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晋中市(昔阳县、榆次区、和顺县、太谷区、寿阳县、平遥县、介休市、祁县、左权县、灵石县、榆社县)

阿克苏地区(温宿县、阿克苏市、拜城县、柯坪县、新和县、库车市、沙雅县、阿瓦提县、乌什县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、轮台县、和硕县、库尔勒市、且末县、博湖县、若羌县、尉犁县、焉耆回族自治县)

南平市(浦城县、邵武市、光泽县、延平区、顺昌县、建瓯市、松溪县、建阳区、政和县、武夷山市)  香港特别行政区

银川市(灵武市、金凤区、兴庆区、永宁县、西夏区、贺兰县)

佛山市(禅城区、三水区、南海区、顺德区、高明区)

镇江市(丹阳市、润州区、扬中市、丹徒区、京口区、句容市)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)  亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)

湖州市(长兴县、吴兴区、德清县、南浔区、安吉县)

马鞍山市(当涂县、博望区、含山县、和县、雨山区、花山区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、临翔区、永德县、镇康县、沧源佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

铁岭市(调兵山市、开原市、西丰县、清河区、昌图县、银州区、铁岭县)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

南宁市(邕宁区、江南区、武鸣区、青秀区、上林县、兴宁区、马山县、隆安县、良庆区、西乡塘区、横州市、宾阳县)

焦作市(博爱县、孟州市、武陟县、马村区、中站区、温县、沁阳市、解放区、修武县、山阳区)

贵港市(桂平市、港北区、平南县、覃塘区、港南区)

连云港市(海州区、赣榆区、灌云县、连云区、灌南县、东海县)

朝阳市(凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、朝阳县、北票市、双塔区、龙城区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、元阳县、绿春县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、个旧市、弥勒市、屏边苗族自治县、石屏县、泸西县、红河县、开远市)

常德市(石门县、鼎城区、武陵区、桃源县、汉寿县、津市市、澧县、临澧县、安乡县)

荆州市(松滋市、洪湖市、公安县、监利市、沙市区、石首市、江陵县、荆州区)

海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)

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哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县)

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南昌市(西湖区、新建区、进贤县、红谷滩区、青云谱区、安义县、南昌县、青山湖区、东湖区)

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宝鸡市(陈仓区、渭滨区、眉县、岐山县、千阳县、太白县、麟游县、金台区、凤翔区、凤县、扶风县、陇县)

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株洲市(芦淞区、醴陵市、炎陵县、渌口区、天元区、荷塘区、攸县、茶陵县、石峰区)  武汉市(武昌区、黄陂区、江夏区、汉阳区、洪山区、东西湖区、江汉区、新洲区、江岸区、青山区、蔡甸区、汉南区、硚口区)

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黄石市(下陆区、大冶市、黄石港区、铁山区、西塞山区、阳新县)拉萨市(曲水县、尼木县、城关区、当雄县、堆龙德庆区、达孜区、林周县、墨竹工卡县)

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海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市、天峻县)

柳州市(柳南区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳城县、鹿寨县、融安县、城中区、柳北区、柳江区、鱼峰区)

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定西市(临洮县、陇西县、通渭县、漳县、岷县、渭源县、安定区)

丽水市(龙泉市、莲都区、松阳县、缙云县、景宁畲族自治县、云和县、遂昌县、青田县、庆元县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

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宣城市(泾县、郎溪县、广德市、旌德县、宣州区、宁国市、绩溪县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。