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盐城市(响水县、阜宁县、亭湖区、建湖县、滨海县、射阳县、盐都区、东台市、大丰区)

那曲市(安多县、双湖县、色尼区、申扎县、巴青县、索县、嘉黎县、班戈县、尼玛县、聂荣县、比如县)

六安市(舒城县、金寨县、金安区、霍山县、裕安区、霍邱县、叶集区)

广安市(岳池县、前锋区、华蓥市、广安区、邻水县、武胜县)  淮南市(潘集区、大通区、谢家集区、八公山区、凤台县、寿县、田家庵区)

河源市(和平县、连平县、东源县、龙川县、紫金县、源城区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区)

德州市(庆云县、陵城区、夏津县、平原县、德城区、乐陵市、宁津县、齐河县、禹城市、武城县、临邑县)武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

新乡市(封丘县、凤泉区、长垣市、卫滨区、新乡县、红旗区、延津县、辉县市、原阳县、获嘉县、卫辉市、牧野区)  海东市(互助土族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

孝感市(汉川市、应城市、安陆市、孝昌县、云梦县、大悟县、孝南区)

阿里地区(日土县、普兰县、噶尔县、措勤县、札达县、革吉县、改则县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特前旗、五原县、临河区、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗)

石河子市(胡杨河市、阿拉尔市、昆玉市、五家渠市、北屯市、双河市、铁门关市、图木舒克市、白杨市、可克达拉市、新星市)

凉山彝族自治州(甘洛县、盐源县、会理市、宁南县、雷波县、布拖县、美姑县、普格县、喜德县、木里藏族自治县、德昌县、会东县、金阳县、昭觉县、越西县、冕宁县、西昌市)

和田地区(洛浦县、策勒县、和田市、和田县、皮山县、墨玉县、民丰县、于田县)

惠州市(博罗县、龙门县、惠阳区、惠东县、惠城区)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

榆林市(府谷县、榆阳区、横山区、定边县、绥德县、子洲县、吴堡县、靖边县、清涧县、神木市、米脂县、佳县)

天水市(秦州区、清水县、甘谷县、秦安县、麦积区、张家川回族自治县、武山县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

沧州市(孟村回族自治县、青县、黄骅市、献县、运河区、盐山县、泊头市、吴桥县、河间市、任丘市、海兴县、东光县、沧县、新华区、南皮县、肃宁县)

喀什地区(莎车县、泽普县、伽师县、叶城县、英吉沙县、疏勒县、巴楚县、疏附县、喀什市、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县)

毕节市(纳雍县、金沙县、七星关区、织金县、赫章县、大方县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县)

玉林市(北流市、陆川县、兴业县、玉州区、博白县、容县、福绵区)

呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、托克托县、赛罕区、回民区、新城区、武川县、土默特左旗、清水河县)

葫芦岛市(龙港区、绥中县、兴城市、连山区、南票区、建昌县)

汕头市(金平区、南澳县、濠江区、龙湖区、潮南区、潮阳区、澄海区)

漳州市(东山县、南靖县、华安县、云霄县、长泰区、漳浦县、芗城区、诏安县、龙文区、平和县、龙海区)

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北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)

温州市(永嘉县、鹿城区、龙港市、文成县、平阳县、苍南县、瑞安市、泰顺县、龙湾区、洞头区、乐清市、瓯海区)

贺州市(昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)  吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

内江市(东兴区、隆昌市、市中区、威远县、资中县)

绥化市(安达市、明水县、绥棱县、北林区、海伦市、肇东市、望奎县、青冈县、兰西县、庆安县)

吕梁市(柳林县、孝义市、文水县、方山县、石楼县、临县、汾阳市、兴县、交口县、岚县、交城县、离石区、中阳县)果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、甘德县、班玛县、玛多县、久治县)

来宾市(兴宾区、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、象州县)  舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

四平市(双辽市、铁东区、梨树县、铁西区、伊通满族自治县)

金昌市(永昌县、金川区)

菏泽市(东明县、牡丹区、单县、郓城县、鄄城县、巨野县、曹县、定陶区、成武县)大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

昌都市(洛隆县、丁青县、江达县、芒康县、察雅县、卡若区、贡觉县、八宿县、左贡县、类乌齐县、边坝县)

太原市(尖草坪区、阳曲县、清徐县、迎泽区、万柏林区、晋源区、杏花岭区、小店区、娄烦县、古交市)

深圳市(盐田区、龙岗区、宝安区、坪山区、南山区、龙华区、福田区、光明区、罗湖区)

福州市(仓山区、福清市、鼓楼区、闽清县、台江区、永泰县、长乐区、马尾区、平潭县、闽侯县、罗源县、连江县、晋安区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

许昌市(长葛市、魏都区、鄢陵县、建安区、禹州市、襄城县)

长治市(平顺县、武乡县、屯留区、上党区、襄垣县、壶关县、黎城县、潞州区、沁县、沁源县、长子县、潞城区)

吉安市(峡江县、遂川县、新干县、吉安县、永新县、万安县、吉水县、安福县、井冈山市、永丰县、青原区、泰和县、吉州区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、扎兰屯市、额尔古纳市、根河市、牙克石市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、海拉尔区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

怀化市(中方县、辰溪县、溆浦县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、会同县、芷江侗族自治县、鹤城区、沅陵县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

聊城市(冠县、东昌府区、高唐县、东阿县、莘县、茌平区、临清市、阳谷县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

合肥市(包河区、蜀山区、肥东县、巢湖市、庐阳区、肥西县、庐江县、瑶海区、长丰县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。