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衢州市(开化县、龙游县、江山市、常山县、柯城区、衢江区)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、称多县)

内江市(隆昌市、东兴区、市中区、资中县、威远县)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)  泉州市(丰泽区、洛江区、金门县、永春县、泉港区、鲤城区、石狮市、安溪县、德化县、南安市、晋江市、惠安县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、牟定县、元谋县、禄丰市、南华县、大姚县、姚安县、武定县、永仁县、双柏县)

洛阳市(洛宁县、嵩县、宜阳县、瀍河回族区、伊川县、西工区、栾川县、涧西区、老城区、汝阳县、新安县、偃师区、洛龙区、孟津区)

白城市(镇赉县、洮北区、大安市、洮南市、通榆县)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)  新乡市(红旗区、获嘉县、原阳县、长垣市、延津县、辉县市、封丘县、凤泉区、牧野区、卫辉市、卫滨区、新乡县)

驻马店市(汝南县、新蔡县、西平县、泌阳县、驿城区、确山县、遂平县、上蔡县、平舆县、正阳县)

宁德市(霞浦县、蕉城区、柘荣县、福安市、屏南县、寿宁县、福鼎市、周宁县、古田县)

阜阳市(太和县、颍泉区、界首市、临泉县、颍州区、颍东区、阜南县、颍上县)

银川市(金凤区、西夏区、兴庆区、灵武市、永宁县、贺兰县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁区、库伦旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、霍林郭勒市)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

宣城市(郎溪县、旌德县、绩溪县、宁国市、泾县、广德市、宣州区)

天津市(蓟州区、武清区、宁河区、河东区、西青区、和平区、静海区、津南区、河西区、河北区、滨海新区、南开区、宝坻区、北辰区、东丽区、红桥区)

咸阳市(淳化县、长武县、兴平市、秦都区、乾县、彬州市、泾阳县、杨陵区、渭城区、旬邑县、三原县、永寿县、武功县、礼泉县)

孝感市(云梦县、应城市、孝昌县、大悟县、汉川市、安陆市、孝南区)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

林芝市(朗县、工布江达县、墨脱县、察隅县、米林市、巴宜区、波密县)

菏泽市(鄄城县、曹县、定陶区、东明县、成武县、牡丹区、单县、巨野县、郓城县)

丽水市(遂昌县、松阳县、缙云县、庆元县、莲都区、景宁畲族自治县、云和县、龙泉市、青田县)

河源市(东源县、龙川县、和平县、紫金县、源城区、连平县)

阿里地区(日土县、措勤县、革吉县、改则县、噶尔县、普兰县、札达县)

六安市(裕安区、金寨县、舒城县、霍山县、金安区、霍邱县、叶集区)

吉安市(井冈山市、新干县、永丰县、永新县、泰和县、青原区、吉水县、万安县、峡江县、吉州区、吉安县、安福县、遂川县)

广州市(天河区、南沙区、花都区、海珠区、番禺区、越秀区、荔湾区、黄埔区、从化区、白云区、增城区)

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兴安盟(扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、玛多县、久治县、班玛县、甘德县)

平顶山市(鲁山县、湛河区、石龙区、宝丰县、郏县、卫东区、新华区、汝州市、叶县、舞钢市)  湛江市(雷州市、麻章区、吴川市、霞山区、遂溪县、徐闻县、廉江市、赤坎区、坡头区)

赣州市(龙南市、宁都县、赣县区、兴国县、全南县、南康区、章贡区、崇义县、寻乌县、会昌县、上犹县、瑞金市、定南县、安远县、大余县、石城县、于都县、信丰县)

金昌市(永昌县、金川区)

衡水市(景县、桃城区、深州市、武强县、武邑县、冀州区、饶阳县、枣强县、安平县、阜城县、故城县)中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

张掖市(山丹县、甘州区、高台县、民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县)  儋州市

西藏自治区

惠州市(惠城区、博罗县、惠东县、龙门县、惠阳区)

固原市(隆德县、彭阳县、原州区、西吉县、泾源县)廊坊市(安次区、大城县、香河县、大厂回族自治县、永清县、霸州市、固安县、三河市、广阳区、文安县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

眉山市(东坡区、青神县、仁寿县、彭山区、丹棱县、洪雅县)

巴中市(巴州区、平昌县、恩阳区、通江县、南江县)

黄山市(黄山区、祁门县、屯溪区、黟县、歙县、休宁县、徽州区)

河池市(天峨县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、金城江区、凤山县)

大同市(浑源县、天镇县、平城区、灵丘县、云州区、云冈区、左云县、阳高县、新荣区、广灵县)

吕梁市(交城县、柳林县、汾阳市、石楼县、文水县、交口县、方山县、离石区、中阳县、岚县、孝义市、兴县、临县)

宜春市(高安市、上高县、奉新县、万载县、袁州区、樟树市、铜鼓县、宜丰县、丰城市、靖安县)

滁州市(琅琊区、全椒县、南谯区、定远县、凤阳县、天长市、来安县、明光市)

澳门特别行政区

深圳市(坪山区、盐田区、福田区、南山区、龙华区、光明区、宝安区、龙岗区、罗湖区)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、茂县、汶川县、松潘县、红原县、若尔盖县、壤塘县、九寨沟县、小金县、阿坝县、马尔康市、理县、金川县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、正蓝旗、正镶白旗、苏尼特左旗、多伦县)

丽江市(古城区、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

宁夏回族自治区

黑河市(北安市、孙吴县、逊克县、嫩江市、爱辉区、五大连池市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。