赣榆区、东海县、海州区、灌云县、连云区)

大同市(云冈区、新荣区、浑源县、平城区、灵丘县、广灵县、左云县、云州区、阳高县、天镇县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、且末县、和静县、尉犁县、轮台县、焉耆回族自治县、和硕县、博湖县、库尔勒市)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

台州市(路桥区、三门县、椒江区、天台县、黄岩区、临海市、温岭市、玉环市、仙居县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、双柏县、大姚县、南华县、牟定县、姚安县、永仁县、元谋县、武定县、禄丰市)

锡林郭勒盟(正蓝旗、正镶白旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、多伦县、苏尼特左旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗)

阿里地区(改则县、革吉县、措勤县、噶尔县、札达县、普兰县、日土县)

沧州市(泊头市、东光县、孟村回族自治县、新华区、海兴县、南皮县、青县、运河区、肃宁县、盐山县、任丘市、河间市、吴桥县、献县、黄骅市、沧县)

湖州市(长兴县、安吉县、吴兴区、德清县、南浔区)

南通市(如皋市、海门区、崇川区、如东县、海安市、通州区、启东市)

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淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

临沂市(临沭县、河东区、兰山区、兰陵县、沂南县、费县、罗庄区、莒南县、蒙阴县、平邑县、沂水县、郯城县)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区、崇阳县、通山县)  烟台市(牟平区、龙口市、莱州市、莱阳市、海阳市、栖霞市、招远市、莱山区、芝罘区、蓬莱区、福山区)

郑州市(中原区、上街区、金水区、新郑市、巩义市、荥阳市、新密市、管城回族区、惠济区、登封市、中牟县、二七区)

廊坊市(固安县、三河市、广阳区、永清县、大城县、文安县、香河县、安次区、大厂回族自治县、霸州市)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、阿荣旗、牙克石市、根河市、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、满洲里市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗)宜春市(丰城市、上高县、袁州区、宜丰县、万载县、高安市、铜鼓县、奉新县、樟树市、靖安县)

拉萨市(墨竹工卡县、尼木县、达孜区、当雄县、曲水县、堆龙德庆区、城关区、林周县)  丹东市(振安区、凤城市、振兴区、东港市、元宝区、宽甸满族自治县)

新疆维吾尔自治区

徐州市(鼓楼区、丰县、睢宁县、云龙区、铜山区、沛县、新沂市、贾汪区、泉山区、邳州市)

湘潭市(湘潭县、韶山市、雨湖区、湘乡市、岳塘区)大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

榆林市(绥德县、米脂县、定边县、榆阳区、佳县、子洲县、吴堡县、清涧县、横山区、靖边县、神木市、府谷县)

赤峰市(克什克腾旗、林西县、松山区、翁牛特旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、敖汉旗、巴林左旗、宁城县、喀喇沁旗、元宝山区)

黄石市(大冶市、阳新县、铁山区、西塞山区、黄石港区、下陆区)

郴州市(北湖区、桂东县、安仁县、宜章县、苏仙区、临武县、永兴县、汝城县、嘉禾县、资兴市、桂阳县)

洛阳市(西工区、嵩县、涧西区、栾川县、洛龙区、瀍河回族区、偃师区、宜阳县、伊川县、孟津区、汝阳县、新安县、老城区、洛宁县)

东营市(利津县、垦利区、东营区、河口区、广饶县)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍尔果斯市、昭苏县、巩留县、尼勒克县、奎屯市、伊宁县、新源县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、霍城县)

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、曲麻莱县、杂多县、治多县、囊谦县)

绵阳市(梓潼县、三台县、涪城区、北川羌族自治县、游仙区、盐亭县、江油市、安州区、平武县)

阿克苏地区(新和县、阿瓦提县、阿克苏市、拜城县、沙雅县、温宿县、库车市、乌什县、柯坪县)

怀化市(溆浦县、会同县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、鹤城区、通道侗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县、洪江市)

揭阳市(惠来县、普宁市、揭西县、榕城区、揭东区)

马鞍山市(博望区、含山县、雨山区、当涂县、和县、花山区)

南昌市(青山湖区、南昌县、青云谱区、新建区、安义县、红谷滩区、西湖区、东湖区、进贤县)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、久治县、班玛县、玛沁县、玛多县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。