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贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、钟山县、八步区)

乌鲁木齐市(达坂城区、乌鲁木齐县、头屯河区、沙依巴克区、新市区、水磨沟区、天山区、米东区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

三明市(永安市、明溪县、三元区、尤溪县、将乐县、宁化县、清流县、大田县、沙县区、泰宁县、建宁县)  连云港市(灌云县、海州区、赣榆区、连云区、东海县、灌南县)

温州市(瓯海区、瑞安市、平阳县、泰顺县、龙湾区、龙港市、鹿城区、永嘉县、洞头区、苍南县、文成县、乐清市)

青岛市(莱西市、城阳区、市南区、平度市、市北区、黄岛区、即墨区、崂山区、胶州市、李沧区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、奇台县、阜康市、呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县)

济宁市(任城区、邹城市、汶上县、泗水县、鱼台县、微山县、嘉祥县、梁山县、兖州区、曲阜市、金乡县)  桂林市(平乐县、全州县、临桂区、象山区、资源县、龙胜各族自治县、七星区、永福县、雁山区、恭城瑶族自治县、灵川县、叠彩区、秀峰区、兴安县、阳朔县、灌阳县、荔浦市)

无锡市(新吴区、锡山区、惠山区、滨湖区、宜兴市、梁溪区、江阴市)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

葫芦岛市(建昌县、连山区、南票区、兴城市、绥中县、龙港区)

铁岭市(开原市、银州区、西丰县、清河区、昌图县、调兵山市、铁岭县)

龙岩市(上杭县、漳平市、武平县、连城县、永定区、长汀县、新罗区)

吴忠市(同心县、盐池县、青铜峡市、利通区、红寺堡区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、天峻县、乌兰县、茫崖市、格尔木市)

石家庄市(无极县、桥西区、新乐市、晋州市、赞皇县、行唐县、藁城区、正定县、辛集市、平山县、新华区、井陉矿区、灵寿县、赵县、高邑县、深泽县、鹿泉区、栾城区、井陉县、裕华区、元氏县、长安区)

楚雄彝族自治州(南华县、禄丰市、元谋县、武定县、牟定县、姚安县、双柏县、楚雄市、永仁县、大姚县)

湛江市(廉江市、坡头区、吴川市、徐闻县、雷州市、遂溪县、麻章区、赤坎区、霞山区)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

自贡市(沿滩区、自流井区、荣县、大安区、富顺县、贡井区)

合肥市(瑶海区、蜀山区、包河区、庐阳区、肥西县、庐江县、巢湖市、长丰县、肥东县)

荆门市(掇刀区、东宝区、京山市、钟祥市、沙洋县)

郴州市(桂东县、苏仙区、永兴县、北湖区、嘉禾县、临武县、安仁县、汝城县、宜章县、资兴市、桂阳县)

南平市(顺昌县、松溪县、邵武市、建阳区、光泽县、延平区、浦城县、政和县、建瓯市、武夷山市)

新余市(分宜县、渝水区)

石河子市(白杨市、北屯市、可克达拉市、胡杨河市、昆玉市、新星市、图木舒克市、铁门关市、双河市、阿拉尔市、五家渠市)

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中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

绥化市(兰西县、肇东市、庆安县、安达市、绥棱县、海伦市、望奎县、北林区、明水县、青冈县)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

台州市(仙居县、黄岩区、玉环市、温岭市、天台县、椒江区、临海市、路桥区、三门县)  宁德市(福鼎市、屏南县、周宁县、柘荣县、寿宁县、福安市、蕉城区、霞浦县、古田县)

黑河市(爱辉区、五大连池市、逊克县、嫩江市、孙吴县、北安市)

固原市(泾源县、隆德县、原州区、西吉县、彭阳县)

上海市(黄浦区、静安区、徐汇区、嘉定区、崇明区、奉贤区、闵行区、长宁区、金山区、杨浦区、松江区、普陀区、虹口区、宝山区、浦东新区、青浦区)晋中市(灵石县、祁县、和顺县、榆次区、左权县、榆社县、昔阳县、介休市、寿阳县、平遥县、太谷区)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)  阿坝藏族羌族自治州(茂县、九寨沟县、松潘县、马尔康市、汶川县、理县、壤塘县、金川县、阿坝县、小金县、红原县、黑水县、若尔盖县)

广西壮族自治区

岳阳市(平江县、云溪区、岳阳楼区、君山区、岳阳县、湘阴县、临湘市、华容县、汨罗市)

沈阳市(新民市、大东区、康平县、于洪区、浑南区、铁西区、皇姑区、和平区、苏家屯区、沈河区、法库县、沈北新区、辽中区)福州市(晋安区、长乐区、福清市、闽清县、台江区、平潭县、仓山区、闽侯县、马尾区、罗源县、永泰县、鼓楼区、连江县)

平顶山市(新华区、舞钢市、宝丰县、叶县、湛河区、卫东区、石龙区、鲁山县、汝州市、郏县)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、乾安县)

乐山市(金口河区、峨眉山市、井研县、五通桥区、犍为县、沙湾区、峨边彝族自治县、市中区、马边彝族自治县、夹江县、沐川县)

滁州市(南谯区、定远县、明光市、琅琊区、来安县、全椒县、凤阳县、天长市)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

漳州市(龙文区、芗城区、华安县、平和县、南靖县、东山县、云霄县、诏安县、龙海区、长泰区、漳浦县)

茂名市(电白区、茂南区、化州市、高州市、信宜市)

长治市(壶关县、沁县、潞州区、长子县、武乡县、上党区、平顺县、沁源县、黎城县、潞城区、襄垣县、屯留区)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、曲麻莱县、玉树市、称多县、杂多县)

焦作市(中站区、武陟县、孟州市、马村区、温县、山阳区、博爱县、解放区、修武县、沁阳市)

酒泉市(金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区、敦煌市、玉门市)

丽江市(古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

中山市

宿州市(埇桥区、萧县、砀山县、灵璧县、泗县)

嘉峪关市

呼和浩特市(托克托县、赛罕区、回民区、玉泉区、土默特左旗、新城区、清水河县、和林格尔县、武川县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。