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山南市(贡嘎县、加查县、隆子县、扎囊县、洛扎县、措美县、乃东区、琼结县、浪卡子县、错那市、曲松县、桑日县)

毕节市(七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、织金县、黔西市、金沙县、大方县、纳雍县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、普安县、安龙县、望谟县、兴仁市、册亨县、晴隆县、兴义市)

天津市(南开区、东丽区、和平区、静海区、北辰区、红桥区、宝坻区、滨海新区、河东区、津南区、武清区、河西区、河北区、宁河区、西青区、蓟州区)  青岛市(即墨区、城阳区、李沧区、莱西市、黄岛区、平度市、胶州市、市北区、市南区、崂山区)

内蒙古自治区

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、宁江区)

东莞市

日喀则市(定日县、昂仁县、亚东县、岗巴县、南木林县、仁布县、萨迦县、仲巴县、江孜县、谢通门县、康马县、定结县、桑珠孜区、萨嘎县、吉隆县、白朗县、聂拉木县、拉孜县)  安庆市(怀宁县、宿松县、岳西县、迎江区、太湖县、潜山市、望江县、宜秀区、大观区、桐城市)

昆明市(晋宁区、嵩明县、石林彝族自治县、西山区、富民县、五华区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、宜良县、官渡区、安宁市、呈贡区、东川区、禄劝彝族苗族自治县)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

广西壮族自治区

楚雄彝族自治州(武定县、姚安县、元谋县、南华县、双柏县、牟定县、大姚县、永仁县、楚雄市、禄丰市)

连云港市(连云区、海州区、东海县、灌云县、赣榆区、灌南县)

西藏自治区

延边朝鲜族自治州(汪清县、龙井市、安图县、敦化市、和龙市、图们市、延吉市、珲春市)

抚州市(宜黄县、资溪县、南城县、乐安县、金溪县、东乡区、黎川县、广昌县、南丰县、崇仁县、临川区)

新余市(分宜县、渝水区)

河池市(宜州区、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、金城江区、天峨县、南丹县、凤山县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县)

信阳市(浉河区、罗山县、固始县、潢川县、淮滨县、光山县、新县、平桥区、商城县、息县)

柳州市(柳江区、城中区、柳北区、柳南区、融水苗族自治县、鱼峰区、鹿寨县、柳城县、融安县、三江侗族自治县)

黄石市(大冶市、下陆区、黄石港区、西塞山区、阳新县、铁山区)

临沂市(沂水县、临沭县、郯城县、平邑县、费县、蒙阴县、罗庄区、兰山区、河东区、沂南县、兰陵县、莒南县)

常州市(溧阳市、钟楼区、天宁区、武进区、金坛区、新北区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和静县、尉犁县、且末县、库尔勒市、轮台县、若羌县、焉耆回族自治县、和硕县)

滨州市(沾化区、无棣县、阳信县、博兴县、邹平市、滨城区、惠民县)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

金华市(义乌市、浦江县、武义县、兰溪市、婺城区、永康市、东阳市、磐安县、金东区)

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郴州市(桂阳县、安仁县、嘉禾县、北湖区、桂东县、汝城县、临武县、宜章县、资兴市、苏仙区、永兴县)

雅安市(石棉县、芦山县、汉源县、荥经县、雨城区、天全县、名山区、宝兴县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、永靖县、和政县、临夏县、康乐县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市)

宜昌市(长阳土家族自治县、兴山县、远安县、当阳市、西陵区、秭归县、枝江市、夷陵区、猇亭区、宜都市、伍家岗区、点军区、五峰土家族自治县)  晋中市(太谷区、介休市、寿阳县、和顺县、左权县、榆社县、平遥县、祁县、灵石县、昔阳县、榆次区)

枣庄市(滕州市、薛城区、峄城区、山亭区、台儿庄区、市中区)

吉林市(龙潭区、桦甸市、丰满区、磐石市、舒兰市、船营区、蛟河市、永吉县、昌邑区)

菏泽市(巨野县、牡丹区、曹县、东明县、鄄城县、单县、郓城县、定陶区、成武县)锡林郭勒盟(苏尼特右旗、多伦县、苏尼特左旗、太仆寺旗、正蓝旗、二连浩特市、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、镶黄旗)

大连市(庄河市、甘井子区、普兰店区、长海县、瓦房店市、沙河口区、金州区、西岗区、中山区、旅顺口区)  威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

阿里地区(普兰县、日土县、革吉县、措勤县、札达县、改则县、噶尔县)

西宁市(城北区、城西区、湟中区、城中区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县)

南平市(政和县、延平区、建瓯市、浦城县、顺昌县、建阳区、光泽县、松溪县、武夷山市、邵武市)赤峰市(红山区、敖汉旗、喀喇沁旗、松山区、宁城县、翁牛特旗、林西县、克什克腾旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、元宝山区)

拉萨市(墨竹工卡县、曲水县、当雄县、城关区、林周县、尼木县、堆龙德庆区、达孜区)

黄冈市(罗田县、武穴市、英山县、黄梅县、黄州区、麻城市、团风县、红安县、蕲春县、浠水县)

廊坊市(永清县、大城县、固安县、霸州市、文安县、安次区、香河县、广阳区、三河市、大厂回族自治县)

邯郸市(肥乡区、武安市、鸡泽县、广平县、磁县、永年区、邯山区、峰峰矿区、丛台区、复兴区、成安县、曲周县、邱县、临漳县、涉县、魏县、馆陶县、大名县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

抚顺市(抚顺县、东洲区、新抚区、顺城区、新宾满族自治县、清原满族自治县、望花区)

益阳市(安化县、资阳区、南县、沅江市、赫山区、桃江县)

开封市(顺河回族区、杞县、尉氏县、禹王台区、祥符区、通许县、兰考县、鼓楼区、龙亭区)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

喀什地区(莎车县、伽师县、岳普湖县、麦盖提县、英吉沙县、泽普县、叶城县、疏勒县、疏附县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、保靖县、古丈县、凤凰县、永顺县、泸溪县、吉首市、龙山县)

温州市(瑞安市、乐清市、瓯海区、苍南县、文成县、洞头区、龙湾区、泰顺县、永嘉县、平阳县、龙港市、鹿城区)

南宁市(青秀区、良庆区、隆安县、武鸣区、宾阳县、江南区、横州市、马山县、上林县、兴宁区、邕宁区、西乡塘区)

沈阳市(法库县、和平区、沈河区、辽中区、大东区、新民市、浑南区、铁西区、于洪区、皇姑区、康平县、沈北新区、苏家屯区)

宁德市(福安市、屏南县、霞浦县、福鼎市、古田县、蕉城区、柘荣县、寿宁县、周宁县)

达州市(大竹县、渠县、达川区、通川区、宣汉县、开江县、万源市)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）