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泸州市(龙马潭区、纳溪区、江阳区、合江县、泸县、叙永县、古蔺县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)  乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、新市区、水磨沟区、米东区、沙依巴克区、头屯河区、达坂城区、天山区)

丽水市(莲都区、松阳县、青田县、缙云县、龙泉市、景宁畲族自治县、庆元县、云和县、遂昌县)

厦门市(集美区、思明区、湖里区、翔安区、海沧区、同安区)

中山市

攀枝花市(东区、仁和区、米易县、盐边县、西区)  南充市(西充县、蓬安县、高坪区、仪陇县、嘉陵区、南部县、顺庆区、营山县、阆中市)

通辽市(开鲁县、霍林郭勒市、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗)

吉安市(永新县、井冈山市、青原区、吉安县、万安县、吉水县、新干县、遂川县、泰和县、永丰县、安福县、吉州区、峡江县)

鸡西市(滴道区、梨树区、城子河区、鸡东县、麻山区、虎林市、密山市、恒山区、鸡冠区)

阿里地区(改则县、革吉县、普兰县、札达县、噶尔县、日土县、措勤县)

阳泉市(城区、郊区、盂县、平定县、矿区)

天津市(北辰区、静海区、河东区、红桥区、武清区、河西区、滨海新区、蓟州区、宝坻区、宁河区、南开区、东丽区、和平区、津南区、河北区、西青区)

承德市(承德县、丰宁满族自治县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、双滦区、宽城满族自治县、双桥区、滦平县、隆化县、鹰手营子矿区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

宝鸡市(陈仓区、千阳县、扶风县、渭滨区、麟游县、金台区、太白县、凤翔区、眉县、岐山县、凤县、陇县)

温州市(龙港市、龙湾区、平阳县、洞头区、永嘉县、乐清市、苍南县、鹿城区、泰顺县、瓯海区、文成县、瑞安市)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、沭阳县、泗洪县、宿城区)

三明市(沙县区、宁化县、尤溪县、大田县、泰宁县、永安市、将乐县、三元区、明溪县、清流县、建宁县)

德阳市(广汉市、什邡市、旌阳区、绵竹市、中江县、罗江区)

双鸭山市(尖山区、岭东区、四方台区、宝山区、集贤县、饶河县、宝清县、友谊县)

银川市(金凤区、永宁县、灵武市、贺兰县、兴庆区、西夏区)

上饶市(婺源县、广信区、德兴市、信州区、广丰区、鄱阳县、余干县、万年县、横峰县、玉山县、弋阳县、铅山县)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、赤水市、余庆县、红花岗区、正安县、湄潭县、桐梓县、播州区、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、习水县、绥阳县、仁怀市)

宜宾市(叙州区、兴文县、珙县、筠连县、长宁县、屏山县、南溪区、高县、江安县、翠屏区)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

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三沙市(南沙区、西沙区)

安康市(岚皋县、平利县、旬阳市、白河县、宁陕县、石泉县、汉阴县、镇坪县、汉滨区、紫阳县)

丹东市(振兴区、东港市、振安区、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市)

菏泽市(曹县、成武县、单县、牡丹区、巨野县、东明县、郓城县、定陶区、鄄城县)  珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

晋城市(阳城县、泽州县、高平市、沁水县、陵川县、城区)

佛山市(三水区、禅城区、高明区、南海区、顺德区)

永州市(祁阳市、江华瑶族自治县、双牌县、道县、宁远县、新田县、冷水滩区、东安县、蓝山县、零陵区、江永县)海东市(民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)  甘南藏族自治州(夏河县、舟曲县、迭部县、碌曲县、卓尼县、临潭县、玛曲县、合作市)

平凉市(崇信县、崆峒区、泾川县、华亭市、静宁县、灵台县、庄浪县)

内江市(市中区、东兴区、隆昌市、资中县、威远县)

安阳市(内黄县、文峰区、龙安区、滑县、汤阴县、林州市、北关区、安阳县、殷都区)商丘市(虞城县、睢阳区、夏邑县、永城市、宁陵县、民权县、梁园区、睢县、柘城县)

丽江市(古城区、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

曲靖市(陆良县、宣威市、罗平县、麒麟区、富源县、师宗县、马龙区、沾益区、会泽县)

柳州市(鹿寨县、城中区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳城县、鱼峰区、柳北区、柳南区、融安县、柳江区)

株洲市(茶陵县、渌口区、芦淞区、荷塘区、炎陵县、攸县、石峰区、天元区、醴陵市)

临沂市(莒南县、罗庄区、沂南县、平邑县、临沭县、兰陵县、蒙阴县、河东区、郯城县、兰山区、费县、沂水县)

茂名市(电白区、高州市、茂南区、信宜市、化州市)

张家口市(沽源县、涿鹿县、蔚县、怀来县、万全区、下花园区、桥西区、宣化区、怀安县、桥东区、尚义县、张北县、康保县、阳原县、崇礼区、赤城县)

盐城市(东台市、盐都区、建湖县、亭湖区、滨海县、射阳县、大丰区、响水县、阜宁县)

香港特别行政区

运城市(夏县、盐湖区、河津市、永济市、绛县、垣曲县、平陆县、稷山县、新绛县、万荣县、临猗县、芮城县、闻喜县)

武汉市(新洲区、江夏区、洪山区、蔡甸区、汉阳区、汉南区、武昌区、江汉区、黄陂区、青山区、东西湖区、硚口区、江岸区)

铜仁市(石阡县、江口县、沿河土家族自治县、德江县、思南县、万山区、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区)

阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、福海县、阿勒泰市、布尔津县、吉木乃县、青河县)

广西壮族自治区

宜春市(上高县、铜鼓县、丰城市、袁州区、高安市、奉新县、宜丰县、靖安县、万载县、樟树市)

凉山彝族自治州(布拖县、越西县、西昌市、冕宁县、普格县、会东县、喜德县、木里藏族自治县、雷波县、宁南县、会理市、昭觉县、甘洛县、盐源县、金阳县、美姑县、德昌县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金