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沧州市(肃宁县、河间市、南皮县、新华区、任丘市、运河区、东光县、盐山县、海兴县、吴桥县、黄骅市、沧县、孟村回族自治县、青县、献县、泊头市)

沈阳市(铁西区、沈河区、辽中区、于洪区、皇姑区、新民市、康平县、沈北新区、和平区、苏家屯区、浑南区、法库县、大东区)

北京市(房山区、朝阳区、顺义区、丰台区、东城区、密云区、西城区、海淀区、延庆区、昌平区、平谷区、大兴区、通州区、门头沟区、怀柔区、石景山区)

喀什地区(疏附县、伽师县、泽普县、疏勒县、巴楚县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、麦盖提县、喀什市、叶城县、莎车县)  长沙市(岳麓区、望城区、宁乡市、开福区、天心区、长沙县、芙蓉区、雨花区、浏阳市)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、思南县、碧江区、德江县、万山区、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、石阡县)

石河子市(新星市、阿拉尔市、可克达拉市、北屯市、昆玉市、铁门关市、五家渠市、白杨市、图木舒克市、双河市、胡杨河市)

常州市(天宁区、钟楼区、金坛区、新北区、溧阳市、武进区)

营口市(站前区、鲅鱼圈区、盖州市、西市区、大石桥市、老边区)  来宾市(合山市、武宣县、金秀瑶族自治县、象州县、忻城县、兴宾区)

东营市(利津县、广饶县、河口区、东营区、垦利区)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、红河县、屏边苗族自治县、绿春县、元阳县、个旧市、泸西县、河口瑶族自治县、弥勒市、开远市、建水县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县)

武汉市(洪山区、新洲区、东西湖区、江岸区、硚口区、黄陂区、汉南区、汉阳区、蔡甸区、青山区、江汉区、江夏区、武昌区)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

湛江市(吴川市、坡头区、廉江市、霞山区、遂溪县、徐闻县、赤坎区、麻章区、雷州市)

永州市(道县、宁远县、零陵区、蓝山县、祁阳市、江永县、东安县、新田县、冷水滩区、双牌县、江华瑶族自治县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

阿里地区(革吉县、普兰县、措勤县、札达县、日土县、改则县、噶尔县)

黑河市(嫩江市、爱辉区、逊克县、孙吴县、北安市、五大连池市)

梧州市(蒙山县、龙圩区、岑溪市、藤县、长洲区、万秀区、苍梧县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

玉林市(北流市、陆川县、玉州区、容县、福绵区、兴业县、博白县)

黄冈市(团风县、浠水县、英山县、黄州区、罗田县、黄梅县、麻城市、蕲春县、武穴市、红安县)

鹤壁市(淇县、浚县、淇滨区、鹤山区、山城区)

临夏回族自治州(和政县、康乐县、广河县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、东乡族自治县、永靖县)

温州市(泰顺县、永嘉县、龙湾区、文成县、平阳县、鹿城区、龙港市、瑞安市、苍南县、洞头区、乐清市、瓯海区)

淮南市(寿县、谢家集区、潘集区、田家庵区、八公山区、大通区、凤台县)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、无为市、镜湖区、鸠江区、南陵县、弋江区)

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上饶市(玉山县、鄱阳县、德兴市、万年县、婺源县、横峰县、铅山县、信州区、弋阳县、广信区、广丰区、余干县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、西区、东区)

三沙市(南沙区、西沙区)

澳门特别行政区  马鞍山市(花山区、当涂县、博望区、含山县、雨山区、和县)

曲靖市(罗平县、麒麟区、会泽县、陆良县、沾益区、富源县、宣威市、师宗县、马龙区)

鞍山市(千山区、铁西区、立山区、台安县、岫岩满族自治县、海城市、铁东区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)徐州市(新沂市、鼓楼区、沛县、云龙区、睢宁县、泉山区、铜山区、丰县、贾汪区、邳州市)

广安市(岳池县、武胜县、邻水县、华蓥市、前锋区、广安区)  宜春市(高安市、宜丰县、铜鼓县、靖安县、上高县、奉新县、丰城市、袁州区、万载县、樟树市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

萍乡市(芦溪县、湘东区、上栗县、安源区、莲花县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)盐城市(滨海县、建湖县、响水县、阜宁县、亭湖区、盐都区、大丰区、东台市、射阳县)

汕头市(南澳县、龙湖区、金平区、澄海区、潮阳区、濠江区、潮南区)

贵港市(平南县、港南区、覃塘区、桂平市、港北区)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、钟山县、昭平县、平桂区)

滨州市(滨城区、博兴县、沾化区、无棣县、邹平市、惠民县、阳信县)

承德市(丰宁满族自治县、双桥区、双滦区、承德县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、隆化县、滦平县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、平泉市)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

郴州市(北湖区、临武县、汝城县、宜章县、嘉禾县、苏仙区、安仁县、桂阳县、资兴市、永兴县、桂东县)

定西市(通渭县、安定区、漳县、渭源县、岷县、临洮县、陇西县)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

和田地区(墨玉县、和田市、策勒县、洛浦县、民丰县、和田县、于田县、皮山县)

济南市(莱芜区、历下区、长清区、市中区、商河县、槐荫区、天桥区、济阳区、章丘区、平阴县、钢城区、历城区)

雅安市(宝兴县、雨城区、荥经县、汉源县、芦山县、名山区、天全县、石棉县)

宣城市(绩溪县、广德市、旌德县、泾县、宣州区、宁国市、郎溪县)

遂宁市(大英县、船山区、安居区、蓬溪县、射洪市)

九江市(永修县、彭泽县、武宁县、柴桑区、修水县、浔阳区、濂溪区、庐山市、都昌县、德安县、共青城市、湖口县、瑞昌市)

商洛市(丹凤县、洛南县、柞水县、商州区、商南县、镇安县、山阳县)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。