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桂林市(象山区、秀峰区、雁山区、临桂区、叠彩区、龙胜各族自治县、七星区、恭城瑶族自治县、灵川县、阳朔县、灌阳县、永福县、平乐县、荔浦市、资源县、兴安县、全州县)

扬州市(宝应县、邗江区、高邮市、江都区、广陵区、仪征市)

达州市(宣汉县、万源市、渠县、达川区、开江县、通川区、大竹县)

泰安市(泰山区、宁阳县、东平县、肥城市、新泰市、岱岳区)  河池市(东兰县、巴马瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、南丹县、罗城仫佬族自治县、天峨县、凤山县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、芒市、陇川县、瑞丽市)

淄博市(高青县、张店区、沂源县、淄川区、博山区、临淄区、桓台县、周村区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、都匀市、独山县、平塘县、福泉市、长顺县、荔波县、惠水县、龙里县、三都水族自治县、罗甸县、贵定县)  普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

郴州市(安仁县、苏仙区、桂阳县、北湖区、临武县、桂东县、永兴县、宜章县、资兴市、汝城县、嘉禾县)

济宁市(汶上县、嘉祥县、兖州区、鱼台县、微山县、金乡县、梁山县、曲阜市、邹城市、任城区、泗水县)

伊春市(南岔县、金林区、铁力市、嘉荫县、友好区、丰林县、伊美区、乌翠区、大箐山县、汤旺县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、奎屯市、伊宁县、霍城县、霍尔果斯市、新源县、特克斯县、巩留县、伊宁市、昭苏县、尼勒克县)

漯河市(郾城区、临颍县、召陵区、舞阳县、源汇区)

本溪市(溪湖区、南芬区、明山区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

许昌市(魏都区、鄢陵县、襄城县、建安区、长葛市、禹州市)

牡丹江市(东安区、西安区、阳明区、东宁市、爱民区、绥芬河市、海林市、林口县、宁安市、穆棱市)

延边朝鲜族自治州(图们市、珲春市、安图县、敦化市、延吉市、和龙市、汪清县、龙井市)

包头市(石拐区、白云鄂博矿区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、九原区、昆都仑区、东河区、青山区)

惠州市(惠阳区、惠城区、惠东县、龙门县、博罗县)

银川市(西夏区、贺兰县、灵武市、兴庆区、永宁县、金凤区)

南京市(高淳区、秦淮区、建邺区、浦口区、玄武区、溧水区、雨花台区、栖霞区、六合区、鼓楼区、江宁区)

唐山市(遵化市、乐亭县、滦南县、滦州市、古冶区、丰润区、迁安市、曹妃甸区、路北区、迁西县、丰南区、开平区、玉田县、路南区)

泰州市(兴化市、泰兴市、姜堰区、靖江市、海陵区、高港区)

晋中市(介休市、祁县、寿阳县、和顺县、昔阳县、榆社县、榆次区、平遥县、灵石县、太谷区、左权县)

安阳市(龙安区、滑县、文峰区、殷都区、汤阴县、北关区、林州市、内黄县、安阳县)

佳木斯市(富锦市、桦南县、东风区、汤原县、前进区、郊区、向阳区、抚远市、桦川县、同江市)

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铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

濮阳市(濮阳县、华龙区、南乐县、范县、台前县、清丰县)

儋州市

酒泉市(肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、肃州区、敦煌市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县)  新余市(分宜县、渝水区)

绵阳市(涪城区、梓潼县、游仙区、江油市、三台县、盐亭县、平武县、安州区、北川羌族自治县)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、商都县、凉城县、卓资县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、化德县、集宁区)肇庆市(怀集县、高要区、鼎湖区、端州区、广宁县、四会市、德庆县、封开县)

锦州市(凌河区、凌海市、太和区、北镇市、义县、黑山县、古塔区)  平凉市(泾川县、崆峒区、庄浪县、华亭市、灵台县、静宁县、崇信县)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)贵港市(覃塘区、桂平市、平南县、港北区、港南区)

柳州市(三江侗族自治县、柳江区、鱼峰区、融水苗族自治县、柳北区、鹿寨县、融安县、城中区、柳城县、柳南区)

台州市(黄岩区、天台县、椒江区、玉环市、三门县、温岭市、路桥区、临海市、仙居县)

盐城市(阜宁县、大丰区、盐都区、射阳县、建湖县、亭湖区、响水县、东台市、滨海县)

嘉峪关市

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

内蒙古自治区

咸宁市(咸安区、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县、通城县、通山县)

阜阳市(颍泉区、太和县、阜南县、界首市、颍上县、颍东区、临泉县、颍州区)

乐山市(井研县、峨边彝族自治县、五通桥区、沙湾区、峨眉山市、夹江县、犍为县、马边彝族自治县、市中区、金口河区、沐川县)

白山市(靖宇县、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区)

铁岭市(调兵山市、开原市、铁岭县、西丰县、银州区、昌图县、清河区)

玉溪市(通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、红塔区、江川区、峨山彝族自治县、华宁县、澄江市)

山南市(隆子县、扎囊县、曲松县、乃东区、浪卡子县、贡嘎县、措美县、错那市、桑日县、加查县、洛扎县、琼结县)

宁德市(霞浦县、柘荣县、古田县、福安市、蕉城区、寿宁县、屏南县、福鼎市、周宁县)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

上饶市(铅山县、弋阳县、德兴市、广丰区、玉山县、信州区、婺源县、鄱阳县、广信区、万年县、余干县、横峰县)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。