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六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

连云港市(灌南县、连云区、灌云县、东海县、海州区、赣榆区)

马鞍山市(花山区、当涂县、含山县、雨山区、和县、博望区)

惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠城区、惠东县)  果洛藏族自治州(玛多县、久治县、玛沁县、达日县、甘德县、班玛县)

阿勒泰地区(福海县、青河县、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县)

大同市(新荣区、广灵县、灵丘县、浑源县、阳高县、云州区、平城区、云冈区、天镇县、左云县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、易门县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、通海县、红塔区、华宁县、峨山彝族自治县)榆林市(府谷县、榆阳区、绥德县、佳县、吴堡县、米脂县、子洲县、定边县、清涧县、神木市、靖边县、横山区)

塔城地区(额敏县、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、塔城市)  克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

黄石市(西塞山区、阳新县、黄石港区、铁山区、下陆区、大冶市)

石家庄市(赵县、新华区、井陉县、平山县、赞皇县、藁城区、行唐县、灵寿县、裕华区、深泽县、井陉矿区、长安区、鹿泉区、辛集市、栾城区、元氏县、新乐市、晋州市、正定县、高邑县、无极县、桥西区)

茂名市(电白区、高州市、信宜市、茂南区、化州市)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、兴和县、卓资县、察哈尔右翼中旗、集宁区、丰镇市、凉城县、四子王旗、商都县、察哈尔右翼前旗、化德县)

保山市(腾冲市、隆阳区、龙陵县、施甸县、昌宁县)

邯郸市(邯山区、永年区、涉县、磁县、魏县、馆陶县、邱县、临漳县、鸡泽县、曲周县、峰峰矿区、大名县、武安市、丛台区、成安县、肥乡区、广平县、复兴区)

银川市(兴庆区、永宁县、金凤区、西夏区、贺兰县、灵武市)

晋城市(沁水县、阳城县、高平市、泽州县、陵川县、城区)

阜新市(彰武县、海州区、清河门区、新邱区、细河区、阜新蒙古族自治县、太平区)

云浮市(郁南县、云安区、罗定市、新兴县、云城区)

平顶山市(宝丰县、叶县、舞钢市、郏县、湛河区、石龙区、卫东区、鲁山县、新华区、汝州市)

杭州市(滨江区、临安区、西湖区、拱墅区、淳安县、钱塘区、上城区、富阳区、临平区、余杭区、萧山区、建德市、桐庐县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、淇县、鹤山区、山城区)

衡水市(故城县、武邑县、桃城区、景县、枣强县、深州市、冀州区、阜城县、武强县、安平县、饶阳县)

阳泉市(郊区、矿区、城区、平定县、盂县)

潍坊市(临朐县、潍城区、昌乐县、高密市、寒亭区、昌邑市、安丘市、奎文区、青州市、坊子区、寿光市、诸城市)

延边朝鲜族自治州(龙井市、安图县、珲春市、延吉市、汪清县、和龙市、图们市、敦化市)

徐州市(丰县、泉山区、贾汪区、邳州市、新沂市、云龙区、睢宁县、鼓楼区、沛县、铜山区)

泰州市(靖江市、泰兴市、海陵区、兴化市、姜堰区、高港区)

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抚州市(广昌县、南丰县、南城县、宜黄县、资溪县、崇仁县、黎川县、东乡区、临川区、乐安县、金溪县)

安康市(镇坪县、旬阳市、平利县、汉阴县、紫阳县、石泉县、岚皋县、汉滨区、白河县、宁陕县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)  眉山市(仁寿县、彭山区、丹棱县、东坡区、青神县、洪雅县)

儋州市

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

嘉兴市(海宁市、平湖市、嘉善县、桐乡市、海盐县、秀洲区、南湖区)铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

常德市(桃源县、澧县、石门县、津市市、汉寿县、临澧县、安乡县、武陵区、鼎城区)  营口市(鲅鱼圈区、老边区、盖州市、大石桥市、西市区、站前区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、新市区、天山区、达坂城区、头屯河区、米东区、沙依巴克区、乌鲁木齐县)

孝感市(汉川市、孝昌县、大悟县、云梦县、孝南区、应城市、安陆市)

锡林郭勒盟(二连浩特市、镶黄旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、正镶白旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、锡林浩特市)伊春市(金林区、汤旺县、嘉荫县、丰林县、乌翠区、南岔县、大箐山县、铁力市、友好区、伊美区)

承德市(隆化县、滦平县、平泉市、宽城满族自治县、双滦区、丰宁满族自治县、双桥区、承德县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县)

天水市(张家川回族自治县、武山县、秦安县、麦积区、秦州区、清水县、甘谷县)

深圳市(盐田区、宝安区、罗湖区、南山区、龙岗区、福田区、坪山区、光明区、龙华区)

韶关市(曲江区、浈江区、始兴县、乐昌市、南雄市、新丰县、武江区、翁源县、乳源瑶族自治县、仁化县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

酒泉市(玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县、肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、富宁县、砚山县、文山市、丘北县、西畴县、马关县、广南县)

西藏自治区

福州市(罗源县、平潭县、晋安区、鼓楼区、福清市、仓山区、台江区、闽清县、永泰县、闽侯县、连江县、马尾区、长乐区)

陇南市(文县、宕昌县、武都区、徽县、成县、康县、西和县、两当县、礼县)

金华市(义乌市、婺城区、永康市、磐安县、金东区、武义县、东阳市、浦江县、兰溪市)

大理白族自治州(剑川县、永平县、巍山彝族回族自治县、宾川县、弥渡县、云龙县、大理市、鹤庆县、祥云县、洱源县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县)

铜仁市(石阡县、印江土家族苗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、德江县、万山区、玉屏侗族自治县、思南县)

衢州市(衢江区、柯城区、江山市、龙游县、常山县、开化县)

来宾市(武宣县、合山市、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区)

郑州市(中原区、新郑市、金水区、上街区、惠济区、登封市、巩义市、管城回族区、中牟县、荥阳市、二七区、新密市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。