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苏州市(姑苏区、昆山市、张家港市、虎丘区、太仓市、吴江区、吴中区、相城区、常熟市)
长沙市(浏阳市、长沙县、天心区、芙蓉区、望城区、宁乡市、岳麓区、雨花区、开福区)
晋城市(城区、陵川县、泽州县、高平市、阳城县、沁水县)
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洛阳市(涧西区、瀍河回族区、嵩县、栾川县、西工区、洛宁县、伊川县、孟津区、偃师区、新安县、汝阳县、老城区、洛龙区、宜阳县)
楚雄彝族自治州(武定县、大姚县、禄丰市、楚雄市、姚安县、双柏县、元谋县、南华县、牟定县、永仁县)
杭州市(萧山区、富阳区、拱墅区、淳安县、滨江区、余杭区、钱塘区、建德市、上城区、西湖区、临平区、桐庐县、临安区)
成都市(简阳市、崇州市、新津区、青白江区、双流区、彭州市、温江区、龙泉驿区、青羊区、成华区、郫都区、金堂县、新都区、金牛区、锦江区、武侯区、大邑县、蒲江县、邛崃市、都江堰市)
荆州市(石首市、公安县、江陵县、洪湖市、松滋市、沙市区、荆州区、监利市)
衢州市(柯城区、龙游县、常山县、衢江区、江山市、开化县)
常州市(金坛区、钟楼区、武进区、溧阳市、新北区、天宁区)
上海市(奉贤区、松江区、虹口区、金山区、普陀区、闵行区、长宁区、浦东新区、静安区、宝山区、杨浦区、青浦区、徐汇区、黄浦区、嘉定区、崇明区)
临夏回族自治州(康乐县、东乡族自治县、临夏市、临夏县、广河县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县)
济南市(市中区、平阴县、历下区、长清区、钢城区、章丘区、槐荫区、商河县、天桥区、历城区、济阳区、莱芜区)
漯河市(召陵区、源汇区、舞阳县、郾城区、临颍县)
迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)
临汾市(翼城县、曲沃县、安泽县、永和县、吉县、浮山县、乡宁县、洪洞县、古县、汾西县、侯马市、尧都区、蒲县、霍州市、大宁县、襄汾县、隰县)
赤峰市(林西县、宁城县、红山区、喀喇沁旗、松山区、翁牛特旗、巴林右旗、巴林左旗、敖汉旗、克什克腾旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗)
鹤岗市(兴山区、兴安区、向阳区、东山区、工农区、南山区、绥滨县、萝北县)
吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)
秦皇岛市(抚宁区、海港区、北戴河区、卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、昌黎县)
十堰市(茅箭区、竹山县、竹溪县、丹江口市、郧西县、郧阳区、房县、张湾区)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、芒市、盈江县、梁河县)
漳州市(芗城区、华安县、诏安县、东山县、平和县、漳浦县、云霄县、南靖县、龙海区、龙文区、长泰区)
阜新市(细河区、海州区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区)
丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、华坪县)
盐城市(大丰区、亭湖区、响水县、射阳县、阜宁县、盐都区、滨海县、东台市、建湖县)
绍兴市(柯桥区、越城区、嵊州市、诸暨市、新昌县、上虞区)
济宁市(鱼台县、微山县、邹城市、金乡县、曲阜市、泗水县、兖州区、任城区、梁山县、汶上县、嘉祥县)
佳木斯市(桦南县、前进区、向阳区、富锦市、东风区、桦川县、郊区、抚远市、汤原县、同江市)
乌兰察布市(四子王旗、卓资县、商都县、察哈尔右翼前旗、兴和县、察哈尔右翼中旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、丰镇市、化德县、凉城县)
安康市(岚皋县、宁陕县、白河县、镇坪县、汉滨区、石泉县、旬阳市、紫阳县、平利县、汉阴县)
渭南市(合阳县、华州区、华阴市、白水县、韩城市、潼关县、富平县、澄城县、临渭区、大荔县、蒲城县)
日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)
本溪市(桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、南芬区、明山区、本溪满族自治县)
兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗)
甘南藏族自治州(合作市、迭部县、舟曲县、临潭县、夏河县、卓尼县、玛曲县、碌曲县)
大连市(西岗区、沙河口区、甘井子区、金州区、普兰店区、中山区、长海县、瓦房店市、庄河市、旅顺口区)
大庆市(林甸县、红岗区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇源县、让胡路区、大同区、肇州县)
通辽市(库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、开鲁县)
新乡市(卫辉市、原阳县、红旗区、新乡县、延津县、凤泉区、牧野区、辉县市、获嘉县、长垣市、卫滨区、封丘县)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)
唐山市(路南区、滦南县、玉田县、路北区、古冶区、迁西县、丰润区、丰南区、遵化市、曹妃甸区、开平区、滦州市、乐亭县、迁安市)
黔南布依族苗族自治州(惠水县、平塘县、瓮安县、荔波县、三都水族自治县、都匀市、贵定县、独山县、福泉市、罗甸县、长顺县、龙里县)
乌鲁木齐市(水磨沟区、米东区、新市区、达坂城区、天山区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、头屯河区)
宜春市(丰城市、樟树市、铜鼓县、靖安县、高安市、万载县、奉新县、宜丰县、袁州区、上高县)
石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)
铜仁市(松桃苗族自治县、思南县、德江县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、万山区、沿河土家族自治县、碧江区、石阡县)
常德市(鼎城区、澧县、汉寿县、石门县、安乡县、武陵区、临澧县、桃源县、津市市)
南通市(如东县、如皋市、海门区、通州区、启东市、崇川区、海安市)
嘉峪关市
潍坊市(诸城市、高密市、奎文区、寿光市、昌邑市、青州市、昌乐县、坊子区、安丘市、潍城区、临朐县、寒亭区)
银川市(西夏区、永宁县、贺兰县、金凤区、灵武市、兴庆区)
红河哈尼族彝族自治州(泸西县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、弥勒市、河口瑶族自治县、绿春县、石屏县、开远市、个旧市、蒙自市、屏边苗族自治县、红河县)
保山市(昌宁县、隆阳区、腾冲市、施甸县、龙陵县)
聊城市(莘县、高唐县、阳谷县、茌平区、东昌府区、临清市、冠县、东阿县)
三明市(宁化县、尤溪县、沙县区、清流县、泰宁县、大田县、建宁县、明溪县、将乐县、三元区、永安市)
湘西土家族苗族自治州(凤凰县、吉首市、古丈县、保靖县、龙山县、泸溪县、永顺县、花垣县)
武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)
黑河市(五大连池市、爱辉区、孙吴县、逊克县、嫩江市、北安市)
呼和浩特市(玉泉区、和林格尔县、回民区、新城区、赛罕区、托克托县、武川县、清水河县、土默特左旗)
澳门特别行政区
攀枝花市(东区、仁和区、盐边县、米易县、西区)
邯郸市(武安市、大名县、峰峰矿区、成安县、魏县、永年区、鸡泽县、丛台区、肥乡区、邯山区、涉县、馆陶县、磁县、临漳县、广平县、邱县、曲周县、复兴区)
衡水市(枣强县、景县、武邑县、桃城区、安平县、武强县、阜城县、故城县、冀州区、深州市、饶阳县)
承德市(兴隆县、鹰手营子矿区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、双滦区、丰宁满族自治县、滦平县、隆化县、承德县、双桥区、宽城满族自治县)
襄阳市(谷城县、南漳县、老河口市、樊城区、保康县、襄城区、襄州区、宜城市、枣阳市)
龙岩市(永定区、上杭县、连城县、新罗区、长汀县、武平县、漳平市)
庆阳市(正宁县、庆城县、宁县、镇原县、环县、西峰区、华池县、合水县)
营口市(站前区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、老边区、西市区)
湛江市(廉江市、坡头区、吴川市、遂溪县、霞山区、雷州市、赤坎区、麻章区、徐闻县)
巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县、临河区、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗)
三门峡市(陕州区、灵宝市、卢氏县、义马市、湖滨区、渑池县)
延安市(洛川县、安塞区、志丹县、宝塔区、甘泉县、黄龙县、黄陵县、子长市、延川县、宜川县、吴起县、富县、延长县)
河池市(大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、金城江区、天峨县、东兰县、凤山县)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
蚌埠市(禹会区、固镇县、五河县、淮上区、蚌山区、怀远县、龙子湖区)
自贡市(贡井区、大安区、沿滩区、自流井区、富顺县、荣县)
黄冈市(麻城市、英山县、红安县、黄州区、黄梅县、浠水县、蕲春县、团风县、罗田县、武穴市)
嘉兴市(桐乡市、南湖区、平湖市、海宁市、海盐县、嘉善县、秀洲区)
扬州市(江都区、邗江区、广陵区、仪征市、宝应县、高邮市)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、沙湾市、塔城市、托里县、乌苏市、裕民县)
汉中市(西乡县、洋县、汉台区、勉县、镇巴县、佛坪县、城固县、南郑区、宁强县、略阳县、留坝县)
石河子市(可克达拉市、阿拉尔市、双河市、昆玉市、五家渠市、铁门关市、图木舒克市、胡杨河市、新星市、北屯市、白杨市)
宁夏回族自治区
吉林市(桦甸市、蛟河市、昌邑区、丰满区、舒兰市、龙潭区、永吉县、船营区、磐石市)
五指山市(琼中黎族苗族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县、东方市、万宁市、定安县、屯昌县)
六安市(霍山县、金安区、叶集区、裕安区、舒城县、金寨县、霍邱县)
鞍山市(立山区、铁西区、千山区、台安县、海城市、铁东区、岫岩满族自治县)
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咸阳市(永寿县、旬邑县、三原县、长武县、礼泉县、淳化县、兴平市、武功县、乾县、杨陵区、彬州市、秦都区、泾阳县、渭城区)
固原市(原州区、彭阳县、隆德县、泾源县、西吉县)
朔州市(应县、怀仁市、平鲁区、右玉县、朔城区、山阴县)
4月24日盘后，和辉光电发布公告称，公司已于4月23日向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请材料。
招股书显示，此次公司全球发售所得款项净额将用于第6代AMOLED生产线的技术升级、新型AMOLED显示面板产品的研发、偿还部分有息银行借款及其他借款，以及用于营运资金等。
2021年登陆科创板
资料显示，和辉光电主要专注于高解析度的AMOLED半导体显示面板的研发、生产和销售。公司AMOLED半导体显示面板产品主要应用于智能手机、智能穿戴以及平板、笔记本电脑等消费类终端电子产品。同时公司也在积极研发生产适用于车载显示、航空机载显示、桌面显示、智能家居显示、工控显示、医疗显示等专业显示领域的AMOLED半导体显示面板产品。
2021年5月，和辉光电登陆科创板。今年2月，公司发布公告称，为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，提升公司高端AMOLED面板产品的产能比例，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市。
客户方面，招股书显示，和辉光电AMOLED半导体显示面板已服务荣耀及传音等领先的消费电子品牌以及中国五大车企中的两家。此外，公司产品还被一家总部位于欧洲的世界领先的飞机制造商采纳和使用。
专利技术方面，截至2024年底，和辉光电在中国、美国、日本、韩国以及欧洲等国家和地区专利局共获得授权专利1243项，其中发明专利883项。
和辉光电表示，经过多年的投入与积累，公司积累了大量与AMOLED显示技术相关的专利，这些专利涵盖了从材料、工艺到产品结构设计等多个方面，为企业的技术创新提供了坚实的专利保护，能够有效阻止竞争对手的模仿，确保技术上的领先地位。
“增收不增利”困境
从财务情况上看，和辉光电近年来陷入“增收不增利”困境。数据显示，2019年—2024年，公司营业收入整体维持增长态势，但归母净利润、扣非净利润均处于亏损状态。
公司近年来业绩情况来源：中证智能财讯
对于亏损原因，和辉光电表示，主要因为AMOLED半导体显示面板行业具有技术密集性和资本密集性的特点，行业对研发技术和生产工艺等要求较高，需要持续投入新技术及新产品的研发，同时生产运营的固定资产投入也较大，且从项目建设到达成规划产能、完成良率爬坡、实现规模效益需要一定的时间周期。在投产前期，由于固定成本分摊较大，行业厂商通常因单位成本较高而产生亏损，甚至可能存在产品毛利率在一定时期内为负的情形。
2024年，和辉光电实现营业总收入49.58亿元，同比增长63.19%；归母净利润亏损25.18亿元，上年同期为亏损32.44亿元，亏损有所收窄；扣非净利润亏损25.86亿元，上年同期为亏损33.32亿元。
和辉光电表示，如未来受宏观经济波动、贸易摩擦、消费电子市场前景不及预期等影响，导致公司主要产品的市场需求、产品价格改善缓慢，公司将面临经营业绩恢复缓慢且持续亏损的风险。
前五大客户收入占比约八成
值得注意的是，近年来，和辉光电的财务费用快速增长。公司财务费用从2019年的0.66亿元增至2024年的6.65亿元，其中利息费用从2019年的1.6亿元增至2024年的6.47亿元。
招股书显示，截至2025年2月28日，和辉光电有息银行借款及其他借款金额达163.63亿元，借款主要用于支持公司的业务运营及产品生产。这些借款的利率为每年不超过3.8%，借款到期日范围从2年到10年。
此外，和辉光电在招股书中提示了客户集中风险。2022年—2024年，公司来自前五大客户的收入分别为31.03亿元、23.88亿元及40.42亿元，分别占总收入的74%、78.6%及81.5%；其中，来自最大客户的收入分别为16.23亿元、10.95亿元及21.44亿元，分别占总收入的38.7%、36%及43.2%。
4月24日，和辉光电股价报2.1元/股，总市值超290亿元。
来源：六里投资报
今年4月19日，诺安基金的一则公告显示，杨谷将不再担任诺安基金副总经理一职，原因为“专注于投资工作”。
这是包括南方、万家、易方达等多家基金公司出现高管卸任回归基金经理本职岗位的又一案例，“鱼与熊掌不可兼得”的趋势似乎愈发明显。
早在2007年，在公募基金行业尚未广泛流行绩优则仕的年代，杨谷便已成为诺安基金的副总经理。
从2007年到2025年，杨谷高管与基金经理的双重身份保持了18年。
作为管理基金近20年的老将，杨谷管理的诺安先锋，从2006年2月任职起至今，约19年共取得812.99%的任职回报，年化回报为12.22%。
可以说，这是一位难得的“双十”基金经理。
今年以来，截至4月23日，杨谷管理的4只基金均取得了正回报，诺安先锋收获了4.15%的正收益。
数据：Choice，截至4月23日，下同。
杨谷的组合，专注投向那些他认为实际能力被明显低估的上市公司。
这些标的，往往处于产业链的瓶颈位置，在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；
一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。
正值基金一季报披露，和六里投资报（liulishidian）一起来看这位老将在今年一季度有着怎样的调仓动作。
1、卸任诺安优势行业
在管基金总规模为51.73亿元
今年3月，杨谷卸任诺安优势行业基金经理一职。
杨谷在这只基金上的管理时间不长，仅1年半左右的时间，取得了5.15%的正收益。
卸任后，这只仅有0.33亿元规模的小基金被交由吴博俊、邓心怡共同管理。
由于规模不大，这只基金的卸任对杨谷管理规模的影响也微乎其微。
截至一季度末，杨谷的管理规模为51.73亿元，较上年末略增0.42亿元。
诺安先锋在一季度虽有1.20亿份的净赎回，但基金净值在一季度上涨7.79%，基金规模变化不大，仍有39.06亿元。
2、仓位逐渐回升
重回85%附近
总体来讲，杨谷的投资风格侧重于自下而上寻找成长股。
但在仓位上，拉长时间来看，也会有一些大的择时操作。
结合过往来看，诺安先锋仓位最高时曾达到过90%以上，主要出现在2021年。
2022年一季度，诺安先锋仓位骤降，从92.67%调降至69.96%；
其后，基金经理慢慢地逐渐增加仓位。
一定程度上，仓位的回升喻示着基金经理对手中标的看好，也是市场水温的直接体现。
截至一季度末，诺安先锋权益仓位为86.69%，较上年末上升6.21个百分点。
杨谷管理的另外三只基金，诺安精选回报、诺安优选回报和诺安进取回报的仓位同样在85%上下。
3、增持CXO：
新进昭衍新药、泰格、药康生物
从具体持仓来看，由于侧重自下而上寻找具有成长性的个股，杨谷在行业上是相对均衡的。
体现在一季报的持仓上，杨谷管理的4只基金共计有15只前十大重仓股，分散在8个行业中；
拿得最重的基础化工，占比为8.40%，主要是皇马科技、建龙微纳、安利股份；
其次是机械设备，占比6.38%，个股主要是迪威尔和联德股份；
之后，有色金属、医药、电力设备、汽车、环保占比均在5%以上。
其中，医药是杨谷在一季度加仓最为明确的方向。
15只前十大重仓股中，有4只是在一季度最新买入，分别是：
昭衍新药、新强联、泰格医药、药康生物。
这之中除了新强联，其他3只均为医药股，并且均为CXO相关。
而CXO对于杨谷的持仓来说算得上是新面孔；
此前在2024年中报时，杨谷持有的医药股包括昂利康、爱迪药业、海尔生物等，之后在下半年即予以清仓；
到2024年末时，杨谷几乎没有保留任何医药股的有效持仓。
到一季度，医药的5%权重都在新买进的CXO上面。
4、增持聚光科技
九号公司
除医药外，杨谷明显增持的还有聚光科技和九号公司：
聚光科技方面，诺安先锋在原有基础上增持78.05%，诺安精选回报增持52.32%，诺安优选回报增持30.89%，诺安进取回报增持58.06%；
九号公司上，诺安先锋增持了16.91%，诺安精选回报增持12.28%，诺安优选回报增持36.92%，诺安进取回报增持49.04%。
先从聚光科技来说，这家国内高端分析仪器的龙头公司，其实是杨谷持仓中的熟面孔，但每次持有时间都不算长。
最早在2015年，杨谷就曾持有这支个股，拿到2017年进行清仓；
在2017年年报、2019年中报时也曾短暂持有，但都买得不重。
直到今年一季度，这只个股被直接买进重仓，并且是四只基金均重仓持有。
从这家公司来看，2024年上半年，聚光科技实现扭亏为盈，净利润在2024年实现同比164%的高增；
而在股价方面，聚光科技在年初以来涨幅颇为显著，有55.36%的涨幅。
另一只增持的个股，九号公司，在年初以来也有22.91%的涨幅。
这家公司是2024年一季度时进入杨谷的组合，
从2024年2月开始，这家公司的股价稳步上行，一路从22.70元/股涨到今年3月时68.32元/股，相当于翻了两倍。
而杨谷在九号公司上拿得不算轻，收获不低。
5、减持纳思达、赛轮轮胎
从减持的角度来说，在一季度退出杨谷前十大的公司，主要是赛轮轮胎。
这只个股在2024年末时是杨谷四只基金共同的前十大重仓，但到了今年一季度，四只基金均将这只个股调出了前十大。
赛轮轮胎的股价，长期以来可以说是震荡上行的走势，期间的波动幅度不小，杨谷在其中也有一定的波段操作。
比如在2022年上半年，杨谷大幅降低仓位水平时，就也卖掉了不少赛轮轮胎；
之后，2023年四季度，又对其进行了大笔加仓，直接加到了组合的第一大重仓股；
在赛轮轮胎2024年一、二季度迅速上涨后，杨谷又在二季度减持了大概869万股。
值得一提的是，赛轮轮胎在4月初出现大跌，尤其是美国关税政策宣布后，由于公司业务中北美市场营收占比较高，股价显著回落。
可以说，杨谷的这一波减持逃掉了一定的跌幅。
另一只被明确减持的个股，是纳思达。
2024年末，纳思达是杨谷4只基金共同的前十大重仓，并且是诺安先锋的第一大重仓股。
但到一季度，诺安精选回报等3只基金的前十大中已不见其踪影，诺安先锋则减持了16.98%。
6、专注投向实际能力
被明显低估的上市公司
在一季报中，基金经理阐释了自己的选股逻辑：
我们的组合，专注投向那些我们认为其实际能力被明显低估的上市公司。
这些公司在过去五年宏观大环境的考验之后，竞争格局、行业地位、财务状况都得到强化。
我们的投资标的，往往处于产业链的瓶颈位置，
在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；
一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。
当第一季度出现机器人产业化进展、AI 算力备用电源等新增需求、AI 有望在新药研发解决瓶颈环节、深海经济发展规划等有利因素，
我们相信这些实际能力被忽视的上市公司，正在迎来增量的业务需求。
过去一年，至少有三件事情预示着内地企业需要更加重视产品驱动、重视研发投入。
一是，2024 年上半年，销售驱动的企业，发现购买平台流量的效用持续下降。
二是，小米汽车以产品驱动，一炮而红。
三是，“胖东来”现象，说明内地市场对于产品质量存在高诉求和强需求。
更加重视产品驱动、重视研发投入，是内地企业在新的全球竞争格局中，继续开疆拓土的基础。
在具备这种特征的上市公司身上，我们看到了相关产业和股价的希望。
跨入二季度后，美国全球加征关税引发全球股市大幅下跌，市场在交易全球经济将进入衰退的预期。
中国无疑是 2018 年后，应对贸易壁垒经验最丰富的国家，股市的估值也处于全球对比下的洼地；
我们相信，优秀的企业有能力应对这些突发的因素。
新闻结尾
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