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广西壮族自治区
吉林市(磐石市、昌邑区、船营区、丰满区、龙潭区、舒兰市、蛟河市、桦甸市、永吉县)
莆田市(城厢区、涵江区、仙游县、荔城区、秀屿区)
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菏泽市(曹县、定陶区、郓城县、东明县、牡丹区、成武县、鄄城县、巨野县、单县)
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通辽市(开鲁县、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗)
台州市(椒江区、玉环市、温岭市、路桥区、天台县、仙居县、三门县、临海市、黄岩区)
德州市(庆云县、齐河县、乐陵市、夏津县、德城区、临邑县、宁津县、武城县、禹城市、陵城区、平原县)
遂宁市(船山区、蓬溪县、射洪市、安居区、大英县)
资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)
安康市(紫阳县、白河县、宁陕县、镇坪县、汉滨区、石泉县、汉阴县、平利县、岚皋县、旬阳市)
白银市(白银区、会宁县、平川区、靖远县、景泰县)
梅州市(梅县区、梅江区、蕉岭县、兴宁市、平远县、丰顺县、大埔县、五华县)
攀枝花市(米易县、仁和区、东区、西区、盐边县)
昭通市(彝良县、盐津县、水富市、绥江县、镇雄县、鲁甸县、大关县、昭阳区、永善县、威信县、巧家县)
丽水市(莲都区、遂昌县、缙云县、云和县、松阳县、青田县、龙泉市、庆元县、景宁畲族自治县)
沧州市(河间市、泊头市、黄骅市、肃宁县、盐山县、任丘市、新华区、运河区、吴桥县、献县、沧县、青县、海兴县、孟村回族自治县、南皮县、东光县)
鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、康巴什区、伊金霍洛旗、杭锦旗、达拉特旗、东胜区、乌审旗)
随州市(广水市、随县、曾都区)
曲靖市(沾益区、陆良县、马龙区、麒麟区、富源县、会泽县、宣威市、罗平县、师宗县)
巴音郭楞蒙古自治州(和静县、焉耆回族自治县、博湖县、且末县、和硕县、库尔勒市、尉犁县、若羌县、轮台县)
晋城市(陵川县、泽州县、沁水县、城区、阳城县、高平市)
克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)
临汾市(吉县、翼城县、浮山县、永和县、汾西县、古县、襄汾县、霍州市、蒲县、曲沃县、洪洞县、安泽县、乡宁县、尧都区、隰县、侯马市、大宁县)
丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县)
白城市(镇赉县、洮北区、洮南市、大安市、通榆县)
北京市(通州区、延庆区、西城区、门头沟区、顺义区、平谷区、朝阳区、东城区、房山区、大兴区、丰台区、怀柔区、海淀区、密云区、昌平区、石景山区)
吴忠市(同心县、红寺堡区、盐池县、青铜峡市、利通区)
晋中市(平遥县、榆次区、寿阳县、昔阳县、太谷区、灵石县、左权县、祁县、介休市、和顺县、榆社县)
日喀则市(谢通门县、仲巴县、吉隆县、亚东县、定日县、仁布县、萨迦县、白朗县、岗巴县、定结县、桑珠孜区、聂拉木县、昂仁县、拉孜县、萨嘎县、南木林县、康马县、江孜县)
忻州市(宁武县、原平市、偏关县、神池县、静乐县、代县、保德县、忻府区、五台县、河曲县、繁峙县、定襄县、五寨县、岢岚县)
松原市(扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县)
湘西土家族苗族自治州(花垣县、保靖县、龙山县、凤凰县、吉首市、古丈县、永顺县、泸溪县)
南平市(松溪县、浦城县、建瓯市、政和县、邵武市、武夷山市、顺昌县、光泽县、延平区、建阳区)
大庆市(林甸县、肇源县、萨尔图区、肇州县、红岗区、大同区、让胡路区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县)
龙岩市(漳平市、长汀县、永定区、武平县、连城县、新罗区、上杭县)
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玉林市(玉州区、陆川县、兴业县、博白县、容县、福绵区、北流市)
恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、恩施市、宣恩县、咸丰县、鹤峰县、建始县、巴东县)
贺州市(昭平县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)
雅安市(雨城区、石棉县、宝兴县、名山区、汉源县、芦山县、荥经县、天全县)
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武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)
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楚雄彝族自治州(禄丰市、姚安县、南华县、武定县、永仁县、楚雄市、牟定县、双柏县、大姚县、元谋县)
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广安市(前锋区、岳池县、华蓥市、邻水县、武胜县、广安区)
营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、老边区、西市区、盖州市、站前区)
抚州市(崇仁县、广昌县、东乡区、黎川县、金溪县、临川区、南城县、资溪县、宜黄县、南丰县、乐安县)
西宁市(湟源县、城中区、大通回族土族自治县、城北区、城西区、湟中区、城东区)
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宿迁市(宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿豫区)
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过剩的周期与暴跌的价格
和一般的化工品类似,电解液具有典型周期特征,全行业供需决定着电解液企业的“生死”。由于近年企业一窝蜂新建产能,电解液市场已出现严重的供给过剩。
中金证券预计,2025年电解液需求量为274.4万吨,仅有效产能便高达368.6万吨,产能利用率较低。起点研究数据则预计2025年全球电解液规划产能为600万吨,全球需求预计为260万吨左右,产能过剩严重。未来,行业开工率可能下滑至40%-50%。
由于电解液具有保存受限的特性,难以做到大规模、长期储存,所以库存对价格端的缓冲有限,因此一旦产能过剩企业方或停产或亏损出售,整个行业价格波动相较其他周期行业更为巨大。天赐材料在与投资者互动交流时也曾表示,电解液基本没有库存,主要是根据销售订单生产,核心材料环节的库存水平基本为满足后端电解液生产周期来定,大概在2-4周。
过剩周期开启之下,电解液价格自然一崩再崩。继过去三年连续暴跌,2025年六氟磷酸锂(六氟磷酸锂和电解液价格具有高相关性)价格已跌至5.9万元/吨,相较年初的6.25万元/吨又下跌5.6%,相较2022年高点的59万元/吨已跌去90%。
图片来源:WIND、界面新闻研究部 和其他周期品类似,电解液生产门槛较低,产品间差异化不足,这是电解液本轮下跌的核心原因。在新能源电池热“风口”下,短时间内诸多中小厂商突然进入电解液行业,以低价抢占市场,由此导致整个行业生态陷入降价的泥潭。
天赐材料也坦言,“电解液行业经过前两年的大规模扩产,正处于供需格局变化周期,行业产能较为充裕,普遍都处于开工率较低的状态;由于持续的低盈利水平,新进入者的建设及开工计划也进展缓慢。”
数据方面,根据光大证券统计,2024年上半年电解液经营现金比率(经营现金比率=经营性净现金流/销售收入)为-8%,自2017年动力电池进入快速发展期以来首次为负。经营现金比率是一个衡量企业经营效率与现金回收能力的指数,是评估企业“造血能力”的核心指标,反映企业将销售收入转化为实际现金流入的能力。一般来说,当指数低于10%意味着收入未能有效转化为现金,存在应收账款积压、客户拖欠或过度依赖赊销,需警惕流动性风险。
在锂电各环节中,只有三元正极、电解液、设备这三个环节经营现金比率为负。
历史最高的有息负债率
受电解液价格不断下滑及行业竞争格局影响,天赐材料的盈利水平基本处于底部承压状态。2024年公司毛利率已跌至18.89%,创出历史新低,2022年这一数据为38%;销售净利润率则跌至3.8%,创出近5年新低。
此外,2024年天赐材料合计计提减值金额3.52亿元,其中信用减值损失1.23亿元,存货跌价准备1.54亿元,固定资产减值损失0.61亿元,商业减值准备0.14亿元。公司计提的主要原因便是受碳酸锂价格下跌影响,库存的矿及含锂原材料存在减值迹象。
截至2024年末,天赐材料有息负债63.97亿元,占公司归母净资产的49%。其中一年内到期的非流动负债为4.24亿元,短期借款15.2亿元,长期借款10.4亿元,应付债券34.13亿元,短期借款、长期借款和应付债券都是历史最高值。
受借款大增影响,2024年公司有息负债率已攀升至26.83%,创出历史新高,财务费用也上涨至1.84亿元,同样创出历史之最。需要指出的是,近年来整个利率周期处于下行阶段,天赐材料利息却逆势同比大涨11%。
天赐材料还有大量隐形负债。截至2月22日,公司及纳入公司合并报表范围内子公司提供担保余额为17.4亿元,占最近一期经审计净资产的13.03%;公司及其子公司对合并报表外参股的公司提供的担保余额为0.7亿元,占最近一期经审计净资产的0.51%。
高负债低价格,天赐材料也扛不住了。
新闻结尾
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