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日喀则市(仁布县、南木林县、康马县、萨迦县、拉孜县、白朗县、聂拉木县、岗巴县、定日县、仲巴县、谢通门县、吉隆县、江孜县、昂仁县、萨嘎县、桑珠孜区、定结县、亚东县)

益阳市(资阳区、桃江县、赫山区、沅江市、安化县、南县)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县)

北京市(门头沟区、怀柔区、昌平区、房山区、东城区、通州区、平谷区、大兴区、朝阳区、丰台区、海淀区、顺义区、石景山区、延庆区、西城区、密云区)  河源市(和平县、紫金县、连平县、东源县、源城区、龙川县)

丽水市(龙泉市、缙云县、松阳县、遂昌县、景宁畲族自治县、青田县、庆元县、云和县、莲都区)

中山市

南京市(秦淮区、溧水区、高淳区、栖霞区、玄武区、鼓楼区、六合区、江宁区、雨花台区、浦口区、建邺区)赣州市(石城县、宁都县、瑞金市、定南县、信丰县、安远县、上犹县、赣县区、兴国县、龙南市、南康区、寻乌县、崇义县、于都县、会昌县、全南县、大余县、章贡区)

鹤岗市(工农区、东山区、南山区、向阳区、兴山区、萝北县、绥滨县、兴安区)  鞍山市(千山区、台安县、立山区、铁西区、铁东区、海城市、岫岩满族自治县)

邵阳市(双清区、邵阳县、隆回县、大祥区、北塔区、新邵县、邵东市、武冈市、绥宁县、城步苗族自治县、洞口县、新宁县)

辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)

长春市(榆树市、宽城区、二道区、农安县、朝阳区、绿园区、双阳区、南关区、九台区、公主岭市、德惠市)

阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区、清河门区、海州区、细河区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

宣城市(广德市、泾县、宣州区、旌德县、宁国市、郎溪县、绩溪县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

衢州市(江山市、衢江区、柯城区、开化县、常山县、龙游县)

白山市(抚松县、浑江区、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区)

揭阳市(揭东区、榕城区、惠来县、揭西县、普宁市)

温州市(泰顺县、苍南县、永嘉县、文成县、龙港市、龙湾区、鹿城区、乐清市、平阳县、瑞安市、洞头区、瓯海区)

南平市(顺昌县、建阳区、建瓯市、邵武市、延平区、浦城县、光泽县、松溪县、武夷山市、政和县)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

柳州市(融水苗族自治县、鹿寨县、柳江区、城中区、柳城县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳北区、融安县、柳南区)

七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)

昭通市(水富市、永善县、镇雄县、彝良县、盐津县、昭阳区、大关县、鲁甸县、绥江县、威信县、巧家县)

贵阳市(观山湖区、开阳县、息烽县、南明区、清镇市、云岩区、修文县、白云区、乌当区、花溪区)

朔州市(右玉县、山阴县、应县、朔城区、平鲁区、怀仁市)

本溪市(明山区、溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、南芬区)

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广西壮族自治区

宁夏回族自治区

江门市(新会区、开平市、台山市、蓬江区、恩平市、鹤山市、江海区)

怀化市(中方县、会同县、沅陵县、芷江侗族自治县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、辰溪县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市)  昆明市(东川区、晋宁区、呈贡区、官渡区、富民县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、五华区、石林彝族自治县、嵩明县、安宁市、寻甸回族彝族自治县、西山区)

宜春市(万载县、宜丰县、高安市、铜鼓县、靖安县、樟树市、丰城市、上高县、奉新县、袁州区)

辽阳市(辽阳县、弓长岭区、太子河区、文圣区、灯塔市、白塔区、宏伟区)

扬州市(高邮市、江都区、宝应县、广陵区、仪征市、邗江区)玉溪市(峨山彝族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县、易门县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、江川区、通海县)

承德市(丰宁满族自治县、宽城满族自治县、平泉市、双桥区、承德县、滦平县、隆化县、兴隆县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、双滦区)  盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

菏泽市(郓城县、定陶区、牡丹区、巨野县、成武县、曹县、单县、东明县、鄄城县)

茂名市(信宜市、茂南区、高州市、化州市、电白区)

广安市(华蓥市、广安区、武胜县、邻水县、前锋区、岳池县)怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

运城市(平陆县、芮城县、万荣县、闻喜县、永济市、新绛县、河津市、稷山县、垣曲县、盐湖区、临猗县、夏县、绛县)

东营市(广饶县、东营区、利津县、河口区、垦利区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

临汾市(襄汾县、洪洞县、安泽县、翼城县、古县、汾西县、霍州市、浮山县、曲沃县、乡宁县、大宁县、隰县、蒲县、永和县、尧都区、吉县、侯马市)

晋中市(和顺县、左权县、灵石县、榆次区、平遥县、昔阳县、寿阳县、榆社县、介休市、太谷区、祁县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、特克斯县、新源县、伊宁县、巩留县、霍城县、伊宁市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、尼勒克县)

保定市(满城区、阜平县、高阳县、定兴县、涿州市、涞水县、博野县、高碑店市、清苑区、曲阳县、竞秀区、容城县、安国市、蠡县、涞源县、莲池区、徐水区、唐县、易县、安新县、雄县、定州市、望都县、顺平县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、图们市、汪清县、延吉市、敦化市、安图县、龙井市、和龙市)

鹤壁市(浚县、鹤山区、淇滨区、山城区、淇县)

南昌市(进贤县、东湖区、新建区、青云谱区、南昌县、西湖区、青山湖区、安义县、红谷滩区)

朝阳市(龙城区、朝阳县、双塔区、建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)

通化市(集安市、通化县、梅河口市、辉南县、二道江区、东昌区、柳河县)

三门峡市(卢氏县、灵宝市、义马市、湖滨区、陕州区、渑池县)

十堰市(房县、张湾区、竹山县、郧西县、竹溪县、丹江口市、茅箭区、郧阳区)

沧州市(运河区、肃宁县、泊头市、青县、东光县、沧县、南皮县、新华区、孟村回族自治县、吴桥县、河间市、海兴县、献县、任丘市、盐山县、黄骅市)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。