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云浮市(新兴县、云安区、云城区、郁南县、罗定市)
嘉峪关市
韶关市(仁化县、始兴县、乐昌市、新丰县、翁源县、南雄市、浈江区、乳源瑶族自治县、曲江区、武江区)
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黔西南布依族苗族自治州(普安县、望谟县、兴仁市、兴义市、贞丰县、晴隆县、安龙县、册亨县)
黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、锦屏县、黎平县、从江县、台江县、镇远县、黄平县、丹寨县、施秉县、榕江县、三穗县、天柱县、雷山县、剑河县、凯里市、麻江县)
百色市(西林县、德保县、靖西市、凌云县、乐业县、右江区、田阳区、田林县、那坡县、田东县、隆林各族自治县、平果市)
通化市(辉南县、东昌区、集安市、通化县、二道江区、梅河口市、柳河县)
阜阳市(颍泉区、颍东区、颍上县、界首市、阜南县、太和县、颍州区、临泉县)
桂林市(荔浦市、叠彩区、平乐县、灌阳县、七星区、象山区、秀峰区、永福县、恭城瑶族自治县、雁山区、阳朔县、兴安县、灵川县、全州县、临桂区、资源县、龙胜各族自治县)
鞍山市(铁西区、海城市、铁东区、台安县、立山区、千山区、岫岩满族自治县)
海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)
香港特别行政区
周口市(淮阳区、川汇区、西华县、太康县、商水县、郸城县、项城市、沈丘县、鹿邑县、扶沟县)
张掖市(高台县、山丹县、民乐县、临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县)
汉中市(宁强县、城固县、略阳县、西乡县、佛坪县、汉台区、洋县、勉县、镇巴县、南郑区、留坝县)
烟台市(福山区、海阳市、莱州市、莱山区、栖霞市、蓬莱区、芝罘区、龙口市、莱阳市、牟平区、招远市)
红河哈尼族彝族自治州(红河县、绿春县、屏边苗族自治县、个旧市、弥勒市、河口瑶族自治县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、建水县、泸西县、元阳县、开远市)
重庆市(南川区、大足区、奉节县、渝中区、大渡口区、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、长寿区、南岸区、渝北区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、丰都县、黔江区、璧山区、綦江区、巫溪县、沙坪坝区、九龙坡区、涪陵区、北碚区、巴南区、忠县、铜梁区、江北区、彭水苗族土家族自治县、江津区、巫山县、荣昌区、云阳县、潼南区、永川区、合川区、垫江县、城口县、万州区、开州区、武隆区)
济南市(钢城区、长清区、天桥区、章丘区、历下区、槐荫区、济阳区、平阴县、莱芜区、市中区、商河县、历城区)
吉林市(船营区、蛟河市、磐石市、舒兰市、龙潭区、永吉县、丰满区、桦甸市、昌邑区)
武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)
阜新市(清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、太平区、海州区、细河区)
自贡市(贡井区、荣县、自流井区、富顺县、大安区、沿滩区)
台州市(椒江区、天台县、玉环市、温岭市、三门县、路桥区、仙居县、黄岩区、临海市)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
塔城地区(沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市、托里县、裕民县)
保山市(施甸县、龙陵县、昌宁县、腾冲市、隆阳区)
商丘市(睢阳区、睢县、虞城县、柘城县、宁陵县、夏邑县、民权县、梁园区、永城市)
防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)
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巴彦淖尔市(乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗、临河区、磴口县、乌拉特中旗、杭锦后旗)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、梁河县、盈江县、瑞丽市)
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白城市(洮北区、镇赉县、通榆县、大安市、洮南市)
东莞市
莆田市(城厢区、仙游县、涵江区、秀屿区、荔城区)
楚雄彝族自治州(牟定县、姚安县、南华县、禄丰市、双柏县、元谋县、大姚县、楚雄市、永仁县、武定县)
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那曲市(色尼区、索县、安多县、尼玛县、巴青县、聂荣县、申扎县、比如县、班戈县、双湖县、嘉黎县)
松原市(乾安县、扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
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济源市
清远市(连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区、阳山县、连州市、清城区、佛冈县、英德市)
内蒙古自治区
雅安市(汉源县、芦山县、荥经县、天全县、名山区、宝兴县、石棉县、雨城区)
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茂名市(信宜市、茂南区、高州市、化州市、电白区)
邵阳市(武冈市、绥宁县、北塔区、邵东市、洞口县、双清区、隆回县、邵阳县、大祥区、城步苗族自治县、新邵县、新宁县)
凉山彝族自治州(德昌县、昭觉县、盐源县、金阳县、会东县、喜德县、布拖县、宁南县、西昌市、冕宁县、甘洛县、越西县、会理市、普格县、木里藏族自治县、雷波县、美姑县)
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湘潭市(湘潭县、韶山市、雨湖区、岳塘区、湘乡市)
吉安市(永丰县、峡江县、吉安县、泰和县、遂川县、万安县、井冈山市、永新县、青原区、吉州区、新干县、安福县、吉水县)
宣城市(泾县、宣州区、郎溪县、绩溪县、广德市、旌德县、宁国市)
果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、玛多县、久治县、达日县、班玛县)
泰州市(海陵区、高港区、靖江市、泰兴市、姜堰区、兴化市)
作者|OliverRodzianko
编译|华尔街大事件
台积电(NYSE:TSM)将于2025年4月17日公布2025年第一季度业绩。尽管经济不确定性加剧了投资者的谨慎情绪，但台积电的战略优势使其能够从对先进人工智能和计算芯片的长期持续需求中显著受益。当前的价格疲软明显过度，对投资者来说是一个颇具吸引力的入场时机。
台积电2025年第一季度的营收可能会较2024年第四季度的创纪录水平环比放缓，但仍将较上年大幅增长。官方预期第一季度营收约为254亿美元，该公司已公布第一季度初步销售额约为256亿美元。这比上一季度下降了约5%，但同比增长了约42%。
预计每股收益约为2美元，较上年增长约45%。根据财务报表，第四季度毛利率和营业利润率分别达到58%和47.5%。台积电预计2025年第一季度毛利率为57-59%，尽管产量下降，但利润率下滑幅度很小。台积电的忠实粉丝们应该还记得，人工智能加速器和新款智能手机处理器推动了2024财年营收同比增长25%，净利润增长30%。
预计人工智能和计算芯片作为主要增长引擎的结合将持续到第一季度：管理层特别提到“持续的高性能计算相关需求”将提振第一季度。即使智能手机和个人电脑需求仍处于周期性低迷期，台积电的营收仍受到人工智能加速器订单长期激增的支撑。
AI需求的增长值得更多关注。3纳米（“N3”）和5纳米（“N5”）技术在第四季度分别贡献了晶圆收入的26%和34%。加上7纳米（“N7”），它们占台积电销售额的74%。进入2025年，台积电作为尖端AI加速器事实上的代工厂的地位将得到巩固。由于微软(MSFT)和亚马逊(AMZN)等超大规模厂商争相部署更多AI产能，Nvidia(NVDA)将在第一季度继续保持最大客户的地位。然而，由于AI芯片，台积电用于高带宽内存的专用CoWoS封装在去年得到了充分利用，这是一个制约因素。虽然该产能正在扩张，但短期内的产能瓶颈将限制第一季度AI芯片出货量的上行空间。分析师还预计AMD(AMD)在第一季度的晶圆投入将保持稳定，尽管规模不如Nvidia。博通(AVGO)也可能成为台积电额外先进节点产量的重要贡献者。
为了更好地应对蓬勃发展的需求，台积电制定了2025年资本支出计划，将达到380亿至420亿美元（高于2024年的约290亿美元），主要用于提升先进节点产能（3纳米、2纳米）和先进封装。不过，客户可能会为了确保产能而“提前下单”，这种情况可能会在之后逐渐恢复正常。目前，所有迹象都表明，第一季度的业绩受益于AI芯片业务的持续强劲增长。
截至2025年4月中旬，台积电在美国的ADR交易价格在150-155美元左右。考虑到该公司在人工智能热潮中的长期增长地位，这是一只被严重低估的股票。此外，当前对长期股票市盈率压缩的经济担忧是错误的。相反，分析师看好在美国主导的自由贸易协定（可能在未来几个月内成型）的推动下股市复苏。预计这将在媒体上引起强烈关注，并促使前瞻性市场重新提升美国股票市盈率，从而推动纳斯达克指数（NDX）和标准普尔500指数（SPX）在2026年创下历史新高。
该股14周RSI接近35，表明对于中长期投资者来说，这是一个强劲的入场点。此外，该股目前股价远低于其50日移动平均线。鉴于目前对经济的担忧被严重夸大，这些简单的指标显示出逆向投资的价值。
台积电的股价也低于其五年平均非公认会计准则市盈率34倍。目前该比率为22.3。部分原因在于其商业模式的周期性因素，但随着地缘政治环境的改善，我确实预计未来将出现倍数扩张。保守估计，可以设定一个非常容易实现的基准情景下非公认会计准则市盈率25倍，以及12个月后TTM标准化每股收益9.50美元。最终股价为237.50美元。当前股价为155美元，因此预测基准情景下12个月的上涨空间为50%。
台积电目前股价低于155美元，是一个极具吸引力的强力买入机会。该公司估值显著低于合理水平，主要原因是大环境不确定性，而非结构性业务疲软。台积电有望实现大幅增长，并保持利润率韧性。此外，在美国主导的民主贸易联盟推动下，关系有望改善，这可能会恢复投资者信心，从而推动股价倍数扩张，并推动其股价向保守的12个月目标价237.50美元迈进。分析师的目标价较当前水平有约50%的上涨空间。
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